本報(bào)告導(dǎo)讀

　　輝瑞疫苗有效性與安全性超預(yù)期，全球復(fù)蘇預(yù)期上升，a股估值普漲，市場情緒暫回暖。但當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股債背離，后續(xù)需警惕信用債違約沖擊權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　摘要

　　輝瑞疫苗有效性與安全性超預(yù)期，全球復(fù)蘇預(yù)期上升，A股估值普漲，市場情緒暫回暖。但當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)股債已背離，后續(xù)需警惕信用債違約沖擊權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。11月9日輝瑞宣布聯(lián)合研制的新冠候選疫苗在第三期臨床試驗(yàn)的中期分析中取得重大進(jìn)展，疫苗有效性超過90%。高有效性、安全性疫苗的出現(xiàn)，將提前投資者對全球復(fù)蘇節(jié)奏的判斷，并提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。但上周信用債違約事件的發(fā)生或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)偏好帶來擾動。盡管投資者結(jié)構(gòu)層面股債市場交易隔離度高，但產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)、信用收縮預(yù)期等仍可傳導(dǎo)推升權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。當(dāng)前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已背離，未來需警惕信用債違約沖擊權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　估值：各板塊普漲，大盤持續(xù)強(qiáng)于中小盤。

　　板塊：近兩周各板塊估值普漲，中證500、中證800上漲幅度較大，主要板塊中僅創(chuàng)業(yè)板估值出現(xiàn)下跌。目前中證500PE(TTM)為29.04(0.74)，處于歷史分位36.9%(5.3%)；創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)為63.63(-0.52)，處于歷史分位81.4%(-0.8%)。

　　風(fēng)格：各風(fēng)格板塊估值漲跌不一，金融、周期與穩(wěn)定板塊估值上行幅度大，而成長板塊估小幅下行。從大小風(fēng)格來看，僅大盤估值小幅上行，大盤估值正持續(xù)強(qiáng)于中盤與小盤。

　　行業(yè)：各行業(yè)估值漲跌不一，商貿(mào)、銀行、通信和交運(yùn)等行業(yè)估值上行幅度大，電氣設(shè)備、醫(yī)藥和傳媒等行業(yè)估值下行幅度較大。此外，近兩周PE處于歷史80%分位以上的行業(yè)估值表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而估值波動幅度較大的行業(yè)更多集中于歷史分位中部。

　　海外：目前海外各主要指數(shù)的PE估值歷史分位已高，各主要指數(shù)分位均大于95%，其中美韓主要指數(shù)近期估值繼續(xù)上行。

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：股債背離，警惕信用債違約沖擊。

　　ERP:小幅上行，仍處底部。萬得全AERP最新值為2.71%，較兩周前小幅下行0.21%，已持續(xù)低于均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差。

　　信用利差：方向背離，穩(wěn)中有升。產(chǎn)業(yè)債與城投債信用利差均小幅上行，與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變動方向相反。股債背離之下，需警惕信用債違約對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的沖擊

　　情緒：成交數(shù)據(jù)持續(xù)回升，市場情緒暫回暖。

　　成交數(shù)據(jù)持續(xù)回升，漲停分布小市值占比上升明顯。近兩周各主要指數(shù)換手率與成交額均值明顯回暖，除創(chuàng)業(yè)板外，各主要指數(shù)成交數(shù)據(jù)均明顯上漲。兩融方面，融資融券余額穩(wěn)中有升，融資買入額占全額成交額小幅上行，市場成交情緒暫回暖。

　　新增開戶數(shù)回歸常態(tài)，股市搜索熱度穩(wěn)中有升。10月新增開戶數(shù)環(huán)比下行28.1%，新增開戶數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，已基本回歸常態(tài)。