“回購(gòu)股份并予以注銷這種方式解決了現(xiàn)金分紅的不足，還有利于提振股價(jià)，增厚投資者持股的權(quán)益，增加股票的投資價(jià)值?！?/p>

　　隨著上市公司2020年年報(bào)的披露，一批高派現(xiàn)公司的利潤(rùn)分配方案也浮出了水面。雖然貴州茅臺(tái)再次推出了A股史上最豪的現(xiàn)金分紅方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元(含稅)，但由于股息率僅為0.94%，因此其分紅方案出臺(tái)后，遭到市場(chǎng)的用腳投票，當(dāng)天股市下跌了47.05元，跌幅2.29%。

　　受歡迎的高派現(xiàn)方案是股息率較高的公司。如方大特鋼、【四方股份(601126)、股吧】，股息率(按分紅方案公布之日的收盤價(jià)計(jì)算)分別達(dá)到了14%和13.6%，股價(jià)均上漲了兩個(gè)漲停板。而3月29日晚發(fā)布高派現(xiàn)方案的江鈴汽車，股息率達(dá)到13.69%，同樣收出了兩個(gè)漲停板的走勢(shì)。

　　江鈴汽車的高派現(xiàn)方案有兩個(gè)突出的亮點(diǎn)：一是江鈴汽車B股的股息率高達(dá)49.24%，這樣的高股息率在市場(chǎng)上是較為少見的；二是江鈴汽車擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利34.76元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為30.01億元。這30億元的現(xiàn)金紅利比該公司2016至2020年這5年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)之和還多，這5年該公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28億元，其中2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5.51億元。這也意味著這次分紅一口氣分光了該公司5年的凈利潤(rùn)。

　　上市公司用高派現(xiàn)來(lái)回報(bào)投資者這是一件好事。但分紅是不是越多越好還值得商榷。股神巴菲特旗下的伯克希爾公司，長(zhǎng)期不給投資者進(jìn)行現(xiàn)金分紅，巴菲特稱，他需要將錢投入到更能產(chǎn)生效益的地方去。雖然巴菲特的做法未必適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的需求，但上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金分紅時(shí)，確實(shí)需要考慮到企業(yè)發(fā)展的需要。分紅固然是對(duì)投資者的一種回報(bào)，但上市公司的可持續(xù)發(fā)展，甚至是做大做強(qiáng)，更是對(duì)投資者的回報(bào)。

　　就上市公司現(xiàn)金分紅來(lái)說(shuō)，其實(shí)真正的受益者是上市公司大股東。比如，江鈴汽車這次擬分紅30億元，江鈴汽車控股股東南昌市江鈴?fù)顿Y有限公司，因?yàn)槌止杀壤哌_(dá)41.03%，將可斬獲分紅金額約12.31億元。第二大股東福特汽車亦可獲得近10億元分紅資金。其他股東及公眾投資者的分紅不足8億元。因此，現(xiàn)金分紅最大的利益還是被公司的大股東拿走了。也正因如此，過(guò)度的現(xiàn)金分紅，或是為了滿足大股東對(duì)現(xiàn)金的需要，有可能讓上市公司淪為大股東的提款機(jī)。

　　筆者認(rèn)為，為了避免現(xiàn)金分紅淪為大股東的提款工具，對(duì)于上市公司的高派現(xiàn)有必要予以規(guī)范，讓上市公司的現(xiàn)金分紅變得更加透明，更有利于回報(bào)公眾投資者，保護(hù)中小投資者。比如，上市公司現(xiàn)金分紅必須對(duì)分紅的目的與動(dòng)機(jī)作出明確的說(shuō)明，不能以“回報(bào)投資者”來(lái)模糊分紅的目的與動(dòng)機(jī)，而必須明確是為了滿足大股東對(duì)現(xiàn)金需求的需要，還是為了回報(bào)公眾投資者。必須加以明確的區(qū)分，讓市場(chǎng)真正看清上市公司是在為誰(shuí)分紅。

　　如果上市公司現(xiàn)金分紅確實(shí)是為了回報(bào)公眾投資者，那么上市公司高派現(xiàn)的一半金額可用于回購(gòu)公司股份并予以注銷。比如，江鈴汽車這次可以將其中的15億元用于回購(gòu)公司股份。因?yàn)樵诨貓?bào)公眾投資者方面，回購(gòu)股份比現(xiàn)金分紅更有優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)金分紅需要面對(duì)除息處理問(wèn)題，一經(jīng)除息處理，投資者也就無(wú)所得了。并且現(xiàn)金分紅還要征收紅利稅，分紅越多，上交的稅收就越多，而在投資者“無(wú)所得”的情況下，稅收部分反而為成了投資者的一種損失。如此一來(lái)，現(xiàn)金分紅對(duì)于回報(bào)公眾投資者尤其是中小投資者的意義也就要大打折扣了。

　　而回購(gòu)股份并予以注銷這種方式解決了現(xiàn)金分紅的不足。此舉有利于提振股價(jià)，而且還可以增厚投資者持股的權(quán)益，增加股票的投資價(jià)值，比如每股收益或從1元增加到1.1元，每股凈資產(chǎn)從3元增加到3.2元等。另一方面是股份回購(gòu)避免了現(xiàn)金分紅的除息處理問(wèn)題，股價(jià)上漲多少，投資者就可以獲益多少，不需要除息處理。同時(shí)也避免了紅利稅征收帶給投資者的稅收損失。因此，相對(duì)于現(xiàn)金分紅來(lái)說(shuō)，回購(gòu)股份并予以注銷更有利于保護(hù)公眾投資者的利益。

　　不僅如此，在規(guī)范上市公司高派現(xiàn)問(wèn)題上還有兩點(diǎn)需要注意：一是上市不到一年的公司以及當(dāng)年進(jìn)行了再融資的公司，不應(yīng)進(jìn)行高派現(xiàn)。如果高派現(xiàn)，其上市以及再融資的目的與動(dòng)機(jī)就不單純了，至少公司并不缺錢，為何還要上市或再融資呢？二是在未來(lái)一年內(nèi)需要進(jìn)行再融資的公司不能進(jìn)行高派現(xiàn)。既然要再融資，那就表明公司缺錢，而一個(gè)缺錢的公司為什么還要打腫臉皮充胖子進(jìn)行高派現(xiàn)呢？因此，在這兩個(gè)問(wèn)題上，對(duì)上市公司高派現(xiàn)行為也要作出明確的規(guī)范。

　　(皮海洲 獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人、專欄作家)

　?。ㄎ恼聛?lái)源：國(guó)際金融報(bào)）