PPI-CPI 剪刀差出現(xiàn)縮窄，關(guān)注成本向下游傳導(dǎo)。CPI 方面：11 月同比上漲2.3%，漲幅較10 月擴(kuò)大0.8pct，創(chuàng)20 年9 月以來新高。11 月CPI 環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.3pct.PPI 方面：11 月同比上漲12.9%，漲幅較上月回落0.6pct。

　　其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲17.0%，漲幅較上月回落0.9pct。從環(huán)比上看，PPI 由上月上升2.5%轉(zhuǎn)為持平，生產(chǎn)資料價(jià)格由上漲3.3%轉(zhuǎn)為下降0.1%；生活資料價(jià)格上漲0.4%，漲幅擴(kuò)大0.3pct，隨著煤炭、金屬等基礎(chǔ)能源材料價(jià)格快速上漲勢頭止步，PPI-CPI 剪刀差或見頂，后續(xù)有望進(jìn)一步縮窄，關(guān)注成本向下游傳導(dǎo)投資機(jī)會。

　　精細(xì)化工迎來價(jià)格上漲，PPI-CPI 剪刀差縮小充分受益。年初至10 月，全球大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)單邊上行趨勢：Brent 原油、動力煤期貨、NYMEX 天然氣價(jià)格自年初以來分別上漲了66.8%、179.4%、144.2%，分別觸及年內(nèi)最高點(diǎn)。化工品價(jià)格也加速上行，根據(jù)10 月1 日Wind 數(shù)據(jù)，純堿價(jià)格為3300 元/噸(較年初上漲124.3%)，甲醇價(jià)格為3660 元/噸(較年初上漲49.2%)，純苯價(jià)格為7780 元/噸(較年初上漲80.9%)，PX 價(jià)格為6448 元/噸(較年初上漲36.3%)，乙二醇價(jià)格為6480元/噸(較年初上漲50.5%)等化工品價(jià)格都大幅上行，推動PPI 持續(xù)攀升。當(dāng)下大宗商品價(jià)格階段見頂回落：根據(jù)12 月1 日Wind 數(shù)據(jù)，純堿/甲醇/純苯/PX/乙二醇價(jià)格分別為3300/2825/6390/5885/4985 元/噸，較10 月高點(diǎn)均出現(xiàn)不同程度回落。8 月份以來，下游精細(xì)化工價(jià)格開始出現(xiàn)傳導(dǎo)：三氯蔗糖-DMF-蔗糖價(jià)差至8 月觸底后加速上行，至今價(jià)差已超30 萬元/噸，上漲幅度為728%；促進(jìn)劑M/CZ價(jià)格也于8 月觸底反彈至今，分別上漲48%/29%，精細(xì)化工品處于產(chǎn)業(yè)鏈偏下游位置，是大宗商品與終端消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)的樞紐，PPI-CPI 剪刀差縮小有望充分受益。

　　復(fù)盤：當(dāng)PPI-CPI 剪刀差縮小時(shí)，配置精細(xì)化工行業(yè)勝率高。通過復(fù)盤2010年來，PPI-CPI 價(jià)差的趨勢變化，與化工下游行業(yè)(橡膠、塑料)相對于化工指數(shù)的漲跌幅情況，我們發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)出一定的背離趨勢，精細(xì)化工行業(yè)對于原料價(jià)格的傳導(dǎo)存在一定的滯后性，而股價(jià)通常比PPI-CPI 剪刀差縮窄先行啟動。因此，我們認(rèn)為當(dāng)下配置精細(xì)化工行業(yè)或有更高勝率。此外，精細(xì)化工在碳中和的約束下，傳統(tǒng)化工企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈精細(xì)化、高端化延伸趨勢明確，精細(xì)化工比例將持續(xù)提升，企業(yè)有望不斷提升自身產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，看好龍頭長期發(fā)展空間。

　　建議關(guān)注：精細(xì)化工龍頭企業(yè)【揚(yáng)農(nóng)化工(600486)、股吧】、新和成、金禾實(shí)業(yè)、兄弟科技、確成股份、聚合順、廣信股份、海利爾等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料及產(chǎn)品價(jià)格大幅震蕩、終端需求不及預(yù)期、全球疫情反復(fù)等。