最新觀點：

　　2021 年年初至今(2021.12.24)我們定義的零售指數(shù)下跌1.01%，跑贏滬深300(-6.58%)、新零售指數(shù)(-3.46%)。當(dāng)前行業(yè)的PE/PS/PB 分別處于2010 年年初至今的0.90%/87.90%/87.70%百分位點，其中PE 明顯處于低估值區(qū)間，其主要原因在于多家公司由于盈利降至負值且持續(xù)未得到改善，加權(quán)平均后影響行業(yè)整體PE 水平。目前零售行業(yè)處于低配狀態(tài)，未來有待增持。

　　從政策角度看，促進居民消費升級、培育新消費成為“十四五”時期政策的主題；針對內(nèi)需市場，明確強調(diào)了深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，適應(yīng)個性化、差異化、品質(zhì)化消費需求，持續(xù)擴大優(yōu)質(zhì)消費品、中高端產(chǎn)品供給，提升自主品牌影響力和競爭力，率先在化妝品、服裝、家紡、電子產(chǎn)品等消費品領(lǐng)域培育一批高端品牌。與此同時，良好的市場秩序需要配套的制度環(huán)境和監(jiān)管措施，“十四五”時期各項法律法規(guī)、質(zhì)量標準和后評價體系也將逐漸完善。此外，短期來看，商務(wù)部對元旦、春節(jié)兩節(jié)將至的促消費也有部署，全面動員部署在抓好疫情防控前提下做好“兩節(jié)”期間市場供應(yīng)保障相關(guān)工作；具體措施包括：加大貨源組織力度，保障節(jié)日期間正常營業(yè)，確保貨源供應(yīng)充足。

　　從行業(yè)層面來看，1-11 月份社會消費品零售總額同比名義增長13.7%，較2019年同期增長8.2%，消費市場總體呈現(xiàn)積極恢復(fù)態(tài)勢；11 月份單月社零總額同比增長3.9%，增速較前期提升。進入“金九銀十”的秋冬旺季后，消費恢復(fù)再次提速，遠超歷史中樞。我們認為當(dāng)前消費市場環(huán)境和政策環(huán)境較為積極樂觀，隨著我國疫情管控效果和疫苗普及的進一步推進，消費券等促消費政策穩(wěn)步落地，國內(nèi)經(jīng)濟正逐步恢復(fù)至前期增長軌跡，居民的消費信心以及國內(nèi)消費市場活力穩(wěn)健恢復(fù)，社消增速也將回歸疫情前水平。

　　從市場層面來看，消費品零售行業(yè)內(nèi)上市公司前三季度營收較去年有所提升，正逐漸脫離疫情影響，處于復(fù)蘇恢復(fù)狀態(tài)，但凈利同比下跌，盈利能力還有待增強。四季度內(nèi)，線上渠道迎來“雙十一”線上大促，線下門店與電商平臺形成全渠道營銷，同時借助十二月圣誕節(jié)、年底店慶、一月元旦與春節(jié)等主題活動拉長戰(zhàn)線，不斷吸引消費者到店體驗感受并達成消費，渠道商與品牌商均在此時間段內(nèi)積極把握旺季機遇，沖刺全年銷售總額的進一步增長。在上述背景下，符合節(jié)假日慶祝宴請、禮贈需求的消費品(例如酒水飲料、黃金珠寶、化妝品)，“雙十一”熱銷品類(例如家電3C、化妝品、個護、服飾)，以及對應(yīng)的渠道商(例如電商、購百)等都迎來銷售額規(guī)模的擴張；此外，年底多地開始出現(xiàn)小范圍的德爾塔變異病毒疫情反復(fù)，我們認為仍需保持對于基本民生行業(yè)(例如個護等日用品、超市渠道)投資機會的關(guān)注。

　　投資建議：維持全渠道配置輯不變，推薦-零售渠道類天虹百貨(002419.SZ)、【王府井(600859)、股吧】(600859.SH)、永輝超市(601933.SH)、家家悅(603708.SH)、紅旗連鎖(002697.SZ) 、華致酒行(300755.SZ) 、壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792.SZ) 、麗人麗妝(605136.SH)；以及消費品類的上海家化(600315.SH)、珀萊雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、貝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悅護理(605009.SH)、穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)、百亞股份(003006.SZ)。

　　風(fēng)險提示：疫情防控程度不及預(yù)期的風(fēng)險；消費者信心不足的風(fēng)險。