工控：整體需求邊際趨緩，關(guān)注先進(jìn)制造板塊、“雙碳”政策下節(jié)能改造需求等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2020年疫情后工控行業(yè)重回復(fù)蘇，在經(jīng)歷近一年半向上的周期后，2021Q2-Q4需求同比增速回落至溫和增長，Q2/Q3 OEM市場(chǎng)同比增速分別28%/21%，我們預(yù)計(jì)2021Q4同增約10%。具體而言：1)分市場(chǎng)看，2021Q3 OEM市場(chǎng)、項(xiàng)目型市場(chǎng)整體同比增速為+21.2%/1.5%，環(huán)比回落。2)分下游看，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化：先進(jìn)制造板塊如工業(yè)機(jī)器人/半導(dǎo)體/鋰電等連續(xù)三個(gè)季度超30%同比增長(截至2021Q3)，傳統(tǒng)行業(yè)普遍承壓。3)分產(chǎn)品看，低壓變頻、交流伺服、小型PLC同比增速為10%/28%/20%。2021年全年行業(yè)同增15-20%，2022年行業(yè)整體需求放緩，但“雙碳”相關(guān)的鋰電、光伏設(shè)備，及物流、電子等行業(yè)資本開支需求仍然旺盛，我們預(yù)計(jì)行業(yè)同增5%-15%、且2022年下半年有望好于上半年。內(nèi)資工控龍頭及二線龍頭多布局先進(jìn)制造等景氣板塊，其占業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的比重不斷提升，且憑借產(chǎn)品性價(jià)比、快速響應(yīng)交付的能力，持續(xù)替代外資，2022年有望繼續(xù)受益。重點(diǎn)推薦：匯川技術(shù)，【雷賽智能(002979)、股吧】，推薦：中控技術(shù)、麥格米特、信捷電氣。

　　繼電器：高壓直流繼電器高增，傳統(tǒng)行業(yè)需求向上。高壓直流繼電器市場(chǎng)空間大，我們測(cè)算2025年全球市場(chǎng)空間162億元(2020年約20億元+)，有望持續(xù)高增，短期下游電動(dòng)車產(chǎn)銷旺盛，2021Q1-3龍頭宏發(fā)高壓直流繼電器出貨額同比倍增，此前定點(diǎn)的大眾MEB等標(biāo)桿客戶起量，Tesla項(xiàng)目出貨也大幅提升，2021年也持續(xù)獲取新項(xiàng)目定點(diǎn)。繼電器其他主要下游如家電、燃油車、通信等2021年景氣度高漲，尤其傳統(tǒng)汽車板塊加速替代外資、訂單充沛，2021Q3產(chǎn)能瓶頸解決后增長有望繼續(xù)提速。重點(diǎn)推薦：宏發(fā)股份。

　　電網(wǎng)：雙碳大背景下新型電力系統(tǒng)有望迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特高壓、配網(wǎng)智能化、儲(chǔ)能等方向有望受益?？偭糠矫妗笆奈濉逼陂g國網(wǎng)投資總額我們預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增(年均4700-5000億元)，但新能源大比例接入、負(fù)荷結(jié)構(gòu)變化、電力電子設(shè)備大量滲透等問題背景下，我們認(rèn)為電網(wǎng)投資重點(diǎn)將聚焦在網(wǎng)架建設(shè)(主要是特高壓直流)、配網(wǎng)智能化(尤其是應(yīng)對(duì)分布式電源及新型負(fù)荷接入的智能化方案)、抽水蓄能、數(shù)字化(調(diào)度系統(tǒng)、信通)等方向。重點(diǎn)推薦：國電南瑞、思源電氣、金盤科技，關(guān)注：四方股份、炬華科技、安科瑞、【長高集團(tuán)(002452)、股吧】、長纜科技、智洋創(chuàng)新、億嘉和、宏力達(dá)等。

　　低壓電器：存量關(guān)注內(nèi)資替代，增量還看新型電力系統(tǒng)。低壓電器存量行業(yè)景氣度承壓，關(guān)注內(nèi)資替代、低端整合帶來的增長；新能源快速發(fā)展、配網(wǎng)智能化改造均為低壓電器帶來增量機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：【正泰電器(601877)、股吧】、天正電氣。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，政策推薦不及預(yù)期等。