華創(chuàng)食飲

　　2021/2/7

　　引言：我們于前期系列旺季跟蹤中反饋，在經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)背景下，大眾品企業(yè)普遍提前開(kāi)展春節(jié)備貨、有序梳理渠道價(jià)格，積極備戰(zhàn)年節(jié)旺季。春節(jié)期間，我們?cè)谑崂砗暧^消費(fèi)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行廣泛草根調(diào)研，緊密跟蹤終端動(dòng)銷(xiāo)，以期為投資者提供最新春節(jié)旺季反饋。

　　22年春節(jié)概況：返鄉(xiāng)人數(shù)回升疊加疫情影響常態(tài)化，預(yù)計(jì)需求韌勁仍足。今年春節(jié)就地過(guò)年趨勢(shì)延續(xù)，但一方面，今年防控政策更為精準(zhǔn)、彈性，春節(jié)前15天累計(jì)客運(yùn)人數(shù)同增48%，預(yù)計(jì)返鄉(xiāng)人數(shù)有所回升，且高線城市餐飲、下線城市商超，及中長(zhǎng)途旅行等線下消費(fèi)均呈現(xiàn)一定回暖態(tài)勢(shì)；另一方面，疫情常態(tài)化趨勢(shì)下，新零售滲透率穩(wěn)步提升，預(yù)制菜、健康相關(guān)品類(lèi)表現(xiàn)亮眼，需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。故預(yù)計(jì)22年春節(jié)期間整體需求韌勁仍足，結(jié)合企業(yè)前期已提前進(jìn)行相對(duì)充分的運(yùn)營(yíng)準(zhǔn)備(如提前召開(kāi)訂貨會(huì)并柔性發(fā)貨，強(qiáng)化線上運(yùn)營(yíng)等)，預(yù)計(jì)大眾品企業(yè)動(dòng)銷(xiāo)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，分子板塊看：

　　乳制品：旺季動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)健，促銷(xiāo)延續(xù)理性。根據(jù)草根調(diào)研，春節(jié)期間商超渠道乳制品動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)健，行業(yè)整體促銷(xiāo)延續(xù)理性，其中，白奶動(dòng)銷(xiāo)普遍優(yōu)于酸奶，下沉市場(chǎng)高端化穩(wěn)步推進(jìn)。而新鮮度同比去年下降10-30天，預(yù)計(jì)部分受原奶供給提速、樣本市場(chǎng)更為下沉及新零售加速滲透等因素影響。企業(yè)端，伊利、蒙牛均主打高端產(chǎn)品，安慕希AMX、金典有機(jī)等重點(diǎn)新品設(shè)置獨(dú)立展示片區(qū)；同時(shí)，雙雄均以合理的促銷(xiāo)政策平衡銷(xiāo)量及利潤(rùn)，主力產(chǎn)品售價(jià)與去年基本持平，新品及有機(jī)系列價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。故在企業(yè)積極的銷(xiāo)售目標(biāo)基礎(chǔ)上，春節(jié)期間雙雄動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)健、高端產(chǎn)品熱銷(xiāo)，且促銷(xiāo)延續(xù)理性，將有力奠定一季度穩(wěn)增基礎(chǔ)。

　　調(diào)味品：動(dòng)銷(xiāo)稍顯疲軟，提價(jià)表現(xiàn)分化。疫情反復(fù)下餐飲需求雖緩慢恢復(fù)向好，社零餐飲數(shù)據(jù)環(huán)比11月亦略改善，但供需兩端仍承壓，下線城市消費(fèi)略好于上線城市。在此背景下，22年春節(jié)備貨及整體動(dòng)銷(xiāo)平穩(wěn)，其中基礎(chǔ)調(diào)味品如醬油、榨菜庫(kù)齡略升，但整體促銷(xiāo)減少。而從終端提價(jià)傳導(dǎo)看，各品牌表現(xiàn)分化，龍頭海天更優(yōu)，但其他品牌提價(jià)傳導(dǎo)尚不明顯。復(fù)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)仍激烈，多地均有促銷(xiāo)力度，渠道庫(kù)存好于去年，其中頤海在陳列與動(dòng)銷(xiāo)上相對(duì)占優(yōu)，今年亦加大筷手小廚推廣力度。

　　其他食品：禮盒熱度延續(xù)，宅家消費(fèi)漸歸常態(tài)。1)休閑零食：堅(jiān)果禮盒加速滲透，中小品牌、商超自有品牌均加大布局，線下競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。袋裝方面，洽洽穩(wěn)居袋裝瓜子第一，產(chǎn)品提價(jià)傳導(dǎo)順利。散裝方面，店中島整體布局趨于理性，下線城市零食店中島更為普遍，其中鹽津鋪?zhàn)哟笾袓u吸睛，部分高性價(jià)比品牌亦需求旺盛。2)速凍食品：就地過(guò)年政策推動(dòng)下，速凍與預(yù)制菜需求仍保持景氣，但在疫情常態(tài)化及多地促銷(xiāo)力度降低背景下，整體消費(fèi)氛圍同比有所轉(zhuǎn)弱，但高線城市預(yù)制菜呈供需兩旺態(tài)勢(shì)。3)酵母：小包裝酵母銷(xiāo)售良好，安琪渠道優(yōu)勢(shì)明顯，動(dòng)銷(xiāo)優(yōu)于其他品牌。

　　投資建議：優(yōu)選子行業(yè)邏輯確定性，戰(zhàn)略性布局經(jīng)營(yíng)底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。結(jié)合渠道及草根調(diào)研反饋，預(yù)計(jì)春節(jié)旺季整體大眾品動(dòng)銷(xiāo)相對(duì)穩(wěn)健，提價(jià)后渠道經(jīng)營(yíng)健康理性。考慮短期需求仍在底部，建議著眼子行業(yè)邏輯確定性，如需求韌勁凸顯的乳業(yè)、定價(jià)權(quán)持續(xù)兌現(xiàn)的酵母等。全年維度看，疫情受損子行業(yè)的恢復(fù)性高增將是全年戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，盡管當(dāng)下仍處于經(jīng)營(yíng)底部，但估值已較充分反映，值得以今明年周期逐步布局并加大配置，包括啤酒、連鎖、速凍。具體標(biāo)的上：

　　1)大眾品當(dāng)下首推伊利，白奶需求持續(xù)逆勢(shì)高增，公司整體盈利提升持續(xù)兌現(xiàn)，當(dāng)下對(duì)應(yīng)22年僅22倍PE，安全邊際充足。安琪去年四季度以來(lái)大幅提價(jià)，充分展現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)的定價(jià)權(quán)，支撐22年確定性穩(wěn)增，而C端小包裝酵母受益短期疫情，或帶來(lái)盈利彈性。

　　2)板塊性繼續(xù)推薦啤酒高端化大邏輯下，二季度后有望迎成本下降和需求恢復(fù)雙重利好，首推華潤(rùn)(H股)、青啤(A+H)，推薦重啤。

　　3)其他食品推薦經(jīng)營(yíng)已至底部的絕味、榨菜、桃李、仙樂(lè)、中炬，持續(xù)推薦中長(zhǎng)線邏輯清晰的東鵬、安井，關(guān)注立高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、草根調(diào)研存在一定誤差。

　　具體內(nèi)容詳見(jiàn)報(bào)告《春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)穩(wěn)健，渠道經(jīng)營(yíng)健康 ——2022年大眾品春節(jié)旺季反饋系列三》

　　華創(chuàng)商社

　　2021/2/7

　　春節(jié)旅游數(shù)據(jù)整體相對(duì)較弱，主要受疫情反復(fù)、就地過(guò)年等因素影響。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)假期7天，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游2.51億人次，同比減少2.0%，按可比口徑恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的73.9%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入2891.98億元，同比減少3.9%，恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的56.3%。。

　　2022年春節(jié)返鄉(xiāng)政策趨于靈活，返鄉(xiāng)客流增長(zhǎng)明顯。1月15日交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)2022年春運(yùn)全國(guó)發(fā)送旅客11.8億人次，日均2950萬(wàn)人次，同比2021年+35.6%，同比2020年-20.3%，同比疫前的2019年-60.4%。。結(jié)合上述旅游人次數(shù)據(jù)，客流量增長(zhǎng)主要來(lái)源于返鄉(xiāng)客流，得益于今年返鄉(xiāng)政策相對(duì)靈活，除中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)和北方冬奧地區(qū)管控較嚴(yán)格外，其余地區(qū)管控相對(duì)常態(tài)化和寬松。

　　近程本地游依然為主體，海南和東北地區(qū)熱度高。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)假期，省內(nèi)游、跨省游比例分別為78.3%、21.7%，疫情管控下，近程本地游依然為主體。同時(shí)部分旅游旅游目的地表現(xiàn)亮眼，如海南和東北地區(qū)熱度相對(duì)較高。

　　免稅：優(yōu)惠活動(dòng)下，免稅銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超3成。根據(jù)海南省商務(wù)廳數(shù)據(jù)，1月30日至2月5日，全省10家離島免稅店總銷(xiāo)售額19.83億元，較2021年春節(jié)期間增長(zhǎng)超3成；其中，免稅銷(xiāo)售額18.2億元；免稅購(gòu)物人數(shù)27.78萬(wàn)人，較2021年春節(jié)期間增長(zhǎng)近4成；購(gòu)買(mǎi)免稅品件數(shù)165.17萬(wàn)件。

　　酒店：就地過(guò)年和返鄉(xiāng)過(guò)年合力推動(dòng)酒店需求，主題特色度假酒店熱度高。根據(jù)攜程平臺(tái)數(shù)據(jù)，截至2月5日，春節(jié)期間酒店搜索熱度持續(xù)上漲，同比上漲81%。。就地過(guò)年下，本地酒店訂單量占比約為60%；返鄉(xiāng)過(guò)年下，鄉(xiāng)村酒店訂單量較去年春節(jié)期間增長(zhǎng)1倍以上。主題特色度假酒店熱度高，新疆海南吉林等目的地城市預(yù)定量高增。春節(jié)期間，主題特色度假酒店受熱捧。溫泉、親子等主題酒店的訂單量預(yù)計(jì)將分別占總訂單量的55%和12%。。

　　零售&餐飲：就地過(guò)年帶動(dòng)線下消費(fèi)，冬奧帶旺冰雪消費(fèi)。就地過(guò)年下，部分重點(diǎn)省市線下消費(fèi)回暖，如上海春節(jié)期間，全市線下消費(fèi)支付金額371億元，同比2019年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)28.6%，其中餐飲業(yè)線下消費(fèi)支付金額39.2億元，同比2021年增長(zhǎng)8.7%，同比2019年增長(zhǎng)9.7%。。冬奧帶動(dòng)下，冰雪消費(fèi)熱情高漲，根據(jù)阿里巴巴《虎年春節(jié)消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》，從除夕到正月初四，天貓滑雪裝備同比增長(zhǎng)超180%，冰上運(yùn)動(dòng)品類(lèi)同比增長(zhǎng)超300%。。

　　投資建議：春節(jié)期間旅游整體消費(fèi)較弱，在就地過(guò)年下，酒店需求穩(wěn)定，維持推薦首旅酒店、錦江酒店，重點(diǎn)關(guān)注整合君瀾度假酒店后的君亭酒店、酒店龍頭華住集團(tuán)-S；持續(xù)推薦免稅龍頭中國(guó)中免；旅游板塊中，重點(diǎn)推薦擁有三亞度假酒店龍頭標(biāo)的亞特蘭亞斯蒂和受益冰雪游的復(fù)星旅游文化，重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)三角度假休閑景區(qū)【天目湖(603136)、股吧】、演藝龍頭宋城演藝、冰雪旅游標(biāo)的長(zhǎng)白山、海洋主題公園海昌海洋公園，另古北水鎮(zhèn)或受益冬奧及受北京就地過(guò)年影響，重點(diǎn)關(guān)注中青旅。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不如預(yù)期、消費(fèi)欲望下降、出游熱情降低等。

　　具體內(nèi)容詳見(jiàn)報(bào)告《2022年商社春節(jié)數(shù)據(jù)跟蹤報(bào)告：旅游整體恢復(fù)較弱，冰雪消費(fèi)成熱點(diǎn)》

　　公司研究

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