報(bào)告摘要：

　　行情重點(diǎn)數(shù)據(jù)：過去一周(截至2 月18 日)A 股銀行(申萬)板塊下跌1.10%，同期滬深300 指數(shù)上漲1.08%。A 股銀行跌幅較滬深300漲幅低2.18 個(gè)百分點(diǎn)。

　　資金價(jià)格：隔夜Shibor 利率上漲29.80 個(gè)BP 至2.1100%；7 天Shibor利率上漲7.70 個(gè)BP 至2.0980%。1 年期國債收益率上漲5.89 個(gè)BP至1.9781%，10 年期國債收益率上漲0.84 個(gè)BP 至2.7975%公開市場操作：過去一周，中國人民銀行累計(jì)開展500 億元逆回購操作，逆回購到期3000 億元，從全口徑測算，央行本周凈回籠2500 億元。

　　同業(yè)存單市場：本年同業(yè)存單累計(jì)凈融資規(guī)模為5,652.70 億元。上周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為4,528.40 億元。其中，發(fā)行總額達(dá)7,966.80 億元，平均發(fā)行利率為2.4355%，到期量為3,438.40 億元。本周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為2,136.20 億元，發(fā)行總額達(dá)4,812.60 億元，平均發(fā)行利率為2.4553%，到期量為2,676.40 億元。未來三周，將分別有4,788.40 億元、5,672.00 億元、5,561.90 億元的同業(yè)存單到期。

　　本周觀點(diǎn)：“壓力測試后”看好估值中樞抬升。在銀保監(jiān)會發(fā)布的2021年四季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)中，我們看到商業(yè)銀行凈利潤同比增速逐季提升，全年增速達(dá)12.6%；凈息差季環(huán)比提升1bp；不良貸款率持續(xù)下行至1.73%。良好的數(shù)據(jù)表明銀行順利通過前期房地產(chǎn)市場波動(dòng)的“壓力測試”，而前期壓制銀行估值的主要因素之一就在于市場對于銀行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，因此本次壓力測試之后銀行的估值中樞理應(yīng)獲得抬升。近期，政策層面不斷釋放從寬貨幣到寬信用的決心，我們看好貨幣政策之后財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同發(fā)力，結(jié)合一季度兩會等重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)的客觀要求，隨著基建發(fā)力、地產(chǎn)糾偏，我們認(rèn)為信貸增速將在一季度扭轉(zhuǎn)下行趨勢，寬信用將實(shí)質(zhì)性到來。銀行業(yè)績層面看好信貸以量補(bǔ)價(jià)；資產(chǎn)質(zhì)量方面，寬信用將帶來銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化、扭轉(zhuǎn)市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。疊加銀行板塊目前歷史底部的估值水平和多家銀行良好業(yè)績的催化，看好銀行板塊的估值修復(fù)。

　　推薦股票：

　　(a)基本面優(yōu)異，穩(wěn)健品種：招商銀行，【平安銀行(000001)、股吧】，寧波銀行，郵儲銀行。

　　(b)低估值，彈性大品種：江蘇銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑影響，信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。