1 月空調(diào)外銷773 萬臺(tái)，出口延續(xù)高景氣。截至2 月18 日，家電指數(shù)(申萬)與月初基本持平，跑輸萬得全A 指數(shù)3.0pct.本周，烏克蘭地緣政治不斷發(fā)酵，原油價(jià)格因此大幅上漲，帶動(dòng)家電主要原材料價(jià)格繼續(xù)保持高位運(yùn)行，受此影響，家電板塊在周內(nèi)有所回撤。2 月17 日，媒體報(bào)道山東菏澤下調(diào)首套房首付比例至20%。在目前地產(chǎn)行業(yè)面臨下行壓力的背景下，穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺(tái)且力度不斷提升。地產(chǎn)銷售或?qū)⒅鸩阶叱龅兔誀顟B(tài)，作為地產(chǎn)后周期的家電行業(yè)有望因此受益。此外，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，1 月空調(diào)出口773 萬臺(tái)(yoy-2.1%)，雖同比略有下滑，但絕對(duì)量仍處近年來高位。

　　家電基本面方面，我們選取17 只家電股票作為研究對(duì)象，其整體ROE(ttm)自18 年中報(bào)見頂后處于下降通道，20 年三季報(bào)ROE(ttm)為最低值17%，之后觸底反彈，截至21 年三季報(bào)ROE(ttm)回升至21%，仍低于歷史均值23%(2014 年一季報(bào)-2021 年三季報(bào))。展望2022Q1，家電板塊的利空逐漸鈍化+估值偏低，較好的配置時(shí)點(diǎn)逐漸臨近。(1)利空鈍化：原材料價(jià)格開啟下行通道，疊加基數(shù)上升，2022 年上游成本壓力邊際遞減。(2)估值偏低：

　　核心家電股整體PE 相對(duì)大盤的估值回落至歷史均值附近。(3)配置價(jià)值上升：過去16 年的經(jīng)驗(yàn)表明Q4 至次年Q1 是勝率較高時(shí)段。建議關(guān)注三條主線：(1)受益于基本面復(fù)蘇的傳統(tǒng)龍頭，關(guān)注格力電器、海爾智家、美的集團(tuán)、老板電器、九陽股份、【蘇泊爾(002032)、股吧】；(2)關(guān)注海信視像，股權(quán)改革催化+激光電視放量+產(chǎn)品走出國門；(3)景氣度高位的新興家電，相關(guān)標(biāo)的有科沃斯、石頭科技、極米科技、火星人。

　　基本面：12 月地產(chǎn)銷售低位震蕩，家電零售略顯疲軟地產(chǎn)數(shù)據(jù)：2021 年1-12 月全國商品房銷售面積較2020 年同期增長1.9%(較19 年同期+4.6%)，2021 年12 月單月較2020 年同期下降15.6%。具體來看，二線城市增速企穩(wěn)，而三四線城市悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵。雖然當(dāng)月政策層積極表態(tài)較多，但行業(yè)信心恢復(fù)仍需時(shí)日，房企與購房者目前普遍處于觀望狀態(tài)，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售和投資延續(xù)21 年下半年來的低迷狀態(tài)。1-12 月房屋竣工面積同比+11.2%，其中12 月同比+0.8%，竣工仍顯韌性。

　　家電產(chǎn)銷：(1)空調(diào)：出廠方面，1 月家用空調(diào)出貨1331 萬臺(tái)(yoy-5.3%)，其中內(nèi)銷559 萬臺(tái)(yoy-9.3%)，1 月疫情在多地時(shí)有發(fā)生，零售需求平淡；1 月空調(diào)出口773 萬臺(tái)(yoy-2.1%)，雖同比略有下滑，但絕對(duì)量仍保持高位運(yùn)行。零售端：12 月空調(diào)全渠道零售量/額同比-26%/-19%，較2019年同期分別-37%/-20%，主因受到地產(chǎn)銷售偏弱等因素影響。價(jià)格方面，20Q4起行業(yè)均價(jià)同比轉(zhuǎn)正，12 月線上/線下價(jià)格維持增長，同比分別+7%/+8%；(2)大廚電：12 月油煙機(jī)全渠道零售量/額同比+4%/+8%，較19 年同期-4%/+10%，景氣度有所修復(fù)；(3)冰箱&洗衣機(jī)：12 月冰箱量/額較2020 年同期-9%/-0.3%，較19 年同期-5%/+5%，洗衣機(jī)12 月零售量/額分別同比-23%/-13%，較19 年同期-24%/-12%。(4)清潔電器：12 月清潔電器線上零售量/額同比-4%/+12%，線下零售量/額同比-9%/+16%，基數(shù)增高導(dǎo)致同比趨緩。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。