摘要：

　　生豬：短期因素不改價(jià)格趨勢(shì)，產(chǎn)能仍將鋸齒型出清

　　上周豬價(jià)、出欄均重均有小幅上漲；根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，上周生豬價(jià)格為15.66 元/kg(上上周15.41 元/kg)；出欄均重小幅上漲，上周生豬出欄均重在120.71 公斤(上上周119.6 公斤)。

　　我們認(rèn)為行業(yè)缺乏大面積壓欄、二次育肥的條件，后續(xù)或出現(xiàn)價(jià)格超預(yù)期上漲來驗(yàn)證產(chǎn)能超預(yù)期去化；壓欄情況看，目前4月出欄體重整體穩(wěn)定，5 月下旬略有增長(zhǎng)，同時(shí)5月屠宰量有所上升，反應(yīng)行業(yè)沒有大面積壓欄情況，目前行業(yè)現(xiàn)金流情況也難以支撐大面積壓欄情況；從二次育肥看，目前肥豬標(biāo)豬價(jià)格倒掛，基本無大面積二次育肥動(dòng)力。壓欄及二次育肥等不改變總量，只改變時(shí)間，養(yǎng)殖戶通常不會(huì)選擇在夏天壓欄，若6-7月夏季到來價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲，那么屆時(shí)的價(jià)格足以驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)事實(shí)的去化程度可能比預(yù)期的要大很多，最終導(dǎo)致豬價(jià)高度高于預(yù)期。

　　雖然價(jià)格近期呈現(xiàn)上漲基調(diào)，但高成本主體被動(dòng)出清壓力依然很大；高成本方差特征是本輪周期級(jí)別將會(huì)超預(yù)期的一個(gè)重要因素，對(duì)于高成本主體仍然處于大幅失血的狀態(tài)，被動(dòng)出清的壓力依然很大，因此單純因?yàn)閮r(jià)格上漲判定產(chǎn)能將會(huì)呈現(xiàn)趨勢(shì)性增加的判斷并不可靠，我們認(rèn)為3、4 季度將會(huì)呈現(xiàn)鋸齒型波動(dòng)狀態(tài)。

　　種植業(yè)：景氣高位持續(xù)有望超預(yù)期

　　低庫存&需求復(fù)蘇奠定糧食景氣基調(diào)，外生事件“錦上添花”。全球來看，主要農(nóng)產(chǎn)品庫消比處于低位，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，需求處于上行通道，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高位可期；外生事件(疫情、地緣等)對(duì)邊際供需均造成影響，景氣有望超預(yù)期。

　　投資建議：虎年薦豬：維薦β機(jī)會(huì)原則不變，倉(cāng)位比個(gè)股更重要；推薦標(biāo)的：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北農(nóng)、天康生物等，受益標(biāo)的：傲農(nóng)生物、唐人神等；農(nóng)產(chǎn)品推薦標(biāo)的：大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科，受益標(biāo)的：蘇墾農(nóng)發(fā)；長(zhǎng)期推薦價(jià)值標(biāo)的：海大集團(tuán)、【圣農(nóng)發(fā)展(002299)、股吧】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。