歐央行議息會(huì)上明確貨幣政策轉(zhuǎn)向，表示高通脹是主要挑戰(zhàn)，在7 月會(huì)議上將上調(diào)關(guān)鍵利率25 個(gè)基點(diǎn)，這也象征著2011 年以來(lái)的低增長(zhǎng)、低通脹、低利率環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化。同時(shí)，在數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)中，歐央行相較3 月下調(diào)了2022 年的增長(zhǎng)預(yù)期、上調(diào)通脹預(yù)期，側(cè)面表明俄烏沖突加劇了歐洲乃至全球的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　食品價(jià)格對(duì)美國(guó)CPI 同比的影響已較為顯著，我們預(yù)計(jì)下半年食品價(jià)格對(duì)中國(guó)的影響也將明顯上升。一方面，4 月以來(lái)豬肉價(jià)格同比降幅顯著收窄，另一方面，糧食價(jià)格同比增速已經(jīng)達(dá)到2014 年11 月以來(lái)的歷史高點(diǎn)。若CPI 通脹壓力上升，這可能影響到下半年貨幣政策邊際放松的節(jié)奏，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

　　受疫情反復(fù)影響，二季度面臨經(jīng)濟(jì)壓力較大。我們認(rèn)為，由于財(cái)政政策的制定需要程序和時(shí)間，同時(shí)當(dāng)下自5 月以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集發(fā)布，當(dāng)局可能在具體看到二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后才會(huì)明顯動(dòng)作。同時(shí) 6 月1 日的國(guó)常會(huì)提出調(diào)增政策性銀行8000 億元信貸額度后，5 月社融、PMI 數(shù)據(jù)超預(yù)期的情況下，特別國(guó)債發(fā)行的可能性進(jìn)一步降低。但不排除下半年提前公布2023 年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，并于今年下半年提前發(fā)行。

　　下半年出口的行業(yè)機(jī)會(huì)在哪兒？一是，當(dāng)前糧食安全成為全球重要議題，俄烏沖突惡化了全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈，以農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈為主的出口鏈值得關(guān)注；二是，全球放開旅行限制，箱包、服裝等出口景氣，以出行復(fù)蘇需求為主的出口鏈值得關(guān)注；三是，仍在補(bǔ)庫(kù)存而非去庫(kù)存的行業(yè)，比如運(yùn)輸產(chǎn)品、電氣、機(jī)械產(chǎn)品等。同時(shí)，下半年出口的風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)集中在哪些行業(yè)？一是，主動(dòng)去庫(kù)存的行業(yè)，如木制品、計(jì)算機(jī)、雜項(xiàng)制品等；二是，美國(guó)地產(chǎn)走弱，相應(yīng)的地產(chǎn)出口鏈?zhǔn)苡绊?，如白色家電；三是，新興經(jīng)濟(jì)體修復(fù)，出口訂單轉(zhuǎn)移或者替代，如家具，紡織；四是，前期基數(shù)較高行業(yè)，如高新技術(shù)產(chǎn)品。

　　中吉烏鐵路屬于“新亞歐大陸橋”的南部支線，可將中國(guó)西部地區(qū)與伊朗、土耳其、巴爾干半島進(jìn)而全歐洲銜接在一起，是中國(guó)通往歐洲與中東的最短貨運(yùn)路線，可將當(dāng)前中歐貨運(yùn)路程縮短約900 公里，極具戰(zhàn)略意義。同時(shí)交通運(yùn)輸部提出，接下來(lái)按照《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》

　　確定的目標(biāo)任務(wù)，把聯(lián)網(wǎng)、補(bǔ)網(wǎng)、強(qiáng)鏈作為建設(shè)的重點(diǎn)，加快構(gòu)建“6 軸、7 廊、8 通道”國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)主骨架，建設(shè)多層次一體化綜合交通樞紐系統(tǒng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情沖擊，全球通脹