當(dāng)前令全球通脹超預(yù)期的主要是食品價(jià)格，美國(guó)、歐元區(qū)、日本及韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的食品價(jià)格都在加速，且成為推動(dòng)通脹超預(yù)期的主要力量。

　　其實(shí)在食品價(jià)格的內(nèi)部已經(jīng)存在著一些價(jià)格上的分裂：

　　1)初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格無(wú)論是同比還是絕對(duì)價(jià)格，其自Q1 末出現(xiàn)的下行拐點(diǎn)已經(jīng)確定，趨勢(shì)性下行也在逐步得到驗(yàn)證；

　　2)但加工食品的價(jià)格還在加速。

　　經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品成本的變動(dòng)傳導(dǎo)到加工食品價(jià)格平均還要6 個(gè)月的時(shí)間，但這一次明顯不是，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格減速10 個(gè)月之后，食品價(jià)格依然還在加速，這說(shuō)明整體食品價(jià)格在脫離經(jīng)驗(yàn)軌道。

　　這意味著當(dāng)前通脹的性質(zhì)不僅僅是個(gè)流動(dòng)性問(wèn)題，還有預(yù)期問(wèn)題，食品通脹固化背后仍然是通脹預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的路徑還未完全打破：

　　1) 海內(nèi)外供應(yīng)問(wèn)題造成的渠道不暢導(dǎo)致局部國(guó)家和地區(qū)的物資短缺，這為通脹自我實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了客觀條件；

　　2) 而食品市場(chǎng)剛性需求的特征，強(qiáng)化了家庭部門通脹自我實(shí)現(xiàn)的主觀驅(qū)動(dòng)；3) 原材料市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)抬升的成本壓力一定程度上干預(yù)了生產(chǎn)部門定價(jià)，名義價(jià)格粘性導(dǎo)致當(dāng)前通脹水平依賴于預(yù)期的未來(lái)通脹。

　　當(dāng)前食品價(jià)格到底是因受阻的供應(yīng)還是通脹交易而起，目前尚不能確定，直覺(jué)上，也許兩個(gè)原因都在起作用，如此的話，這一輪食品價(jià)格所引起的通脹的后續(xù)場(chǎng)景很難判斷，畢竟這一次通脹有很大的主觀及行為的成分在。

　　但更大的復(fù)雜性在于：這一次的通脹也許會(huì)再反作用于客觀世界，重新造成“薪酬-通脹”這一鏈條的螺旋上升。

　　雖然這一輪海外通脹可能已經(jīng)演化到中后期，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)跟蹤的意義要遠(yuǎn)大于預(yù)測(cè)的意義，建議暫不要貿(mào)然做通脹反轉(zhuǎn)交易，譬如做多美債、做空美元，但對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，經(jīng)驗(yàn)上其反轉(zhuǎn)的條件應(yīng)該不是美國(guó)貨幣政策反轉(zhuǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期，大宗商品價(jià)格超預(yù)期，美國(guó)貨幣政策超預(yù)期