?。ㄔ瓨?biāo)題：高盛調(diào)整個(gè)別銀行評級(jí)陷“唱空銀行股”質(zhì)疑 中金公司即刻發(fā)文力挺國有大行）

　　互聯(lián)網(wǎng)7月8日訊(記者邢楠 葉淺)近日，高盛發(fā)布《中國銀行-測試“不可能的三位一體”》的報(bào)告，報(bào)告中有關(guān)高盛下調(diào)國內(nèi)銀行個(gè)股評級(jí)的內(nèi)容引來市場上眾說紛紜，有聲音質(zhì)疑高盛“唱空”銀行股，高盛迅速回應(yīng)“并非唱空”。

　　在此背景下，中金公司貨幣金融分析部林英奇團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《國有大行基本面分析手冊》，旗幟鮮明指出，國有大行盈利能力并不差。

　　友山基金認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)基本尚面處于復(fù)蘇初期，銀行雖有壓力，但是過分看空并不可取。

　　高盛否認(rèn)“唱空銀行股”

　　7月4日，高盛發(fā)布《中國銀行-測試“不可能的三位一體”》報(bào)告，該報(bào)告總計(jì)近百頁。據(jù)悉，研報(bào)內(nèi)容共計(jì)三部分，涉及評級(jí)的有12家銀行，主要集中于國有大行和部分股份制銀行。

　　具體來看，上述報(bào)告中給予五家銀行下調(diào)為“賣出”；對三家銀行為中性評級(jí)；并對四家銀行給予“買入”評級(jí)。

　　隨后的7月5日，市場消息顯示，有小作文傳出并強(qiáng)調(diào)高盛對五家銀行“賣出”評級(jí)，并引申為高盛“掀桌子”引發(fā)市場對高盛看空內(nèi)資銀行股的擔(dān)憂。

　　據(jù)7月6日公開報(bào)道，高盛對于引發(fā)的市場誤讀表示：“報(bào)告核心內(nèi)容是，如果地方債務(wù)被允許展期，則違約風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著地方債務(wù)余額繼續(xù)增長，我們預(yù)期存量債務(wù)展期及新增債務(wù)均會(huì)面臨利率下行，從而帶來利息收入損失?！?/p>

　　另據(jù)媒體報(bào)道，高盛相關(guān)人員否認(rèn)“唱空”中國銀行股，稱只是調(diào)整個(gè)別銀行的評級(jí)：“在整個(gè)銀行研報(bào)覆蓋的12家上市銀行里面，整體來說5家銀行是推薦賣出，4家是買入，3家是持有?！?/p>

　　此外，高盛認(rèn)為：“地方債對銀行的盈利會(huì)有影響，但對每一家銀行的影響不一?！备呤⑦M(jìn)一步指出，由于地方債務(wù)中的債券部分有稅收和資本節(jié)省，更高的債券占比可以有效幫助銀行減少利息收入下滑對利潤帶來的影響。因此，地方債務(wù)中債券占比也是銀行利潤增長分化的重要影響因素。

　　高盛報(bào)告過分解讀的種種消息或?qū)股和港股上市銀行表現(xiàn)造成擾動(dòng)。7月6日，A股、港股銀行股繼續(xù)三天下跌，A股銀行指數(shù)下跌0.82%，資金凈流出18.79億元，行業(yè)市凈率跌至0.55；港股方面跌幅略高，中證香港銀行指數(shù)下跌2.13%，成分股悉數(shù)收綠。

　　中金公司即刻發(fā)文力挺國有大行

　　在高盛下調(diào)國有大行評級(jí)的背景下，國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士對銀行股的看法依舊保持樂觀。中金公司貨幣金融分析部林英奇團(tuán)隊(duì)于7月6日早間發(fā)布《國有大行基本面分析手冊》，提出“八個(gè)更”認(rèn)為國有大行盈利能力并不差。

　　該研報(bào)指出，國有大行具備八大優(yōu)勢包括更低的杠桿和更高的資產(chǎn)回報(bào)率，安全資產(chǎn)占比更高，更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，更穩(wěn)定的負(fù)債來源，息差更受益于存款降息，手續(xù)費(fèi)表現(xiàn)更為穩(wěn)定，資本新規(guī)更為受益，估值有望長期見底回升。

　　資產(chǎn)回報(bào)率方面，2022年國有大行的平均ROE為11.34%，與上市銀行平均水平接近，但如果考慮各類資產(chǎn)對資本的占用程度，2022年國有大行RORWA達(dá)到1.43%，高于股份行(1.16%)和區(qū)域行(1.26%)。較低的杠桿率是國有大行ROE不突出的原因，主要由于國有大行保持較高的資本充足率，截至2022年末，四大行核心一級(jí)資本充足率較系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)高出2-5ppt，平均核心一級(jí)資本充足率達(dá)到12.3%；而股份行和區(qū)域行核心一級(jí)資本充足率平均僅高于監(jiān)管要求1-2ppt。

　　以八大優(yōu)勢中“更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)”為例，報(bào)告指出，國有大行賬面不良率、關(guān)注率與同業(yè)平均水平接近，但逾期率則低于同業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，2022年末國有大行不良、逾期90+天比例為190%，高于同業(yè)平均水平(148%)。截至今年一季度，國有大行平均撥備覆蓋率超過250%，處于歷史相對高位。此外，2022年4月國常會(huì)提出“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，可以預(yù)計(jì)撥備節(jié)約有望帶來進(jìn)一步的利潤釋放。

　　林英奇團(tuán)隊(duì)旗幟鮮明地指出，與常見的市場印象不同，我們認(rèn)為國有大行盈利能力并不差，盡管ROE處于行業(yè)中等水平，但風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)收益率較中小銀行有明顯優(yōu)勢，主要受益于資產(chǎn)端占比更高的按揭貸款和政府債券，在相同的資本占用水平下取得更多收益。

　　友山基金在接受互聯(lián)網(wǎng)記者采訪時(shí)表示：“高盛看空中國銀行股，更多基于看空中國經(jīng)濟(jì)增速。但是房地產(chǎn)的下行，是中央保持定力，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。地方政府土地財(cái)政在這個(gè)階段雖然壓力大，但是我國中央政府負(fù)債率相比歐美等國家，非常健康，我們有非常大的政策空間合理妥善處理地方債務(wù)問題。近期，我們觀察到存款利率持續(xù)下降，政府正逐步出臺(tái)穩(wěn)增長寬信用等政策，旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。這些政策預(yù)計(jì)將帶動(dòng)貸款需求的增加，并推動(dòng)貸款利率回升。這一過程也將助力凈息差的修復(fù)。在這種情況下，國有大行預(yù)計(jì)將從中受益，并相對于中小行更快地實(shí)現(xiàn)利潤修復(fù)。”