今年以來，隨著ChatGPT爆火，A股市場也掀起了人工智能浪潮，游資、機構(gòu)紛紛參與布局。受此影響，AI概念股開啟瘋漲模式，翻倍牛股頻出。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，103只AI概念股實現(xiàn)股價翻番。漲幅前十的個股中，有八只來自TMT行業(yè)，市場熱情可見一斑。

　　不過，隨著A股正式開啟中報披露季，上市公司密集披露業(yè)績預告，是真金還是泡沫總要有個說法。早前科大訊飛的業(yè)績預報就吸引了眾多投資者關注，雖然業(yè)績同比下滑，但環(huán)比明顯改善，加上星火大模型得到市場廣泛認可，因此其股價不跌反漲。

　　但另一只AI牛股浪潮信息就沒有那么好的運氣了。

　　業(yè)績暴雷和股價“見光死”

　　7月11日晚，浪潮信息發(fā)布了上半年業(yè)績預告。公布顯示，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元-3.82億元，同比下降60%-70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤627.96萬元-1.02億元，同比下降88%-99%。

　　對于業(yè)績大幅下滑，浪潮信息坦言，2023年上半年，受全球GPU及相關專用芯片供應緊張等因素的影響，公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，經(jīng)初步測算，預計2023年上半年營業(yè)收入同比下降30%左右，導致公司業(yè)績出現(xiàn)同比下降。

　　實際上，浪潮信息上半年的業(yè)績“拉胯”早有端倪。

　　在2023年第一季度浪潮信息就曾提示稱，受通用服務器客戶需求節(jié)奏變化、全球GPU及相關專用芯片供應緊張等因素的影響，公司半年度經(jīng)營業(yè)績較上年同期存在下降風險。

　　今年一季度，浪潮信息實現(xiàn)營業(yè)收入94億，同比下降45.59%；凈利潤2.1億元，同比下降37.04%。根據(jù)一季度業(yè)績推算，預計浪潮信息第二季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤約為0.76億元至1.72億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.65億元至-0.69億元。

　　也就是說，浪潮信息在第二季度單季扣非凈利潤出現(xiàn)虧損。

　　國金證券的研報曾指出，GPU在訓練服務器中價值量占比超過80%。而目前，英偉達是GPU市場的主導者，全球獨立顯卡市占率高達80%，其高端GPU如H100、A100和V100等，占據(jù)AI法訓練市場絕大部分的份額。然而受制于產(chǎn)能，英偉達的芯片時常短缺，這一情況直接對服務器行業(yè)產(chǎn)生影響。

　　不過當時人工智能風頭正盛，市場對AI服務器需求量預估較高，這一提醒也沒能澆滅市場熱情，浪潮信息股價在短暫調(diào)整后再度走高，并于6月20日創(chuàng)出66.07元/股的歷史新高。

　　目前來看，GPU供應緊張已嚴重影響浪潮信息的業(yè)績表現(xiàn)，而糟糕的業(yè)績更動搖了市場信心。

　　7月12日，浪潮信息大幅低開后最終以跌停收盤。

　　受此影響，AI方向幾乎全線殺跌，算力、光模塊、CPO等概念股紛紛下挫，其中中國長城、鴻博股份跌停，新易盛、中科曙光、寒武紀等多股跌超5%。

　　“組裝廠”才是浪潮信息的本質(zhì)？

　　事實上，業(yè)績暴雷背后除了芯片供應緊缺等因素，最重要的其實是浪潮信息的業(yè)務真心不掙錢。

　　公開資料顯示，浪潮信息是全球領先的IT基礎設施產(chǎn)品、方案和服務提供商，擁有8個研發(fā)中心、10個生產(chǎn)基地、26個分支機構(gòu)，業(yè)務遍及120多個國家和地區(qū)。

　　據(jù)Gartner數(shù)據(jù)顯示：2022年上半年，浪潮信息市占率穩(wěn)居全球第二，中國第一。尤其是浪潮AI服務器的中國市場份額連續(xù)四年保持在50%以上，并與人工智能領先科技公司保持在系統(tǒng)與應用方面的深入緊密合作，幫助 AI客戶在語音、語義、圖像、視頻、搜索、網(wǎng)絡等方面取得數(shù)量級的應用性能提升。

　　就此來看，浪潮信息似乎是的服務器龍頭企業(yè)。然而從過去幾年數(shù)據(jù)來看，浪潮信息毛利率長期處于較低水平，凈利率更是多年處于3%以下，這顯然與多數(shù)投資者眼中高科技企業(yè)的數(shù)據(jù)是不相匹配的。

　　那么，問題出在哪呢？

　　數(shù)據(jù)來源：choice，浪潮信息2017-2022年銷售毛利率

　　數(shù)據(jù)來源：choice，浪潮信息2017-2022年銷售凈利率

　　據(jù)了解，在服務器供應鏈中，浪潮信息的下游主要是電信運營商以及大型互聯(lián)網(wǎng)公司；上游主要是芯片、內(nèi)存、磁盤以及操作系統(tǒng)等廠商。浪潮信息就是組裝廠，完成整機生產(chǎn)，以滿足下游細分應用場景的需求。

　　具體來看，浪潮信息上游需要英偉達、英特爾等芯片企業(yè)供貨，本來就是“卡脖子”的領域，自然談不上議價權。而今年以來，GPU供不應求不僅制約了公司業(yè)績爆發(fā)，供需失衡帶來的芯片價格的走高更極大抬高了公司的原材料成本。

　　對下游應用端客戶而言，浪潮信息的話語權同樣不強。近幾年，浪潮信息的應收賬款規(guī)模持續(xù)走高，一度逼近200億元，而這幾乎是2022年全年凈利潤的10倍，可見公司對下游議價能力較弱。

　　受此影響，浪潮信息很難將上游價格瘋漲帶來的成本壓力很好的傳導到下游，所以才有了中報預告中浪潮信息提到上半年營收下滑30%，凈利潤卻下降60-70%。

　　總的來看，浪潮信息似乎處于算力產(chǎn)業(yè)鏈的最底端，雖然披著高科技企業(yè)的外衣，研發(fā)投入也不少，但干的卻是不掙錢的苦活累活，“組裝廠”或許才是浪潮信息的本質(zhì)。本次浪潮信息業(yè)績暴雷也算在預期之中，但炒作正盛之際多數(shù)人都難免忽視風險。

　　不難預期，隨著業(yè)績預報的持續(xù)披露，像浪潮信息這般業(yè)績暴雷的AI概念股還會有很多，需警惕業(yè)績“見光死”的風險。