?。ㄔ瓨?biāo)題：斷臂求生？行業(yè)大“黑馬”出手）

　　*ST正邦的突然崩塌，可能讓近年來同樣在生豬養(yǎng)殖上狂飆突進的傲農(nóng)生物深感戒懼。

　　在將原定的2023年生豬出欄量調(diào)降200萬頭之后，2023年以來，位列生豬養(yǎng)殖上市公司第五位的傲農(nóng)生物，正持續(xù)通過多種方式多渠道融資。

　　9月14日晚，傲農(nóng)生物又公告，擬將其全資子公司傲芯生物51%股權(quán)，以一種讓人眼花繚亂的、疑似“左右互倒”的方式，轉(zhuǎn)讓給相關(guān)公司，以獲得7億元多元資金。但具體誰來支付這7億多元轉(zhuǎn)讓款，目前還不得而知。

　　而且，在總額達14億元的再融資說明中，傲農(nóng)生物一反此前回避談?wù)撠i價走勢的高冷姿態(tài)，明確表示，“未來生豬價格預(yù)計將迎來周期性恢復(fù)”，“預(yù)計(公司)未來不存在虧損繼續(xù)擴大的趨勢”。

　　根據(jù)相關(guān)財報，2023年上半年，同行業(yè)中的牧原股份、新希望的虧損幅度在減少，傲農(nóng)生物卻在擴大。

　　但是，也有專業(yè)分析人士認為，在這輪中國生豬養(yǎng)殖史上最慢的去產(chǎn)能進程中，“會有更多企業(yè)退出，甚至包括頭部企業(yè)步正邦后塵，直至產(chǎn)能完全調(diào)減到位，才會開啟真正的景氣周期，時間節(jié)點大概率在2024年春季?！?/p>

　　成立三個月即轉(zhuǎn)讓51%股權(quán)

　　誰來支付7億多元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款？

　　傲農(nóng)生物9月14日晚間公告，公司于9月13日與漳州鴻楓農(nóng)業(yè)科技有限公司簽署了《福建傲芯生物科技集團有限公司股權(quán)合作意向協(xié)議》，擬將持有的福建傲芯生物科技集團有限公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給漳州鴻楓。

　　按照協(xié)議內(nèi)容，漳州鴻楓及其股東對其股權(quán)結(jié)構(gòu)作必要或適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，包括引進必要的新投資方、吸收目標(biāo)公司及其下屬控股企業(yè)的核心骨干員工進入員工持股平臺等。漳州鴻楓及其股東應(yīng)盡快安排落實完成該事項。

　　根據(jù)評估機構(gòu)評估意見，傲芯生物股東全部權(quán)益價值為14.67億元。本次交易如果順利實施，預(yù)計傲農(nóng)生物通過本次交易可獲得資金7億多元，預(yù)計可產(chǎn)生投資收益超過10億元。

　　傲芯生物成立于2023年6月2日，是傲農(nóng)生物的全資子公司。該公司為控股平臺，通過下屬子公司開展生豬育種業(yè)務(wù)。

　　2023年7月19日，傲農(nóng)生物董事會通過議案，同意公司以2億元對傲芯生物進行增資；增資完成后，傲芯生物注冊資本由原來的2.5億元增加至4.5億元。

　　公告顯示，2022年傲芯生物總資產(chǎn)為17.16億元、凈資產(chǎn)5.4億元，營業(yè)收入為6.66億元、虧損3692萬元；2023年7月31日，傲芯生物總資產(chǎn)為17.2億元，凈資產(chǎn)4.34億元，營業(yè)收入3.4億元、虧損5444萬元。

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，由傲芯生物聘請容誠會計師事務(wù)所對其進行審計，并聘請廈門嘉學(xué)資產(chǎn)評估房地產(chǎn)估價有限公司對其股東全部權(quán)益價值進行評估，評估以2023年7月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)作為評估依據(jù)。

　　不過，9月14日晚，傲農(nóng)生物沒有發(fā)布此次對傲芯生物的具體評估報告。

　　據(jù)公告披露，漳州鴻楓2022年營收為0、凈利潤152萬元，2023年上半年營業(yè)為0、凈利潤588萬元；2022年12月底，漳州鴻楓總資產(chǎn)為2725萬元、凈資產(chǎn)1508萬元，2023年6月底，總資產(chǎn)3313萬元、凈資產(chǎn)2096萬元。

　　顯然，從漳州鴻楓現(xiàn)有的財務(wù)狀況來看，公司很難支付7億多元的交易款項。同時，在意向協(xié)議中，也沒有相關(guān)付款的具體內(nèi)容。

　　那么，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項的支付，會不會落在協(xié)議中透露的擬引進的必要的“新投資方”？

　　如果是的話，這個神秘的“新投資方”又會是誰？

　　左手倒右手？

　　目前，漳州鴻楓已進行增資變更，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為萬文峰持股70%、福建芯育生物科技有限公司持股10%、漳州萊福德農(nóng)業(yè)投資有限公司持股10%、漳州市聚芯農(nóng)業(yè)投資有限公司持股10%。

　　另據(jù)天眼查，萬文峰不僅是漳州鴻楓的法定代表人，同時還是其執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人。

　　此外，公告還披露，萬文峰是傲農(nóng)生物的長期合作方，是傲芯生物的總經(jīng)理；天眼查也顯示，萬文峰是傲芯生物的董事、經(jīng)理。

　　同時，傲農(nóng)生物董事丁能水目前系福建芯育的控股股東、執(zhí)行董事，董事吳俊目前系漳州萊福德的控股股東，董事葉俊標(biāo)目前系漳州聚芯的控股股東，公司職工代表監(jiān)事匡俊目前系漳州聚芯的執(zhí)行董事兼法定代表人，公司副總經(jīng)理郭泗虎目前系漳州聚芯的經(jīng)理。

　　因此，傲農(nóng)生物稱，這三家持股平臺都是傲農(nóng)生物的關(guān)聯(lián)方。

　　但傲農(nóng)生物又表示，截至目前，漳州鴻楓不屬于公司的關(guān)聯(lián)方，與公司不存在產(chǎn)權(quán)關(guān)系。

　　不過，對于傲農(nóng)生物來說，萬文峰并非公告中說的一般的“長期合作方”。萬文峰不僅現(xiàn)在是傲農(nóng)生物全資子公司傲芯生物的董事兼總經(jīng)理，歷史上也和傲農(nóng)生物有緊密的關(guān)系，是其重要職員。

　　據(jù)傲農(nóng)生物招股書披露，萬文峰當(dāng)時是公司8名核心技術(shù)人員之一，同時是當(dāng)時公司控股子公司漳州現(xiàn)代農(nóng)業(yè)總經(jīng)理、持有該子公司20%股權(quán)。

　　也就是說，傲農(nóng)生物要把其全資子公司的51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一家公司，受讓股權(quán)公司的老大，同時是擬轉(zhuǎn)讓公司的董事兼總經(jīng)理；此外，持有受讓股權(quán)公司的30%股權(quán)的三名控股股東，又是傲農(nóng)生物的董事。

　　狂飆突進后緊急剎車、四處融資

　　傲農(nóng)生物雄心勃勃，其發(fā)展目標(biāo)是在2030年躋身為“世界一流的農(nóng)牧食品企業(yè)”。

　　自2014年涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以來，傲農(nóng)生物的生豬出欄量狂飆突進，特別是在2020年突然猛砸超30億元、之后又連續(xù)巨額投入的情況下，其出欄量由2020年度的134.63萬頭，猛增至2022年的518.93萬頭，進入上市公司前五名，年復(fù)合增長率達96.33%。

　　但隨之而來的是資產(chǎn)負債率高企。

　　據(jù)傲農(nóng)生物披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2023年上半年末，在同行業(yè)上市公司中，其資產(chǎn)負債率達86.72%，僅次于正在破產(chǎn)重整的*ST正邦，位居全行業(yè)第二，高于行業(yè)平均水平10個百分點。

　　2023年6月30日，傲農(nóng)生物合并報表總負債148.6億元，其中流動負債為116.4億元；同期，公司貨幣資金僅為3.7億元。

　　2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司利息支出分別為18763.52萬元、44067.56萬元、52581.71萬元及24208.14萬元，利息支出占當(dāng)期利潤總額的比例分別為19.33%、-24.19%、-40.60%及-24.55%。

　　根據(jù)2021年末公司定的規(guī)劃，其出欄目標(biāo)是力爭2022年600萬頭、2023年800萬頭、2024年1000萬頭。

　　但在行業(yè)下行和財務(wù)的重壓之下，傲農(nóng)生物不得不緊急剎車。

　　2022年12月，公司對外還堅持原定的2023年800萬頭出欄目標(biāo)，但到了2023年2月初，其2023年出欄量的對外口徑突然調(diào)降至600萬頭。

　　不僅如此，在漳州國資以3.9億元參股，控股股東和實控人大筆減持套現(xiàn)、股權(quán)大幅質(zhì)押融資之后，此次又擬以一種云山霧繞的方式，通過轉(zhuǎn)讓全資子公司51%股權(quán)，以獲得7億多元資金，同時還在力推非公開發(fā)行，以融資14億元。

　　目前，傲農(nóng)生物的股價，已經(jīng)從最高時的28.49元，大跌至8.54元；市值為74.39億元。

　　忌談養(yǎng)殖成本

　　對于公司的生豬養(yǎng)殖成本，傲農(nóng)生物一直有些諱莫如深，極少對外界公布。

　　8月31日，有投資者在上證e互動中向公司提問，上半年育肥(豬)的成本是多少，但傲農(nóng)生物卻沒有予以明確回應(yīng)。

　　直到此次定增募資，傲農(nóng)生物才在相關(guān)回復(fù)中間接披露了其養(yǎng)殖成本。

　　根據(jù)公司披露的相關(guān)數(shù)據(jù)推算，2023年上半年，傲農(nóng)生物的整體平均養(yǎng)殖成本是19.83元/公斤，育肥豬的平均養(yǎng)殖成本是17.29元/公斤。

　　牧原股份在接受機構(gòu)調(diào)研中披露的數(shù)據(jù)是，其7月份生豬養(yǎng)殖完全成本在14.3元/公斤左右，部分優(yōu)秀區(qū)域養(yǎng)殖完全成本在14元/公斤以下，優(yōu)秀場線養(yǎng)殖完全成本在13元/公斤以下。

　　相比之下，傲農(nóng)生物的生豬養(yǎng)殖成本，最少比牧原股份高出約20%。

　　如果說牧原股份是生豬養(yǎng)殖行業(yè)中最優(yōu)秀的公司，可比性不強的話，那么，傲農(nóng)生物認為比較有可比性的新希望，其公開披露的8月份的生豬養(yǎng)殖成本約為16.6元/公斤。與新希望相此，傲農(nóng)生物的生豬養(yǎng)殖成本也至少高出約4%。

　　而近年來，傲農(nóng)生物的毛利率大幅下行，從2020年的17.26%，暴跌至2023年6月底的-1.57%。

　　從2023年上半年相關(guān)生豬養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營情況來看，盡管都處于虧損狀態(tài)，但具體情況卻不一樣。

　　由于控制了養(yǎng)殖成本，2023年上半年牧原股份和新希望都同比減虧：牧原虧損27.79億元，相對于上年同期66.84億元的虧損額大幅減少；新希望虧損29.83億元，其去年同期虧損額為41.4億元，虧損額也在同比下降。

　　但傲農(nóng)生物2023年上半年虧損8.09億元，相對于去年同期6.77億元的虧損額增加不少。

　　在長江證券農(nóng)業(yè)行業(yè)首席分析師陳佳看來，當(dāng)前養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)面臨的主要矛盾是“軟預(yù)算約束”(指一個經(jīng)濟組織遇到財務(wù)困境時，借助外部救助得以繼續(xù)生存這樣一種經(jīng)濟現(xiàn)象)。

　　陳佳指出，在2019-2020年的超級豬周期，資本高位入局，新增產(chǎn)能迅猛增長。由于當(dāng)時豬周期的高暴利，導(dǎo)致一些新增產(chǎn)能在選址上、豬場設(shè)計上、管理人員的能力上不達要求，形成了行業(yè)新業(yè)態(tài)“高成本產(chǎn)能過剩”。

　　也正是在2020年，傲農(nóng)生物開啟了大規(guī)模挺進生豬養(yǎng)殖的“大躍進”，兩年時間生豬出欄量暴增2.85倍，但同時也留下不少后遺癥。

　　急盼新一輪豬周期

　　生豬養(yǎng)豬的盈虧情況對傲農(nóng)生物的影響很大。

　　據(jù)9月15日更新版的向特定對象發(fā)行股票募集說明書披露，2021年、2022年及2023年1-6月，傲農(nóng)生物養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)比重分別為20.73%、25.23%和28.51%，但是，其對營業(yè)利潤的影響分別為104.46%、96.45%和120.44%，公司整體業(yè)績大幅虧損主要是受養(yǎng)殖板塊業(yè)績變動影響。

　　6月初，有投資者在上證e互動上請公司發(fā)表對生豬價格后市行情的看法，當(dāng)時傲農(nóng)生物回復(fù)稱，“豬價走勢難以精確預(yù)測，根據(jù)目前的情況，公司采取以‘穩(wěn)’為主的務(wù)實保守策略，做好萬一豬價行情持續(xù)低迷情況下‘打持久戰(zhàn)’的準備?！?/p>

　　不過，和上述回避的態(tài)度相反，現(xiàn)在傲農(nóng)生物對豬價后市行情的研判變得更為明朗樂觀。

　　在9月14日晚間發(fā)布的向特定對象發(fā)行股票募集說明書中，傲農(nóng)生物稱，“我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)2023年開始的能繁產(chǎn)能去化，將支撐新一輪豬周期的開始，隨著產(chǎn)能持續(xù)去化，未來生豬價格預(yù)計將迎來周期性恢復(fù)”，“有望開啟新一輪周期復(fù)蘇”；“隨著未來上游原料價格企穩(wěn)回落，生豬價格周期性回暖，公司持續(xù)采取降本增效措施，預(yù)計未來不存在虧損繼續(xù)擴大的趨勢。”

　　但是，從中國生豬預(yù)警網(wǎng)發(fā)布的豬價走勢來看，在8月份的價格大漲之后，9月份豬價又進入回調(diào)狀態(tài)。

　　據(jù)布瑞克農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)高級分析師徐洪志介紹，下半年豬價出現(xiàn)了一波明顯反彈，從最低點13.8元/公斤漲至17.5元/公斤，漲幅在20%以上，目前有所回落。

　　徐洪志對中國基金報記者表示，目前生豬市場正處于新舊周期的轉(zhuǎn)換過程中，表現(xiàn)為價格反復(fù)磨底震蕩，養(yǎng)殖利潤虧多賺少。

　　對于新一輪豬周期何時開啟，徐洪志判斷有兩種可能：一種可能是從2023年末開始，另一種可能是拖延到2024年春季開啟。

　　在徐洪志看來，影響豬周期新舊轉(zhuǎn)換的決定性因素是去產(chǎn)能的程度，而當(dāng)前正處于史上最慢的去產(chǎn)能進程之中。

　　“下半年仍會是去產(chǎn)能的大環(huán)境；豬價下半年仍會處于較低水位，怎么漲上去，大概率會怎么跌下來。”2023年8月，對于后期豬價走勢，知名農(nóng)業(yè)行業(yè)分析師陳佳如是判斷。

　　在陳佳看來，周期輪回的內(nèi)在驅(qū)動是優(yōu)勝劣汰，近幾年來，資本加持的產(chǎn)能占比大幅提升，這導(dǎo)致資本背后的落后產(chǎn)能淘汰時間拉長，也使得周期反復(fù)磨底時間變長。

　　“由于去產(chǎn)能程度不足，生豬市場將持續(xù)籠罩在供應(yīng)過剩的的陰影之下，生豬產(chǎn)業(yè)虧多賺少、長虧短賺的局面被迫持續(xù)下去，會有更多企業(yè)退出，甚至包括頭部企業(yè)步正邦后塵，直至產(chǎn)能完全調(diào)減到位，才會開啟真正的景氣周期，時間節(jié)點大概率在2024年春季?！毙旌橹咀詈髲娬{(diào)。

　　作為生豬養(yǎng)殖“黑馬”，2023年上半年創(chuàng)上市以來同期最大虧損，目前總負債148.6億元、資產(chǎn)負債率高達86.72%、貨幣資金只有3.74億元的傲農(nóng)生物，能否順利熬到新一輪豬周期啟動之時？