3月15日，途虎養(yǎng)車發(fā)布2023年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，2023年途虎養(yǎng)車全年?duì)I業(yè)收入136億元，創(chuàng)歷史新高，同比2022年增幅高達(dá)17.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.8億元，首次年度扭虧為盈、首次全年盈利；毛利率從2019年的7.4%增長(zhǎng)至2023年的24.7%，創(chuàng)下歷史新高。

　　年報(bào)發(fā)布前后，途虎養(yǎng)車股價(jià)快速反彈，從3月14日開始連續(xù)三日上漲，截至3月18日收盤，途虎股價(jià)報(bào)13.70港元/股，較3月13日收盤價(jià)已大漲逾30%。

　　與此同時(shí)，在途虎發(fā)布2023年財(cái)報(bào)后，包括民生證券、開源證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)，均給出“買入”“推薦”評(píng)級(jí)，并持續(xù)看好途虎養(yǎng)車未來持續(xù)盈利以及盈利增長(zhǎng)的潛力。

　　看好途虎收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升

　　此次扭虧為盈并非突然而至，如果仔細(xì)研究途虎的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，途虎養(yǎng)車的盈利改善有跡可循。2019至2023年，途虎養(yǎng)車的毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、19.7%、24.7%，一直保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。這與其不斷完善業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)等舉措密切相關(guān)。

　　民生證券在研報(bào)中指出，途虎收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，較高毛利率的汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)占比提升，幫助途虎實(shí)現(xiàn)盈利能力改善。根據(jù)財(cái)報(bào)，途虎養(yǎng)車2023年?duì)I業(yè)收入較2022年同比增長(zhǎng)17.8%，其中汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)增速強(qiáng)勁，增幅高達(dá)22.5%，超過整體營(yíng)收增速。

　　開源證券也指出，途虎養(yǎng)車的規(guī)模效應(yīng)帶來了費(fèi)用攤薄和對(duì)上游議價(jià)權(quán)的提升，除此之外，途虎還在積極導(dǎo)入利潤(rùn)更佳的專供產(chǎn)品和自有自控產(chǎn)品，這些都對(duì)途虎的盈利提升有所助力。

　　從成本費(fèi)用來看，2022至2023年，途虎養(yǎng)車的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用率從13.3%下降至12.6%，管理費(fèi)用率從3.5%下降至3.1%。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，2019到2023年，途虎專供品牌產(chǎn)品、自有品牌產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)分別從17.5%提升到42.4%，從4.7%提升到25.9%。

　　股份回購計(jì)劃彰顯管理層信心，看好未來增長(zhǎng)前景

　　值得一提的是，此次途虎在發(fā)布2023年業(yè)績(jī)報(bào)告的同時(shí)，也宣布了一份股份回購計(jì)劃。

　　公告顯示，途虎計(jì)劃1年內(nèi)利用自有資金回購總金額不超過10港元的A類普通股。以公告發(fā)布當(dāng)日(3月15日)收盤價(jià)來計(jì)算，途虎養(yǎng)車總市值約為98億港元，回購率超10%。

　　包括民生證券、開源證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，此舉彰顯了充分彰顯管理層對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的信心。

　　而這背后，是途虎養(yǎng)車在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)盈利上的增長(zhǎng)前景廣大。民生證券認(rèn)為，途虎在2023年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，未來盈利能力有望在門店數(shù)量拓展和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重加持下，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)大。開源證券也認(rèn)為，憑借對(duì)車后服務(wù)市場(chǎng)線上線下一體化模式的創(chuàng)新性探索和多年積累，途虎成功迎來利潤(rùn)拐點(diǎn)，未來利潤(rùn)增長(zhǎng)的邏輯還將持續(xù)加強(qiáng)。

　　此外，市場(chǎng)本身的成長(zhǎng)也會(huì)給途虎帶來機(jī)遇。民生證券在研報(bào)中指出，隨著存量乘用車車齡自然提升，看好汽車出行量增長(zhǎng)后的需求釋放，而途虎作為車后市場(chǎng)連鎖龍頭，可以享受紅利。

　　基于此，民生證券預(yù)計(jì)，途虎2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為157.92、183.79、211.75億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為8.48、15.05、20.96億元，并維持對(duì)途虎的“推薦”評(píng)級(jí)。

　　開源證券預(yù)計(jì)，2024、2025、2026年途虎養(yǎng)車的歸母凈利潤(rùn)分別為10.29、19.03、25.74億元，并維持對(duì)途虎養(yǎng)車的“買入”評(píng)級(jí)。