?。ㄔ瓨祟}：從“果鏈”到“華鏈”，歐菲光大客戶依賴癥何解？）

　　光學光電老牌企業(yè)歐菲光時隔四年扣非凈利潤終由負轉(zhuǎn)正，但對大客戶的依賴仍然存在

　　標點財經(jīng)、投資時間網(wǎng)研究員 李路

　　隨著11月18日華為官方宣布Mate70系列亮相，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈迎來新一輪復蘇。A股市場的華為概念板塊也備受關(guān)注，其中，有上百只股票涉及華為手機產(chǎn)業(yè)鏈，這些公司多為華為手機攝像頭、屏幕及顯示模組等關(guān)鍵零部件的供應商。

　　在這些公司中，歐菲光集團股份有限公司（下稱歐菲光，002456.SZ）是極具代表性的一家企業(yè)。作為國內(nèi)光學行業(yè)的老牌企業(yè)，從“果鏈”到“華鏈”的轉(zhuǎn)變也是公司業(yè)務中心的重要轉(zhuǎn)折。

　　不久前發(fā)布的三季報中，歐菲光實現(xiàn)了自2021年中報以來的首次扣非凈利潤回正，這一爬出泥潭的過程，還要從公司攝像頭模組進入華為Mate 60系列供應鏈說起。

　　從“果鏈”到“華鏈”

　　11月19日，歐菲光第六屆董事會第一次（臨時）會議審議通過了選舉蔡榮軍為第六屆董事會董事長、選舉黃麗輝為第六屆董事會副董事長、選舉各專門委員會委員、聘任黃麗輝為公司總經(jīng)理、聘任海江和申成哲為公司副總經(jīng)理、聘任曾兆豪為公司財務總監(jiān)等議案。公司創(chuàng)始人蔡榮軍繼續(xù)成為歐菲光的掌舵人。

　　歐菲光正式運營于2002年，由蔡榮軍和弟弟蔡高校在其瀕臨倒閉之時出資439萬元接盤而來，彼時蔡榮軍已是柯達公司的核心工程師。2年后，在蔡榮軍帶領(lǐng)下，公司憑借濾光片的關(guān)鍵鍍膜術(shù)獲得了全球30%的市場份額，并迅速成為該領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

　　此后，公司不斷拓寬技術(shù)領(lǐng)域。2012年，歐菲光依靠觸摸屏技術(shù)進入華為供應體系，成為其觸摸屏第一供應商；同年，再次跨界攝像頭模組領(lǐng)域，并用很短時間實現(xiàn)攝像頭業(yè)務零的突破；2014年，公司開始研制指紋識別模組，并在2016年成為“果鏈”上的一員；2018年，公司收購富士膠片鏡頭相關(guān)專利及富士天津全部股權(quán)，從而獲得了手機和車載鏡頭的相關(guān)核心專利1040多項。

　　伴隨著技術(shù)賽道的拓寬，歐菲光的業(yè)績也實現(xiàn)了量的飛躍。2019年公司營收首次突破500億元，達到519.74億元，相較于2011年的12.45億元，已增長了40倍左右。這一年，也成為歐菲光輝煌的頂點。

　　然而現(xiàn)實從2020年起反復敲打著歐菲光，公司瞬間跌落。2020年7月，在毫無征兆的情況下，歐菲光被列入實體制裁清單；2021年3月，歐菲光發(fā)布公告表示，公司收到境外特定客戶的通知，特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關(guān)系，這一“特定客戶”正是蘋果公司。至此，歐菲光被移出蘋果供應鏈。不僅如此，受到實體制裁和芯片問題的影響，歐菲光第一大客戶華為的手機出貨量也大幅下滑。

　　在最重要的兩大客戶處均受重創(chuàng)后，公司原本由國內(nèi)重要客戶貢獻的營收從190億元驟降至28億元，而海外特定客戶的收入更是直接歸零。公司員工數(shù)量也從最高時的4萬多人銳減至1萬多人，高管紛紛出走，公司市值則從一度超過630億元迅速跌落至不足147億元。

　　伴隨著股價下跌，蔡榮軍家族的財富值從2018年的172億元連續(xù)下滑，2022年至2023年甚至已不在世界前500之列。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，歐菲光的營業(yè)收入分別為483.5億元、228.44億元和148.27億元，同比下降6.97%、52.75%和35.09%；分別計提資產(chǎn)減值損失27.13億元、11億元和21.48億元，最終分別虧損19.45億元、26.25億元和51.82億元，三年內(nèi)虧損了近百億元。

　　轉(zhuǎn)機出現(xiàn)于2023年。隨著華為Mate 60系列的火爆，2023年第二至第四季度，歐菲光各季度分別盈利439萬元、5432萬元和3.76億元，公司全年營業(yè)收入達到168.6億元，同比增長13.73%，實現(xiàn)凈利潤7691萬元，持續(xù)巨虧終于畫上句號。只是，2023年公司扣非凈利潤仍然虧損2.93億元。

　　仔細研究公司2023年財報也可以看到，歐菲光當年實現(xiàn)利潤回正主要靠營業(yè)外收入。2023年，公司處置非流動資產(chǎn)獲得7049.7萬元，同時還有1.22億元的政府補助。其中，公司通過出售蘇州、深圳兩地部分房產(chǎn)及土地使用權(quán)，分別獲得6024萬元和436萬元的利潤。

　　2024年前三季度，歐菲光盈利能力有所提升，期內(nèi)共獲得營業(yè)收入144.72億元，同比增長33.76%；實現(xiàn)凈利潤4712萬元，同比增長115.74%；扣非凈利潤實現(xiàn)2674萬元，四年之后終于扭虧為盈。

　　但是，剛走出陰影的歐菲光存在的風險也不容忽視。一方面，公司資產(chǎn)負債率接近80%，償債壓力巨大；另一方面，截至2024年三季度末，公司存貨余額達33.99億元，同比增長45.9%，再次進入上行區(qū)間。

　　對歐菲光來說，不論是輝煌時期還是低谷時期，在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力都比較弱，如果下游客戶丟失或者大客戶銷量不及預期，都會加重公司的存貨負擔，進一步削弱償債能力。

　　歐菲光近十年凈利潤變化情況

　　數(shù)據(jù)來源:Wind

　　如何克服單一依賴？

　　被移除“果鏈”隊伍，在歐菲光發(fā)展之路上留下較大“疤痕”，而這個“疤痕”背后，是對大客戶的過度依賴。對歐菲光來說，即便是在獲得喘息后，這一問題仍然存在。年報顯示，2023年歐菲光來自前五名客戶獲得的收入總額為119.6億元，占總營收比例達到70.9%。

　　歐菲光方面也坦言，公司前五大客戶銷售收入占公司全部營業(yè)收入比例較高，存在一定的依賴風險，如果大客戶對公司采購大幅下滑，且對其他客戶的銷售無法彌補虧空，將對公司收入造成不利影響。

　　其實，在對沖大客戶依賴風險方面，歐菲光也一直在探索新的路徑，開辟“第二增長曲線”便是其中一個重要方法。早在2015年，歐菲光就開始布局智能汽車領(lǐng)域；2021年再次加速智能汽車業(yè)務布局，將產(chǎn)品布局延伸至毫米波雷達、激光雷達、抬頭顯示等。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年，歐菲光“智能汽車類產(chǎn)品”銷售收入分別為4.62億元、5.57億元、10.25億元、12.12億元和19.08億元，即使在總營收下滑之際也不斷上升，占總營業(yè)收入的比重亦由0.89%提高至11.32%。

　　除智能汽車業(yè)務板塊外，歐菲光還在持續(xù)加強新領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，多方位布局智能門鎖、運動相機、工業(yè)及醫(yī)療、VR/AR等新領(lǐng)域光學光電業(yè)務。今年上半年，公司新領(lǐng)域業(yè)務已實現(xiàn)營收10.07億元，占總收入的比例也達到了10.56%。

　　依靠華為手機實現(xiàn)翻身的歐菲光，未來能否保持長期穩(wěn)定盈利，仍有待時間檢驗。

　　歐菲光近五年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及營收增長率情況（%）

　　數(shù)據(jù)來源:Wind