當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，對(duì)于中國(guó)而言，外部環(huán)境紛繁復(fù)雜、充滿不確定性，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化，在此背景下更需要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展，同時(shí)科技創(chuàng)新又離不開(kāi)資本的支持。

　　基巖資本總裁黃明麒認(rèn)為，危與機(jī)往往是并生的關(guān)系，越是在困難時(shí)期越是容易出現(xiàn)偉大的企業(yè)。基巖資本作為一家投資于全球新興企業(yè)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，在危機(jī)之中，看到的更多是機(jī)遇。有兩個(gè)風(fēng)口尤其不能錯(cuò)過(guò)，一是改革，二是消費(fèi)升級(jí)。基巖資本一直關(guān)注TMT和生物醫(yī)藥行業(yè)，將發(fā)揮自身在全球融資、兼并收購(gòu)等資本運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

　　“硬科技”企業(yè)首選科創(chuàng)板

　　6月13日，科創(chuàng)板在上海正式舉行開(kāi)板儀式，標(biāo)志著資本市場(chǎng)再一次站在了改革發(fā)展的新起點(diǎn)。從提出、籌備到受理、問(wèn)詢，再到開(kāi)板并即將開(kāi)市交易，中國(guó)速度、中國(guó)力量在科創(chuàng)板上體現(xiàn)得淋漓盡致。上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖在科創(chuàng)大會(huì)上表示，科創(chuàng)板承擔(dān)了雙重的使命，一方面承擔(dān)支持科技創(chuàng)新、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的歷史使命，另一方面承擔(dān)著資本市場(chǎng)全面深化改革的重任。

　　與其他板塊有所不同，科創(chuàng)板對(duì)擬上市企業(yè)設(shè)置了5套差異化指標(biāo)，允許存在虧損、未盈利企業(yè)在上市，并引入市值指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合?；鶐r資本副總裁岑賽銦說(shuō)：“科創(chuàng)板給踏實(shí)做技術(shù)的企業(yè)帶來(lái)了春天，擁有‘硬技術(shù)’的企業(yè)應(yīng)該首選在科創(chuàng)板上市。原先民間資本很難進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，首先是普遍缺乏對(duì)高新技術(shù)的判斷力，即使認(rèn)可了企業(yè)的技術(shù)水平，仍然不一定敢投資，因?yàn)槠髽I(yè)無(wú)法盈利就無(wú)法上市，也就意味著資本無(wú)法獲利退出。但現(xiàn)在有了科創(chuàng)板這條退出通道，只要確認(rèn)企業(yè)擁有拔尖的技術(shù)，資本就敢涌入，愿意支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！?/p>

　　證監(jiān)會(huì)明確，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

　　根據(jù)最新發(fā)布的《第一財(cái)經(jīng)·科創(chuàng)板IPO全景報(bào)告》，從行業(yè)分布來(lái)看，目前申報(bào)企業(yè)最多的行業(yè)是新一代信息技術(shù)，高端裝備、生物醫(yī)藥緊隨其后。并且在重點(diǎn)支持的六個(gè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，還在不斷地細(xì)化、拓展、蔓延，不斷地有龍頭企業(yè)加入。

　　成立于2009年的澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型新藥研發(fā)企業(yè)，也是第一家采用第5套標(biāo)準(zhǔn)，在未盈利狀態(tài)下申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的企業(yè)。岑賽銦表示，這類企業(yè)正是科創(chuàng)板大力扶持的?；ヂ?lián)網(wǎng)公司只要能做出一個(gè)爆款A(yù)pp，自然有投資機(jī)構(gòu)找上門(mén)，相對(duì)而言，生物醫(yī)藥企業(yè)對(duì)大部分投資機(jī)構(gòu)而言既陌生又見(jiàn)效慢，因而不愿投資。澤璟制藥也是依靠地方政府的支持才得以發(fā)展至今。但長(zhǎng)期來(lái)看，只有資本主動(dòng)、大量參與，才能真正讓市場(chǎng)活起來(lái)，實(shí)現(xiàn)良性和高效的發(fā)展。

　　作為增量改革，科創(chuàng)板在制度上做了許多創(chuàng)新，包括打破行政審批思維，實(shí)現(xiàn)真正以信息披露為核心的股票發(fā)行；以及配套的上市交易監(jiān)管、退市等制度安排，和相對(duì)應(yīng)的法律制度安排。市場(chǎng)化定價(jià)是科創(chuàng)板和注冊(cè)制的關(guān)鍵詞之一。成長(zhǎng)中的科創(chuàng)企業(yè)有其自身特點(diǎn)，盈利存在不確定性，甚至有一些細(xì)分行業(yè)的企業(yè)甚至沒(méi)有A股對(duì)標(biāo)公司，估值的方式也需要更加多元化，需要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)基本面綜合判斷。

　　“科創(chuàng)板的交易制度非?？简?yàn)投資機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力，就拿打新股來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在A股幾乎都是‘閉眼打新’，幾乎不會(huì)虧錢(qián)。但科創(chuàng)板取消了23倍市盈率上限，機(jī)構(gòu)必須對(duì)這家公司熟悉，經(jīng)過(guò)計(jì)算，給出一個(gè)精準(zhǔn)的估價(jià)。”岑賽銦表示，這正是基巖資本的強(qiáng)項(xiàng)，過(guò)去數(shù)年其在美股市場(chǎng)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，“我們習(xí)慣了這種定價(jià)和交易模式，能夠預(yù)判市場(chǎng)上各大主體的交易行為?！?/p>

　　破局“后移動(dòng)紅利時(shí)代”

　　中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)領(lǐng)先全球，截至2019年的5月，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的月活用戶數(shù)達(dá)到10億規(guī)模，智能手機(jī)的普及率也已接近飽和。如今在基數(shù)已經(jīng)很大的前提下，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活用戶開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比下跌，“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利行將枯竭”的論調(diào)甚囂塵上，智能手機(jī)以及與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的視頻、社交等領(lǐng)域均進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然眾多科技企業(yè)面臨艱難的調(diào)整，但這并不意味著企業(yè)成長(zhǎng)的結(jié)束。“這個(gè)‘蛋糕’本身夠大，并且一代人有一代人的喜好，市場(chǎng)在不斷更新和變化。更何況，無(wú)論是全球還是中國(guó)，比如谷歌、亞馬遜、微軟等現(xiàn)在技術(shù)越做越‘硬’，如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等，但不可否認(rèn)它們都是從做應(yīng)用演化而來(lái)的。換言之，即使數(shù)據(jù)分析能力再?gòu)?qiáng)，缺乏數(shù)據(jù)也是‘無(wú)米難為炊’?！贬愩熣f(shuō)。

　　在一二線城市的流量爭(zhēng)奪趨于白熱化之時(shí)，有很多資本和創(chuàng)業(yè)者把目光投向下沉市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至去年，我國(guó)農(nóng)村網(wǎng)民人口滲透率為36%，而城市網(wǎng)民滲透率已經(jīng)達(dá)到72%，比農(nóng)村高出一倍之多。身處城市的人們很難感覺(jué)到，中國(guó)仍有數(shù)億人口遠(yuǎn)離互聯(lián)網(wǎng)中心，他們是流量洼地。拼多多、趣頭條、快手……這些深耕三四線城市和農(nóng)村市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用在短時(shí)間內(nèi)快速崛起，表現(xiàn)優(yōu)異，證明下沉市場(chǎng)仍然擁有較大的承載能力，未來(lái)仍有很多需求有待開(kāi)發(fā)。

　　基巖資本副總裁范波認(rèn)為，破局“后移動(dòng)紅利時(shí)代”，首先是將客戶需求永遠(yuǎn)放在第一位，基于不斷變化的客戶需求提供產(chǎn)品和服務(wù)，這樣才能在存量市場(chǎng)上立于不敗之地。第二是拓展海外市場(chǎng)，不少中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)企業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式上都具有全球領(lǐng)先性，并且已經(jīng)在海外市場(chǎng)有所布局了。在對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步深化的背景下，雖然進(jìn)軍海外市場(chǎng)需要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做許多調(diào)整，但也有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用企業(yè)，如B站、陌陌、虎牙、斗魚(yú)、拼多多等選擇在美股上市都是有原因的，因?yàn)榧{斯達(dá)克對(duì)這一類企業(yè)很熟悉，從某種程度上來(lái)說(shuō)，中國(guó)投資者反而對(duì)這些企業(yè)有更多的顧慮和爭(zhēng)議。納斯達(dá)克通過(guò)市盈率、市銷(xiāo)率、用戶數(shù)、交易金額等多種計(jì)算方法來(lái)進(jìn)行估值，它們?cè)诿拦缮鲜锌赡苁艿降恼J(rèn)可度更高。”岑賽銦同時(shí)表示，企業(yè)要選擇適合的上市地點(diǎn)，中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該有多元化運(yùn)用市場(chǎng)的能力。經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)不會(huì)改變，無(wú)論是科創(chuàng)板、美股還是港股，只要使用得當(dāng)，都能助力中國(guó)的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

　　個(gè)人投資者需謹(jǐn)慎參與

　　對(duì)于廣大散戶而言，科創(chuàng)板的參與門(mén)檻被大幅提高了。根據(jù)規(guī)定，個(gè)人投資者在申請(qǐng)開(kāi)通科創(chuàng)板股票交易權(quán)限時(shí)，除了開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于50萬(wàn)元，還應(yīng)當(dāng)具備24個(gè)月以上的股票交易經(jīng)驗(yàn)。這主要是因?yàn)椋?cè)制的核心是確保上市公司信息公開(kāi)透明，而投資者要自主做出是否投資的決定，同時(shí)也要對(duì)自己的交易行為負(fù)責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　“對(duì)于科創(chuàng)板的各項(xiàng)創(chuàng)新機(jī)制，市場(chǎng)各方需要有一個(gè)熟悉、適應(yīng)的過(guò)程，尤其是在科創(chuàng)板開(kāi)市初期，投資者特別需要重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)板交易機(jī)制新變化、防范風(fēng)險(xiǎn)?！眲㈠烟寡?。

　　對(duì)科創(chuàng)企業(yè)而言，高成長(zhǎng)性往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)，加之科創(chuàng)板聚集很多新興產(chǎn)業(yè)，商業(yè)模式也較為復(fù)雜，盈利面臨諸多不確定性，這對(duì)投資者的專業(yè)要求很高。岑賽銦說(shuō)：“亞馬遜的市值在10年間翻了20倍，但納斯達(dá)克更多的是股價(jià)跌80%甚至退市的公司?？苿?chuàng)板未來(lái)也必將迎來(lái)大分化，要想買(mǎi)到賺錢(qián)的股票，唯一的方法就是勤于研究，因?yàn)樾畔⑴陡酉鑼?shí)，公司回復(fù)交易所的問(wèn)詢函平均超萬(wàn)字。但如果沒(méi)有足夠的時(shí)間精力，還是建議參與一些公私募相關(guān)科創(chuàng)板基金，至少‘踩坑’的概率低?！?/p>

　　那么，什么才是判斷一家科創(chuàng)企業(yè)是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)呢？岑賽銦表示，資本市場(chǎng)是一個(gè)資金博弈的市場(chǎng)，專利個(gè)數(shù)、論文質(zhì)量、研發(fā)投入乃至技術(shù)水平雖然重要，但并不是決定是否投資的唯一因素，最終還是要落地到產(chǎn)品上去?！巴顿Y時(shí)必須考慮可行性、市場(chǎng)會(huì)不會(huì)買(mǎi)賬，比如創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，判斷藥品的成功率是非常困難的，但我們接觸和對(duì)比了發(fā)達(dá)國(guó)家大量案例、做了大量研究，如果這個(gè)項(xiàng)目在目前已經(jīng)取得的成果之上有所拓展，那就是很大的進(jìn)步了。我們先看大致路線，再看商業(yè)模式、技術(shù)水平，再結(jié)合每個(gè)階段的數(shù)據(jù)，不要太過(guò)好高騖遠(yuǎn)，而是要選擇相對(duì)靠譜的項(xiàng)目?！?/p>