10月7日晚間，丹化科技發(fā)布《丹化科技發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易草案》。根據(jù)草案顯示，上市公司擬以3.66元/股向江蘇斯?fàn)柊钍邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“斯?fàn)柊睢保┤w股東發(fā)行股份收購其持有的斯?fàn)柊钊抗蓹?quán)，經(jīng)中聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司評估，斯?fàn)柊?018年12月31日的股東全部權(quán)益價值為101.2億元，基準(zhǔn)日后建信金融資產(chǎn)投資有限公司向斯?fàn)柊钤鲑Y10億元，經(jīng)交易雙方友好協(xié)商，標(biāo)的資產(chǎn)作價110億元。公告顯示，本次交易完成后，斯?fàn)柊顚⒊蔀樯鲜泄镜娜Y子公司，有望助推丹化科技完成國企混改，進而完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　財政壓力倒逼國企改革 混改已成為重要突破口

　　自今年年初以來，伴隨著2萬億減稅降費政策的持續(xù)落地，財政壓力倒逼下半年的國企改革實質(zhì)落地進度進入“雨點大”階段。據(jù)國資委資料顯示，在2013年至2018年實施混改的央企子企業(yè)中，混改后實現(xiàn)利潤增長的企業(yè)超過七成。顯然，混改已成為了激發(fā)國企潛力的重要動能及國企改革的重要突破口。

　　丹化科技相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，近年來，公司在國家混合所有制改革的號召下，在混改道路上做出了諸多探索和嘗試。本次標(biāo)的資產(chǎn)斯?fàn)柊钌硖幨a(chǎn)業(yè)鏈的下游端，一直以來專注于生產(chǎn)高附加值烯烴衍生物。通過本次交易，上市公司將完成與優(yōu)質(zhì)石化資產(chǎn)之間的深度整合，從而有望進一步盤活國有資產(chǎn)并實現(xiàn)保值增值。

　　打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈 上市公司有望迎來盈利上升期

　　作為老牌上市公司，丹化科技近年來業(yè)績波動幅度較大，現(xiàn)有業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸。據(jù)公司定期報告顯示，2016年、2017年、2018年度及2019年1-6月上市公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別為-17,108.86萬元、3,442.56萬元、-1,196.76萬元及-11,188.24萬元，盈利能力較弱且波動較大。上市公司表示，目前公司產(chǎn)品較為單一，急需置入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，以提高自身持續(xù)盈利的能力。

　　相較于上市公司目前的窘境，本次標(biāo)的公司斯?fàn)柊罱?jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)則相當(dāng)亮眼，現(xiàn)金流量凈額亦呈持續(xù)增長態(tài)勢，資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)均超過丹化科技2018年末或2018年度相關(guān)指標(biāo)的100％。據(jù)了解，近三年其營業(yè)收入由17.84億元增長至114.70億元，復(fù)合增長率達153.56％；綜合毛利由2016年的1.33億元增長至14.65億元，復(fù)合增長率達232.45％，增長態(tài)勢強勁。

　　天風(fēng)證券分析師陳宏亮表示，斯?fàn)柊畹臉I(yè)務(wù)是以甲醇為核心原材料展開的，而丹化科技在發(fā)展煤制甲醇等新型煤化工項目方面又具有顯著的資源及區(qū)位優(yōu)勢，交易雙方有望通過重組實現(xiàn)優(yōu)勢互補和產(chǎn)業(yè)協(xié)同。通過此次交易，標(biāo)的公司或?qū)⑼晟频せ诋a(chǎn)業(yè)鏈上游甲醇供給方面的薄弱環(huán)節(jié)，以期在更大程度上獲取一體化產(chǎn)業(yè)鏈附加值，從而增強其在烯烴衍生物行內(nèi)的話語權(quán)。在如今整合傳統(tǒng)化工、發(fā)展化工新材料的大背景下，重組后的丹化科技將有望再次迎來上升期。

　　標(biāo)的公司營收可觀 未來業(yè)績承諾值得期待

　　丹化科技針對本次重組可能存在的風(fēng)險，與盛虹石化、博虹實業(yè)簽署了《盈利預(yù)測補償協(xié)議》。上述兩家公司承諾，本次交易完成后，斯?fàn)柊?019年、2020年、2021年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤將合計不低于28.50億元。此舉有利于降低本次重組的風(fēng)險，繼而保障中小股東的利益，同時也展現(xiàn)了標(biāo)的方對此次重組的信心。

　　對于市場較為關(guān)注的標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績承諾的實現(xiàn)問題，斯?fàn)柊畋硎荆壳肮颈╇?、EVA等主要產(chǎn)品的國內(nèi)供需市場整體呈現(xiàn)平衡格局，其下游行業(yè)的快速發(fā)展將進一步帶動市場對它們的需求。同時，丙烯腈二期擴產(chǎn)項目的順利推進及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化亦將進一步提升公司的盈利能力。據(jù)重組公告顯示，斯?fàn)柊?016年、2017年、2018年和2019年1-4月收入分別為178,391.40萬元、764,132.65萬元、1,146,951.95萬元和377,527.21萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1,404.00萬元、79,624.30萬元、30,474.24萬元和30,788.96萬元，公司盈利能力強勁，未來業(yè)績承諾的實現(xiàn)值得期待。