本報告導(dǎo)讀：

　　公司穩(wěn)健增長，毛利率高位繼續(xù)抬升，千噸線投產(chǎn)在即將打破履約率與產(chǎn)能利用率的矛盾，打開成長空間。

　　投資要點：

　　上調(diào)至“增持”評級。公司2019年營收2.34億元，同增10%；歸母凈利1.37億元同增13%，符合市場預(yù)期。毛利率在高位基礎(chǔ)上繼續(xù)抬升表現(xiàn)突出，千噸線投產(chǎn)在即將突破產(chǎn)能瓶頸打開成長空間，因此上調(diào)2020-2022年EPS為0.53(+0.05)/0.76(+0.16)/1.01元，按2020年EPS預(yù)測與原2019年EPS預(yù)測增長比例，即保持原估值水平，提升目標(biāo)價至45.74元(+43.24%)，上調(diào)至“增持”評級。

　　營收穩(wěn)健增長，毛利率再上層樓。2019年公司營收2.34億元同增10.28%，主要得益于合同的穩(wěn)健履約，其中碳纖維織物營收增速127%顯著高于碳纖維-5.73%，反應(yīng)下游需求的結(jié)構(gòu)性變化。2019年公司綜合銷售毛利率為82.35%在高位基礎(chǔ)上再同增2.74pct，一方面受益于公司銷量的增長與生產(chǎn)的理順，也得益于原材料價格緩解。

　　產(chǎn)能利用率與履約率的矛盾即將打破。2019年公司大客戶訂單實際履約率65.15%，而碳纖維產(chǎn)量已達(dá)90.6噸按100噸理論產(chǎn)能算產(chǎn)能利用率超過90%，履約率與產(chǎn)能利用率矛盾意味著產(chǎn)能瓶頸制約了2019年業(yè)績的釋放，而公司千噸線正式投產(chǎn)在即，將打破公司成長限制，但產(chǎn)能利用率的下降或?qū)γ蕰河杏绊憽?/p>

　　一季度增長穩(wěn)健，受疫情沖擊較小。公司一季度業(yè)績預(yù)告2020Q1歸母凈利2681-3047萬元同增10%-25%，穩(wěn)健增長反映公司下游需求穩(wěn)定與生產(chǎn)復(fù)工困難較小的商業(yè)屬性，奠定全年增長基礎(chǔ)。