沉寂許久后，市場對降準的預期因官方的最新表態(tài)又打開想象空間。這對于A股來說，無疑是一個大利好。

　　實施穩(wěn)定的宏觀政策，加強針對性和有效性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降準，加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。

　　“適時降準”的提出，讓市場預期中國的貨幣政策會進一步邊際寬松。實際上，近期市場流動性充裕，市場利率持續(xù)低位運行，面對經(jīng)濟下行壓力加大，市場早有預期貨幣政策會適當邊際寬松，12月流動性有望平穩(wěn)收官。加之此番再提降準，無意給市場帶來新的利好，預計下周金融市場也會有所體現(xiàn)。

　　不過，在美國貨幣政策準備收緊貨幣政策的同時，我國貨幣政策的邊際寬松形成反差對比，這將對包括人民幣兌美元匯率、跨境資本流動等內的金融市場形勢帶來或多或少的影響。對企業(yè)而言，更應做好匯率風險管控。

　　對沖經(jīng)濟下行壓力

　　市場此前對年底前后降準就有預期，這主要是基于當前經(jīng)濟下行壓力所作出的對沖舉措。

　　央行公布的《2021年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，9月除票據(jù)融資加權平均利率環(huán)比6月下降外，一般貸款利率環(huán)比6月上升0.1個百分點，其中企業(yè)貸款加權平均利率也上升0.01個百分點。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對此認為，上述數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)濟下行壓力加大階段，銀行出于風險防控考慮，更加愿意向企業(yè)提供低風險的短期票據(jù)融資，而在發(fā)放貸款方面更為謹慎，要求的貸款利率水平更高。事實上，這種現(xiàn)象在經(jīng)濟下行壓力初步顯露階段較為常見，后續(xù)均是央行通過實施或加大降準降息力度等方式得以逆轉。

　　“盡管在跨周期調節(jié)下，本輪穩(wěn)增長政策將繼續(xù)堅持不搞大水漫灌，力度會相對溫和，年內政策性降息（下調MLF利率）的可能性不大。但為加大對實體經(jīng)濟支持力度，激勵銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實施降準。疊加7月降準的累積效應，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大，下調幅度可能在0.05-0.1個百分點之間?！巴跚喾Q，這一方面將打破1年期LPR報價與1年期MLF利率點差固定局面,推動利率市場化再進一步；更重要的是，降準還會有效帶動市場利率下行，并向存款利率傳導，緩解銀行凈息差收窄壓力，最終引導貸款利率下行，激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求。

　　跨年流動性無憂

　　近期央行一直通過公開市場操作維持流動性合理充裕，加之此番提出“適度降準”的“加持”下，可以預見，12月流動性有望平穩(wěn)收官，對金融機構而言，今年跨年流動性壓力會更小。

　　瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔認為，在經(jīng)濟面臨更大下行壓力的情況下，央行仍會維持偏寬松的流動性環(huán)境。從11月的央行流動性操作來看，也體現(xiàn)出對資金面的維護。進入2021年最后一個月，利率債供給高峰已過，12月流動性環(huán)境有望保持寬松 。

　　夏愔愔解釋，年末對流動性有利的因素一方面在于央行政策基調仍偏寬松。12月15日將有9500億元MLF到期，預計央行可能繼續(xù)靈活運用包括降準在內的多種政策工具來對MLF到期帶來的流動性回籠進行對沖。另一方面，年末財政放款將會加快。過去三年，金融機構財政存款在12月的平均下降規(guī)模在1萬億元左右，相當于對銀行體系投放了平均1萬億元左右的流動性。

　　中國銀行研究院最新研報也認為，展望四季度，盡管國內經(jīng)濟恢復仍面臨不穩(wěn)固、不均衡的矛盾，但隨著宏觀政策跨周期調控的繼續(xù)實施，尤其是中小微企業(yè)紓困幫扶力度的進一步加大，貨幣社融增速有望回升，流動性整體無憂。

　　海外貨幣政策收緊外溢風險下，國內邊際寬松有度

　　在當前的貨幣政策體系下，降準已并不代表貨幣政策的全面轉向，不能簡單理解為“大水漫灌”，更多是對經(jīng)濟下行壓力的應對。更何況，在當前海外貨幣政策開始調整收緊的同時，為防范跨境資本流出、匯率大幅波動的壓力，我國貨幣政策也不宜大幅放寬。

　　先鋒領航認為，鑒于供給側的負面沖擊，各國央行也將不得不盡量在抑制通脹預期與支持就業(yè)恢復到疫情前水平之間取得微妙的平衡。就美國而言，要實現(xiàn)上述平衡，美聯(lián)儲可能會選擇在2022年加息，以確保工資通脹走高不會轉化為更持久的核心通脹。鑒于勞動力和金融市場的狀況，美聯(lián)儲在本輪周期最終需要加息的幅度可能被市場低估。

　　美聯(lián)儲貨幣政策的轉向無疑將對全球金融市場產生深遠影響，對中國來說，需要高度關注海外貨幣政策調整對本國經(jīng)濟金融市場的外溢風險。

　　中國銀行研究院最新研報認為，中國應關注海外貨幣政策加快調整可能引發(fā)的輸入性金融風險。目前,隨著通脹快速升溫,各國貨幣政策操作重點將逐漸由促經(jīng)濟轉為防通脹。當前，美聯(lián)儲針對通脹的表態(tài)已出現(xiàn)一些松動，不排除后續(xù)以更快的速度和節(jié)奏啟動加息進程，可能將對我國跨境資本流動、利率、匯率、企業(yè)融資等帶來一定沖擊，國內貨幣政策制定將面臨更多挑戰(zhàn)。展望四季度，外部環(huán)境的不穩(wěn)定因素仍較多，人民幣兌美元匯率雙向波動趨勢或將持續(xù)。

　　國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員、原中信證券董事總經(jīng)理高占軍近日撰文也指出，美聯(lián)儲已于11月3日宣布縮減購債，而人們預期縮債的進度會加快，加息將提前到來。若主要經(jīng)濟體收緊貨幣政策，全球金融條件將立即趨緊，其溢出效應不容忽視。在又一輪全球金融周期下，勿使本幣高估是防范風險的重要一環(huán)。有必要對炒作人民幣升值的行為降降溫。

　　“國內貨幣政策制定應堅持獨立性，更加注重靈活精準、合理適度，確保貨幣、社融增量維持在一定規(guī)模，為穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)和實體經(jīng)濟發(fā)展提供流動性支持。完善宏觀審慎監(jiān)管框架，強化跨境資本流動管理，結合形勢發(fā)展，動態(tài)調整、更新遠期售匯外匯風險準備金率、跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)等工具，加強對跨境信貸、離岸人民幣、中資美元債等高風險領域的風險監(jiān)控與管理?！敝袊y行研究院研報稱。