時(shí)光飛逝，距離上證指數(shù)5178高點(diǎn)已滿7周年，7年間上證指數(shù)長期徘徊在3000點(diǎn)左右。截至6月12日，上證指數(shù)仍下跌35.86%，6成A股公司股價(jià)腰斬，公募基金長跑表現(xiàn)優(yōu)異，92.33%的基金產(chǎn)品收益超過同期上證指數(shù)表現(xiàn)，近7成權(quán)益基金產(chǎn)品賺錢，更有86只權(quán)益基金回報(bào)實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　盡管距離5178點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)位仍有相當(dāng)差距，但過去7年資本市場生態(tài)煥然一新，機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代已經(jīng)來臨。伴隨注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)，越來越多真正具備成長性的公司成為市場主導(dǎo)力量，價(jià)值投資、長期投資理念深入人心。

　　超9成基金跑贏指數(shù)，近7成收益為正

　　七年以來，A股從2018年下半年最低跌至2400點(diǎn)附近，過渡到2019年初的超低反彈，并在2019年7月科創(chuàng)板開市掀起科技股的投資熱潮，2020年初疫情帶來股市的大幅波動(dòng)，并在隨后開啟消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等基金重倉賽道的強(qiáng)勢行情。

　　成立于2015年6月12日之前的公募基金產(chǎn)品合計(jì)有1265只權(quán)益類基金(只考慮股票型、混合型基金中的偏股基金，份額合并，下同)，92.33%的基金產(chǎn)品收益超過同期上證指數(shù)表現(xiàn)，其中833只基金近7年收益為正，占比65.85%，更有86只基金回報(bào)翻倍，累計(jì)回報(bào)最高的是侯昊管理的招商中證白酒A，7年累計(jì)回報(bào)336.35%。當(dāng)然，7年時(shí)間里，也有公募基金產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，不過，僅有138只基金產(chǎn)品累計(jì)虧損超30%，占比僅10.91%，凈值腰斬的基金數(shù)量共有26只，虧損最大的一只基金7年累計(jì)虧損79.15%。

　　可見，即便是在近14年的上證指數(shù)最高點(diǎn)附近買入基金，相當(dāng)多的基金投資者都能在7年后的3200點(diǎn)附近實(shí)現(xiàn)賺錢，顯示出了基金管理人的專業(yè)投資能力以及長線持有基金產(chǎn)品的好處。

　　不過，個(gè)股投資者就沒有那么幸運(yùn)了。數(shù)據(jù)顯示，2015年6月12日之前上市的A股公司合計(jì)有2691家，390家上市公司股價(jià)7年累計(jì)回報(bào)為正，占比僅14.49%，7年累計(jì)回報(bào)翻倍的公司家數(shù)只有142家，回報(bào)居前的公司分別是山西汾酒、天賜材料和贛鋒鋰業(yè)，累計(jì)回報(bào)分別為14倍、10倍和10倍。7年時(shí)間里，合計(jì)1612家公司股價(jià)虧損超50%，占比高達(dá)59.9%，股價(jià)虧損最多的公司7年股價(jià)累計(jì)下跌99.52%。

　　與直接投資A股進(jìn)行對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，投資公募基金產(chǎn)品的收益更加穩(wěn)健，賺錢幾率更高，大幅虧損的概率較低，雖然基金投資的最高收益不及A股投資，但是基金投資收獲高收益的概率顯然要比A股投資高。

　　可以說，在市場震蕩或下行的階段，基金投資的收益顯然高于個(gè)股投資，并且風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于個(gè)股投資。

　　基金經(jīng)理十八般武藝，各顯神通

　　公募基金產(chǎn)品在銷售過程中，會(huì)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品，目的是把合適的公募基金產(chǎn)品或者服務(wù)賣給合適的投資者。中國公募基金市場發(fā)展迅速，不同類型的基金產(chǎn)品規(guī)模也得以擴(kuò)張迅猛。

　　對(duì)于投資者而言，7年的時(shí)間足以區(qū)分投資基金與投資個(gè)股的優(yōu)劣不同之處。而公募基金管理人為提升基金投資者體驗(yàn)，在豐富基金產(chǎn)品類型和創(chuàng)新上，一直都沒有停下腳步。

　　7年的時(shí)間里，一批優(yōu)異的基金產(chǎn)品和管理人脫穎而出。體現(xiàn)在絕對(duì)收益上，安信優(yōu)勢增長A、招商安潤A、易方達(dá)新收益A、金鷹民族新興、交銀趨勢優(yōu)先A和申萬菱信新能源汽車等79只主動(dòng)權(quán)益基金7年累計(jì)收益實(shí)現(xiàn)翻倍，為投資者提供了豐富的投資收益。

　　優(yōu)異的平臺(tái)，更容易誕生?；碛蟹痘饠?shù)量不低于3只的基金公司分別為交銀施羅德基金、工銀瑞信基金、華安基金、國投瑞銀基金、建信基金、長城基金、大成基金、萬家基金和易方達(dá)基金。

　　翻倍基金中，劉彥春、韓創(chuàng)、何帥和周海棟管理的產(chǎn)品均有2只，優(yōu)秀的基金經(jīng)理終究會(huì)被投資者信賴，管理規(guī)模自然也水漲船高，上述基金經(jīng)理的管理規(guī)模均超過百億元。不僅如此，翻倍基金中有六成被機(jī)構(gòu)投資者持有比例超20%，如規(guī)模超百億元的匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略A、交銀趨勢優(yōu)先A和大成新銳產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者持有比例分別有61.06%、55.07%和25.53%。

　　基金產(chǎn)品在提供豐厚回報(bào)的同時(shí)，也能提供“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者統(tǒng)計(jì)顯示，中歐瑾泉A、天弘新活力、金鷹靈活配置A、天弘惠利、華泰柏瑞新利A、廣發(fā)趨勢優(yōu)選A、東方紅領(lǐng)先精選和銀華匯利A等33只基金近7年最大回撤低于10%，累計(jì)回報(bào)超50%。“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！碑a(chǎn)品中管理規(guī)模最大的基金是張翼飛和李君管理的安信穩(wěn)健增值A(chǔ)，該基金發(fā)行成立于2015年5月25日，在8個(gè)自然年度內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了正收益，累計(jì)回報(bào)60.33%，而最大回撤僅有3.37%。

　　除了主動(dòng)管理能力，基金經(jīng)理在被動(dòng)投資上也有顯著的超額收益。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者統(tǒng)計(jì)顯示，成立于2015年6月12日之前的指數(shù)股票型基金中，86.33%的產(chǎn)品擁有超越基準(zhǔn)的正收益。主題基金中，前海開源中證健康、前海開源中證大農(nóng)業(yè)增強(qiáng)A、前海開源中航軍工A近7年累計(jì)收益均超越基準(zhǔn)50%以上，寬基股票基金中，易方達(dá)上證50增強(qiáng)A、國泰滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、華安滬深300量化增強(qiáng)A、華潤元大富時(shí)中國A50A、寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)A和諾安中證100A近7年累計(jì)收益均超越基準(zhǔn)50%以上。

　　公募基金產(chǎn)品類型豐富，基金經(jīng)理投資風(fēng)格迥異，這就決定了基金產(chǎn)品能夠滿足大多數(shù)投資者在回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之間如何平衡的需要?；鹜顿Y在與押注單只個(gè)股或單個(gè)行業(yè)中的對(duì)比中表現(xiàn)突出。

　　長線投資更需耐心

　　公募基金具有完善的投資管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，為基金的長期收益打下基礎(chǔ)，基金經(jīng)理的價(jià)值在較長周期內(nèi)通過提升投資勝率，最終會(huì)獲得長期的優(yōu)秀回報(bào)。短期的大回撤并不與追求高回報(bào)的目標(biāo)沖突。在極端市場情況下，再優(yōu)秀的基金經(jīng)理也勢必要承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的高回撤。

　　中國國內(nèi)基金的投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，投資者的需求特征決定了高倉位、高彈性的基金產(chǎn)品策略最受歡迎。如近7年業(yè)績翻2倍的主動(dòng)權(quán)益基金中，去年底的股票持有比例均超過75%。

　　值得注意的是，近7年業(yè)績表現(xiàn)居前的基金中，不少基金的規(guī)模并不高，不足10億元。投資者不感冒的原因或許與其短期業(yè)績表現(xiàn)一般有關(guān)，目前的基金投資者過于關(guān)注短期收益，操作頻繁有關(guān)。這些基金長期獲利穩(wěn)定、業(yè)績彈性卻弱，在基金收益爆發(fā)的年份并不突出，難以吸引投資者關(guān)注，而在市場低迷時(shí)表現(xiàn)即便出眾，卻鮮有資金進(jìn)場。

　　近7年內(nèi)股市經(jīng)歷過多次牛熊轉(zhuǎn)換和多輪市場風(fēng)格切換。證券時(shí)報(bào)·券商中國記者統(tǒng)計(jì)顯示，近7年79只翻倍的主動(dòng)權(quán)益基金中，最大回撤中位數(shù)為40%，其中有4只基金均經(jīng)歷過凈值腰斬。這4只基金凈值腰斬的時(shí)間區(qū)間均起始于2015年的6月份，最大回撤的修復(fù)時(shí)間最快用了461天，最長用了1640天。

　　而中國股市波動(dòng)大的特點(diǎn)決定了市場牛短熊長的特征，對(duì)于基金投資者而言，跨越時(shí)間如此之長的回撤同樣也會(huì)帶來很大的煎熬。

　　資管新規(guī)出臺(tái)，歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

　　7年時(shí)間，資管新規(guī)的出臺(tái)具有里程碑式的意義。資管行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐漸統(tǒng)一，基金公司主動(dòng)管理規(guī)模逐年增長，產(chǎn)品創(chuàng)新加快且呈現(xiàn)多元化局面?？梢哉f，資管新規(guī)即推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源，又讓公募基金走上高歌猛進(jìn)的新征程。

　　根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)和公募基金2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2022年2月末，公募基金數(shù)量為9491只，管理規(guī)模達(dá)26.34萬億元，分別較2017年末增長96.1%、127%；此外，公募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到持續(xù)優(yōu)化，其中權(quán)益類基金規(guī)模突破8萬億，占比較2017年末提升11%。作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金在提高直接融資比重、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。

　　東方紅資管相關(guān)人士告訴證券時(shí)報(bào)·券商中國記者，自資管新規(guī)正式實(shí)施以來，資產(chǎn)管理行業(yè)建立了統(tǒng)一、規(guī)范的行業(yè)新生態(tài)。打破剛兌，回歸“受人之托、代人理財(cái)”資產(chǎn)管理本源；統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，消除多層嵌套和監(jiān)管套利，大集合對(duì)標(biāo)公募；推進(jìn)公允價(jià)值凈值化管理，降低無風(fēng)險(xiǎn)收益率；禁止通道，鼓勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資；禁止資金池業(yè)務(wù)，防范期限錯(cuò)配積聚流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　規(guī)范運(yùn)作的公募基金類型不斷豐富，行業(yè)規(guī)模從2018年底的13萬億增長至目前的25.5萬億，增長96%，成為資本市場重要的專業(yè)投資力量。截至2021年底，權(quán)益類基金規(guī)模9萬億，增長291%，近三年年化收益率29.4%，投資者獲得感逐步提升。行業(yè)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)回歸資管本源，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比較《資管新規(guī)》發(fā)布前提升56%，投資股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)12.25萬億元，占比提升29%，投資未上市股權(quán)資產(chǎn)規(guī)模超1萬億元，有效滿足了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

　　財(cái)富管理行業(yè)正在進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，增長空間巨大。在產(chǎn)品形式上，資管產(chǎn)品正在從“剛兌”向“凈值型”轉(zhuǎn)型，在投資標(biāo)的上，正在從以“非標(biāo)”為主體逐步向以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主體轉(zhuǎn)型，幾十萬億的各類資管產(chǎn)品，面臨全面的轉(zhuǎn)型，可以說，真正意義上的財(cái)富管理行業(yè)才剛剛起步，蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間；但另一方面，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型速度逐漸加快，但投資者習(xí)慣剛兌，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，對(duì)資管機(jī)構(gòu)控制凈值回撤、提高收益帶來了巨大挑戰(zhàn)。

　　短暫的波折，爆款基金之殤

　　公募基金乘風(fēng)破浪的另一面，有組數(shù)據(jù)更加發(fā)人深省。天相投資統(tǒng)計(jì)，2020年，公募基金行業(yè)管理費(fèi)總收入為931.12億元，至2021年管理費(fèi)收入同比增長52.31%至1418.19億元；2020年新發(fā)基金當(dāng)年全年利潤總和為2584.78億元，至2021年新發(fā)基金年度利潤總和同比下降97.47%至65.28億元。也就是說，2021年較2020年公募基金行業(yè)管理費(fèi)收入增長超5成，但新發(fā)基金利潤下降約100%。

　　近兩年新發(fā)的“爆款”產(chǎn)品，以五日及以內(nèi)募集完畢，50億以上募集規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)，自2021年初至今一季度累計(jì)虧損近1800億。2020年新發(fā)基金利潤前十賺近500億，后十虧損逾10億，利潤最高和最低前十新發(fā)基金為持有人凈賺取470.09億；2021年新發(fā)基金利潤前十名盈利不足170億，后10虧損近200億，利潤最高和最低前十新發(fā)基金為持有人造成凈虧損31.88億元。這也意味著，2020年新發(fā)基金頭部賺得多，尾部虧得少，而2020年新發(fā)基金整體幾乎不賺不賠。

　　最近一年A股的深幅調(diào)整超出了市場預(yù)期，也有相當(dāng)一批基民“套”在高點(diǎn)，投資者體驗(yàn)并不盡如人意。經(jīng)過這一輪持續(xù)調(diào)整，基金公司可以從哪些方面做出反思？如何才能真正提高投資者的獲得感？

　　嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理姚志鵬告訴證券時(shí)報(bào)·券商中國記者，基金公司應(yīng)強(qiáng)化投資者教育、投資者陪伴的能力。在投資者教育方面，始終牢固樹立以投資者利益為核心的營銷理念，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，踐行“逆向銷售”，積極拓展持續(xù)營銷，創(chuàng)新投資者陪伴方式，加大投資者保護(hù)力度。

　　其次，重視通過提升定投等相關(guān)服務(wù)，為投資者提供更有利于提升投資體驗(yàn)的日常理財(cái)方式。有序發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)，逐步扭轉(zhuǎn)“重投輕顧”展業(yè)傾向。全面強(qiáng)化投資者教育工作，持續(xù)在基金行業(yè)投教工作。

　　最后是加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新能力，為投資者提供能滿足多樣化需要的更多產(chǎn)品，尤其以滿足居民財(cái)富管理需求為出發(fā)點(diǎn)，以風(fēng)險(xiǎn)可測可控、投資者有效保護(hù)為前提，加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，著力提升投研核心能力，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，作為投資管理人，一方面要幫助基金投資者認(rèn)識(shí)所投資基金產(chǎn)品與其自身收入、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配度，另一方面在權(quán)益類基金的投資管理上，站在基金持有人的體驗(yàn)角度上，對(duì)于新發(fā)基金，要把基金投資的穩(wěn)健起步作為一個(gè)重要考量，盡量規(guī)避短期大幅浮虧給基金持有人帶來的焦慮感受；對(duì)于存量的全市場基金，基金經(jīng)理應(yīng)盡量根據(jù)不同行業(yè)的景氣周期做相對(duì)均衡配置，上漲時(shí)有穩(wěn)健持續(xù)性的超額收益而不追求短期進(jìn)攻的速度，下跌時(shí)控制回撤，避免基金凈值大起大落。