出資要點(diǎn)：

　　現(xiàn)在正在增發(fā)的傳媒公司，與再融資新規(guī)發(fā)生抵觸的數(shù)量有限，僅 4 家公司遭到新規(guī)影響。在現(xiàn)在已發(fā)布增發(fā)預(yù)案但還沒(méi)有施行的 27 家傳媒中，僅長(zhǎng)城影視、印記傳媒、鵬博士、今世明誠(chéng)這4 家公司定增遭到新規(guī)影響增發(fā)進(jìn)展將會(huì)放緩。其間，今世明誠(chéng)、印記傳媒的增發(fā)受前次再融資間隔缺乏 18 個(gè)月的影響；長(zhǎng)城影視這 1 家公司發(fā)行股份采購(gòu)財(cái)物并征集配套資金中的征集配套資金有些受新規(guī)的定價(jià)規(guī)矩影響；鵬博士的定增進(jìn)行項(xiàng)目融資除了定價(jià)方法外，其發(fā)行股份數(shù)也有也許超越總股本的 20%，與新規(guī)違反。

　　從全體上看，傳媒職業(yè)上市公司發(fā)行股份征集資金不高于總股本的 20%基本能滿(mǎn)意公司的融資需要。在 2012 年到 2016 年 105 起傳媒上市公司增發(fā)案例中，僅有 15 件案列其發(fā)行股份數(shù)征集資金超越總股本的 20%，占比為 14.29%。在這 15 件案例中，歸于配套融資有 6 例，占比 40%；歸于融資收買(mǎi)別的財(cái)物有 5 例，占比 33%；歸于項(xiàng)目融資的有 3 例，占比 20%。

　　歷史上看，18 個(gè)月再融資周期對(duì)傳媒職業(yè)上市公司融資請(qǐng)求影響較小。從傳媒職業(yè) 2012-2016年的定增案列上看，僅有華數(shù)傳媒與中文在線(xiàn)這兩例與新規(guī)抵觸。上市公司再融資 18 個(gè)月周期的約束，不光觸及定增，還觸及到了上市首發(fā)。因此，從現(xiàn)在來(lái)看，傳媒職業(yè)中浙報(bào)傳媒、華錄百納、省廣股份、廣電網(wǎng)絡(luò)、皖新傳媒、中文在線(xiàn)、樂(lè)視網(wǎng)、東方網(wǎng)絡(luò)、北京文明、長(zhǎng)城動(dòng)漫、三七互娛、大聲文明、歌華有線(xiàn)、華策影視這 14 家公司還處于上次再融資后的 18 個(gè)月再融資約束期內(nèi)。而次新股中我國(guó)科傳、吉比特、貴廣網(wǎng)絡(luò)、新華網(wǎng)、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、上海影片、廣西影片、我國(guó)影片、新華文軒、美好藍(lán)海、盛迅達(dá)、南邊傳媒、盛天網(wǎng)絡(luò)、讀者傳媒這 15 家公司因?yàn)樾律鲜鞋F(xiàn)在也處于 18 個(gè)月禁區(qū)內(nèi)，短期內(nèi)無(wú)法再融資。

　　再融資新規(guī)鎮(zhèn)壓傳媒職業(yè)外延預(yù)期，利好內(nèi)生價(jià)值型公司。傳媒職業(yè)的外延收買(mǎi)是傳媒職業(yè)高速增加的首要邏輯，從 2012-2016 年傳媒公司成績(jī)看，有過(guò)收買(mǎi)的傳媒公司其增速要顯著高于沒(méi)有做過(guò)并購(gòu)的。在再融資新股后，傳媒職業(yè)外延預(yù)期將進(jìn)一步下滑，具有內(nèi)生增加的公司其價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

　　貨幣資金儲(chǔ)藏足夠的公司與有條件發(fā)行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)異公司將具有更高的外延預(yù)期，可有更多的手法保持在職業(yè)中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在，傳媒職業(yè)中具有較為足夠現(xiàn)金的有中文在線(xiàn)、中南傳媒、我國(guó)影片、華數(shù)傳媒；而東方明珠、中南傳媒、天威視訊、浙報(bào)傳媒、華數(shù)傳媒、我國(guó)影片、人民網(wǎng)、掌趣科技則具有高 ROE、低財(cái)物負(fù)債率以及高額的年末未分配利潤(rùn)，具有良好的發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件。

　　出資建議：

　　歷史上傳媒職業(yè)是定增融資外延并購(gòu)的會(huì)集區(qū)域，而傳媒公司的外延收買(mǎi)由此帶來(lái)的成績(jī)高增速也是傳媒職業(yè)的首要出資邏輯之一。再融資新規(guī)公布后，監(jiān)管組織將對(duì)合理的工業(yè)并購(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)，從趨勢(shì)上看傳媒職業(yè)的外延預(yù)期將進(jìn)一步下降，而具有內(nèi)生生長(zhǎng)動(dòng)力的優(yōu)異公司價(jià)值將會(huì)益發(fā)凸顯。據(jù)此邏輯，咱們引薦兩條出資主線(xiàn)：一是輕視值、高內(nèi)生成績(jī)?cè)鏊俚拇任膫髅?、唐德影視、游族網(wǎng)絡(luò)、利歐股份；二是具有足夠資金儲(chǔ)藏并具有可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件的價(jià)值型公司中南傳媒、華數(shù)傳媒、我國(guó)影片，其外延預(yù)期受新規(guī)影響小。             ：