投資要點：

　　1。近期銀行次新股連續(xù)大漲，估值水平持續(xù)提升，當前次新股的PB水平為2.32倍，其中農商行的PB水平為3.05倍。除流通市值小、次新股交易屬性外，16年4季度農商行的不良率降幅最大，較3季度末下降0.25個百分點；另外，城商行的不良率也小幅下降，較3季度末下降0.03個百分點。當前銀行板塊的估值(剔除次新股)為0.9倍，其中國有銀行PB水平僅為0.78倍，股份制銀行的PB水平僅為0.87倍。低估值大銀行充分受益于經濟回暖，資產質量壓力有望改善，估值修復有望持續(xù)，建議關注建設銀行(SH，601288)、中信銀行(SH，601988)、華夏銀行(SH，600015)。城商行中寧波銀行(SZ，02142)，次新股中常熟銀行(SH，601128)和貴陽銀行(SH，601997)值得繼續(xù)關注。

　　2。重申我們推薦銀行板塊的核心邏輯是：經濟企穩(wěn)預期下，銀行資產質量壓力減小，疊加業(yè)績好轉，銀行板塊整體估值回升。央行4季度貨幣政策執(zhí)行報告對經濟的判斷更為樂觀，指出4季度中國經濟的下行壓力減輕，總體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。從銀監(jiān)會公告的16年4季度商業(yè)銀行指標數(shù)據來看，整體不良率較上季末下降0.02個百分點，資產質量整體改善。關注類貸款的占比自14年以來首次下降，且降幅較大，為0.23個百分點，17年不良生成壓力減小。

　　3.1月信貸數(shù)據顯示，企業(yè)中長期融資需求旺盛，銀行的信貸投放規(guī)?；虺掷m(xù)高增長。從我們的草根調研情況來看，17年企業(yè)的融資需求的確更旺盛。一方面，基建等方面的融資需求增加；另一方面由于短融、企業(yè)債等融資受限以及成本上升，企業(yè)開始更注重銀行信貸的融資安排。息差方面，金融體系利率上行，短期銀行負債端成本上升，未來實體借貸利率或將變相提升。綜合考慮營改增的因素，我們預計下半年銀行的息差得以邊際改善。盡管表外理財納入廣義信貸，MPA考核對部分中小銀行的規(guī)模擴張形成約束，但不影響銀行板塊推薦的核心邏輯。

　　4。風險提示：宏觀經濟下行壓力加大。 ：