高值耗材流通領(lǐng)域整合是未來三年確定性的投資機(jī)會(huì)

　　近年醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)(研發(fā)-生產(chǎn)-流通-銷售)的政策導(dǎo)向就是規(guī)范運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)監(jiān)管，預(yù)計(jì)在兩票制等多重政策影響下，醫(yī)藥流通領(lǐng)域集中度將會(huì)加速提升。其中藥品流通領(lǐng)域經(jīng)過多年整合，已基本形成(國(guó)藥、上藥、華潤(rùn))+九州通+區(qū)域龍頭的格局。而壁壘更高的高值耗材流通領(lǐng)域整合的序幕才剛剛開啟，目前全國(guó)1200億元左右的規(guī)模，市場(chǎng)更加分散，整合空間更大，而且利潤(rùn)空間更高。在國(guó)家逐步推行高值耗材流通領(lǐng)域“兩票制”以及各省加強(qiáng)對(duì)配送商要求(強(qiáng)調(diào)規(guī)范，部分省份對(duì)數(shù)量有要求)的背景下，未來三年高值耗材流通領(lǐng)域集中將大勢(shì)所趨，是非常確定的投資機(jī)會(huì)。

　　藥品流通領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局已現(xiàn)雛形

　　我國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)總規(guī)模已由2009年的5684億元增至2015年的16613億元(藥品占88.80%)。自2009年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》開始強(qiáng)調(diào)要減少藥品流通環(huán)節(jié)，之后各省藥品招標(biāo)均對(duì)配送企業(yè)提出更高要求，藥監(jiān)也在持續(xù)進(jìn)行GSP飛檢，今年國(guó)家力推的兩票制也將加速藥品流通領(lǐng)域整合，整個(gè)醫(yī)藥流通領(lǐng)域前三名企業(yè)市占率已從2010年21.6%提升至2015年33.5%，前十名市占率已近50%，均反映藥品流通領(lǐng)域集中度提升顯著，而且行業(yè)已形成(國(guó)藥、上藥、華潤(rùn))+九州通+區(qū)域龍頭的競(jìng)爭(zhēng)格局，未來還將在行業(yè)整合大勢(shì)下繼續(xù)演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　高值耗材流通領(lǐng)域的整合序幕剛剛開啟

　　相比藥品配送，高值耗材配送壁壘更高：小批量、高頻次(個(gè)性化)、雙向物流(未使用耗材取回)、存銷(使用后完成銷售，對(duì)資金占用大)，故高值耗材流通市場(chǎng)極度分散(3080億元的器械市場(chǎng)扎推了18萬家經(jīng)營(yíng)企業(yè)；而藥品1.48萬億元的市場(chǎng)僅有1.3萬經(jīng)營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng))，整合空間可期。而且相比藥品流通企業(yè)平均1%-3%的凈利率，高值耗材流通企業(yè)的凈利率至少在5%左右(獨(dú)立配送商)，如果代理兼配送，凈利率能達(dá)7%-13%，整合的利潤(rùn)空間顯著高于藥品流通領(lǐng)域，故高值耗材代理商、器械耗材生產(chǎn)商及藥品流通企業(yè)等均在摩拳擦掌，想要分享這輪行業(yè)整合的歷史機(jī)遇。

　　推薦和佳股份(致新醫(yī)療)、瑞康醫(yī)藥

　　目前參與高值耗材流通領(lǐng)域整合的企業(yè)主要有：以致新醫(yī)療為代表的第三方供應(yīng)鏈管理平臺(tái)(做高值耗材從廠家到醫(yī)院再到患者的全流程、可追溯管理)，以瑞康醫(yī)藥為代表的藥品流通企業(yè)(新增器械全品類流通業(yè)務(wù)培育公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn))，以凱利泰為代表的器械耗材生產(chǎn)商(整合渠道掌控終端，便于銷售自家產(chǎn)品)。我們判斷高值耗材流通領(lǐng)域的整合才剛剛開始，現(xiàn)階段行業(yè)呈現(xiàn)群雄并起格局，以搶占地盤擴(kuò)張規(guī)模為核心競(jìng)爭(zhēng)要素，而整合的中后期就將重點(diǎn)考量企業(yè)的運(yùn)營(yíng)實(shí)力，擁有專業(yè)運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)體系的企業(yè)將會(huì)勝出。推薦和佳股份(致新醫(yī)療)、建議關(guān)注瑞康醫(yī)藥。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)整合進(jìn)度低于預(yù)期。 ：