江山股份:各業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好,業(yè)績(jī)大增

　　江山股份600389

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：王劍雨,郭敏,周航 撰寫(xiě)日期：2017-04-18

　　核心觀點(diǎn):

　　公司發(fā)布年報(bào)

　　江山股份發(fā)布年報(bào)。2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.5億元,同比增長(zhǎng)77.5%(包含商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入);實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5,238萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)396%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元;擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.53元(含稅)。

　　經(jīng)營(yíng)分析:草甘膦下半年復(fù)蘇,酰胺類(lèi)、雙敵等表現(xiàn)穩(wěn)健

　　農(nóng)藥方面,公司主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦自16年下半年開(kāi)始復(fù)蘇,至報(bào)告期末價(jià)格漲幅超過(guò)50%。全年草甘膦實(shí)現(xiàn)收入15.3億元,受上半年行業(yè)低迷影響,全年毛利率-1.9%;非草甘膦農(nóng)藥方面,酰胺類(lèi)除草劑、敵敵畏、敵百蟲(chóng)等產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)價(jià)格總體穩(wěn)定,公司憑借清潔環(huán)保的工藝優(yōu)勢(shì)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少的情況下,提升產(chǎn)能利用率和市場(chǎng)份額,取得較好表現(xiàn)。氯堿板塊,G20峰會(huì)后燒堿價(jià)格大幅上行,公司保持高生產(chǎn)負(fù)荷,全年燒堿實(shí)現(xiàn)收入2.7億元,同比增長(zhǎng)27%;毛利率提升6.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到48%。熱電板塊,全年實(shí)現(xiàn)蒸汽收入2.2億元,同比增長(zhǎng)23%;毛利率減少5.6個(gè)百分點(diǎn)至34%。

　　各業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好,公司有望受益于安全環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)的紅利

　　當(dāng)前草甘膦價(jià)格較前期高點(diǎn)有所回落,但盈利良好;公司非草甘膦農(nóng)藥產(chǎn)品盈利穩(wěn)步回升,燒堿價(jià)格維持高位利潤(rùn)可觀。同時(shí),安全環(huán)保趨嚴(yán)的背景下,公司各業(yè)務(wù)均有望受益于長(zhǎng)期堅(jiān)持清潔環(huán)保生產(chǎn)帶來(lái)的紅利。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　基于對(duì)公司各業(yè)務(wù)的判斷,我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.88元、0.95元、0.98元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別21倍、19倍、18倍,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、草甘膦盈利惡化;2、全球農(nóng)藥需求下滑;3、安全環(huán)保事故。 ： 共 5 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] 2 [3] [4] [5] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　興發(fā)集團(tuán):草甘膦、有機(jī)硅景氣、磷肥下滑,投資收益提升業(yè)績(jī)

　　興發(fā)集團(tuán)600141

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券分析師：馬群星 撰寫(xiě)日期：2017-03-24

　　事件:

　　公司于3月20日晚發(fā)布年報(bào),2016年全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入145.41億元,同比增長(zhǎng)17.34%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.71億元,同比增長(zhǎng)67.10%,其中歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.02億元,同比增長(zhǎng)32.02%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元,扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)529.46萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額11.46億元,同比增加55.07%。

　　投資要點(diǎn):

　　草甘膦、有機(jī)硅盈利能力提升,

　　隨三季度后環(huán)保政策的趨嚴(yán),草甘膦和有機(jī)硅盈利能力迎來(lái)改善,草甘膦價(jià)格由17500元/噸上漲至目前22000元/噸,有機(jī)硅DMC由年中的上漲13500元/噸上漲至年底的18000元/噸,價(jià)格上漲提升公司盈利能力,從全年看,草甘膦和有機(jī)硅毛利率分別為20.33%和10.24%,分別較上年上升5.43%和11.20%,子公司泰盛和興瑞分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.41億元和6611萬(wàn)元。

　　磷肥、資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)較大

　　受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降,客戶庫(kù)存較高等因素影響,磷肥業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度較低,肥料業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.57億元,毛利率下降10.19%至3.25%,宜都興發(fā)虧損1.47億元,后期隨公司低品位選礦項(xiàng)目實(shí)施,宜都興發(fā)盈利能力有望提升。此外,對(duì)泰盛公司計(jì)提了4149.24萬(wàn)元的資產(chǎn)減值對(duì)公司盈利造成了較大的拖累。

　　磷酸鹽業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定,富彤化學(xué)扭虧為盈

　　磷礦石及磷酸鹽全年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元和25.18億元,毛利率分別為66.66%和17.65%,盈利能力相對(duì)穩(wěn)定,氯堿業(yè)務(wù)受氯氣價(jià)格下滑,盈利削弱,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元,毛利率下降17.67%至11.81%。參股聯(lián)營(yíng)企業(yè)富彤化學(xué)營(yíng)收同比上升75.94%至4.86億元,凈利潤(rùn)由上年的-1.19億元提升至676.67萬(wàn)元,扭虧為盈,標(biāo)志公司有機(jī)磷業(yè)務(wù)取得進(jìn)展。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)2017~2019年EPS分別為0.37、0.50和0.68元,目前公司股價(jià)12.00元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為22.7倍。鑒于公司是國(guó)內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè),磷礦石和水電資源優(yōu)勢(shì)明顯。上下游整合不斷進(jìn)行,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　風(fēng)險(xiǎn)一:磷化工需求低迷;風(fēng)險(xiǎn)二:資源整合與磷化工精細(xì)化不達(dá)預(yù)期 ： 共 5 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 3 [4] [5] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　揚(yáng)農(nóng)化工:農(nóng)藥需求回暖,業(yè)績(jī)觸底反彈

　　揚(yáng)農(nóng)化工600486

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：李皓,張燕生 撰寫(xiě)日期：2017-06-20

　　核心推薦理由:

　　1、農(nóng)藥需求回暖,業(yè)績(jī)觸底反彈。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.50億元,同比上漲28.40%,歸母凈利潤(rùn)1.30億元,同比增加36.60%。其中,殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元,產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2,805、3,242噸,除草劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億元,產(chǎn)銷(xiāo)量分別為10,168、10,995噸。一季度為農(nóng)藥需求旺季,在需求拉動(dòng)和成本支撐下,殺蟲(chóng)劑和除草劑價(jià)格有所上漲,其中一季度殺蟲(chóng)劑平均售價(jià)16.56萬(wàn)元/噸,同比增加0.9%,除草劑平均售價(jià)3.34萬(wàn)元/噸,同比增加42.6%。受燒堿、二乙醇胺、異戊二烯等原材料價(jià)格上漲影響,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司一季度取得投資收益1546.45萬(wàn)元,同比增加773.45%,期間費(fèi)用率9.99%,同比增加0.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、草甘膦筑底回升,麥草畏進(jìn)入放量期。公司除草劑業(yè)務(wù)主要有草甘膦和麥草畏兩個(gè)品種。公司擁有草甘膦產(chǎn)能3萬(wàn)噸,并采用長(zhǎng)協(xié)定價(jià),可部分平滑草甘膦市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng),盈利能力波動(dòng)亦不如其他草甘膦企業(yè)劇烈。草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來(lái)的去產(chǎn)能,目前行業(yè)有效產(chǎn)能已經(jīng)下降至77.2萬(wàn)噸,全球草甘膦行業(yè)供需逐漸進(jìn)入緊平衡狀態(tài),同時(shí)2016年四季度由于河北環(huán)保限產(chǎn)草甘膦主要原材料甘氨酸供應(yīng)緊張,價(jià)格飆漲,推動(dòng)草甘膦價(jià)格大幅上漲。目前,河北甘氨酸逐漸復(fù)工下價(jià)格理性回落,草甘膦價(jià)格雖也跟隨回落,但價(jià)差依舊改善明顯,2017年一季度甘氨酸法平均價(jià)差為10031元/噸,而上年同期平均價(jià)差為6537元/噸,企業(yè)盈利大幅改善。

　　公司擁有麥草畏產(chǎn)能5000噸,如東二期仍有2萬(wàn)噸麥草畏新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2017年二季度起逐步投產(chǎn)。2016年麥草畏價(jià)格中樞有所下降,目前華東地區(qū)麥草畏價(jià)格維持在9.9-10.5萬(wàn)元/噸,與2015年14-15萬(wàn)元/噸的價(jià)格水平相比有較大幅度的下滑,即便如此,公司麥草畏業(yè)務(wù)仍舊維持較高盈利能力。麥草畏未來(lái)的需求增量主要來(lái)自于二代轉(zhuǎn)基因作物中耐麥草畏作物的推廣,應(yīng)用方向?yàn)榕c草甘膦復(fù)配,2017年孟山都耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆、棉花種子正式開(kāi)始商業(yè)化種植,將大幅推升麥草畏需求,公司作為麥草畏的主要生產(chǎn)廠家將進(jìn)入放量期。

　　3、菊酯提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支撐。公司殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)主要是擬除蟲(chóng)菊酯,公司菊酯價(jià)格穩(wěn)定,且銷(xiāo)售情況良好,對(duì)公司業(yè)績(jī)形成了比較強(qiáng)的支撐。我們判斷農(nóng)用菊酯類(lèi)殺蟲(chóng)劑將受益于發(fā)達(dá)國(guó)家替代中毒性農(nóng)藥的趨勢(shì),公司是目前國(guó)內(nèi)唯一的一家從基礎(chǔ)化工原料開(kāi)始,合成中間體并生產(chǎn)擬除蟲(chóng)菊酯原藥的生產(chǎn)企業(yè)。公司生產(chǎn)菊酯產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體均自成體系、配套完善,資源得到充分利用,與國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比,基于產(chǎn)業(yè)鏈配套完整的成本優(yōu)勢(shì)明顯。

　　4、如東二期2017年起貢獻(xiàn)利潤(rùn),如東三期保障公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。如東一期項(xiàng)目2014年底順利投產(chǎn),并實(shí)現(xiàn)了較好的收益。二期項(xiàng)目擬投資19.8億,包括50噸/年避蚊胺、300噸/年抗倒酯、20000噸/年麥草畏、1000噸/年殺菌劑吡唑醚菌酯、2600噸/年衛(wèi)生用擬除蟲(chóng)菊酯類(lèi)農(nóng)藥及相關(guān)副產(chǎn)品99600噸,體量巨大且盈利能力佳,預(yù)計(jì)2017年二季度起逐漸投產(chǎn),開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊９窘诎l(fā)布公告稱,子公司優(yōu)嘉公司計(jì)劃投資如東三期項(xiàng)目,包括11,475噸/年殺蟲(chóng)劑(擬除蟲(chóng)菊酯類(lèi)農(nóng)藥、噁蟲(chóng)酮、氟啶脲)、1,000噸/年除草劑(苯磺隆、噻苯隆、高效蓋草能)、3,000噸/年殺菌劑(丙環(huán)唑、苯醚甲環(huán)唑)和2,500噸/年氯代苯乙酮及相關(guān)副產(chǎn)品37,384噸/年項(xiàng)目,項(xiàng)目報(bào)批總投資估算值為 20.2億元,建設(shè)期預(yù)計(jì)3年,建成投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年均營(yíng)業(yè)收入為15.41億元,總投資收益率18.40%,保障了公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為1.96元、2.48元和2.83元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　險(xiǎn)因素:草甘膦開(kāi)工率持續(xù)上升、麥草畏抗性種子推廣不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)消耗現(xiàn)金頭寸。 ： 共 5 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] 4 [5] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　和邦生物:各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利向好,一季度業(yè)績(jī)大幅提升

　　和邦生物603077

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞,李皓 撰寫(xiě)日期：2017-05-10

　　事件:公司發(fā)布2016年年報(bào)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.63億元,同比增加20.96%,歸母凈利潤(rùn)3.18億元,同比增加32.50%,扣非后歸母凈利潤(rùn)2.90億元,同比增加60.06%,基本每股收益0.09元/股,同比增加28.57%。公司擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股、送紅股2股(含稅)、派現(xiàn)金紅利0.1元(含稅)。

　　同時(shí),公司發(fā)布2017年一季報(bào)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.28億元,同比增加38.84%,歸母凈利潤(rùn)1.72億元,同比增加220.81%,扣非后歸母凈利潤(rùn)1.59億元,同比增加240.47%,基本每股收益0.04元/股,同比增加100.00%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績(jī)大幅回升,毛利率提升顯著。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.63億元,同比增加20.96%,歸母凈利潤(rùn)3.18億元,同比增加32.50%,扣非后歸母凈利潤(rùn)2.90億元,同比增加60.06%,主要系碳酸鈉、氯化銨、玻璃、雙甘膦及當(dāng)年投產(chǎn)的草甘膦產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度的上漲。2016年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率23.87%,同比上升1.94個(gè)百分點(diǎn)。受主要產(chǎn)品價(jià)格上漲影響,2017年一季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.28億,同比增加38.34%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.72億元,同比增長(zhǎng)220.81%,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率32.41%,同比大幅上升9.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利向好,農(nóng)藥業(yè)務(wù)取得突破。 公司當(dāng)前業(yè)務(wù)包括110萬(wàn)噸聯(lián)堿、13.5萬(wàn)噸雙甘膦、46.5萬(wàn)噸智能玻璃、210萬(wàn)噸折鹽鹵水、5萬(wàn)噸草甘膦。2016年,公司各產(chǎn)品聯(lián)堿、玻璃、雙甘膦、草甘膦均處于景氣回升周期,盈利均有所好轉(zhuǎn)。其中,聯(lián)堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.29億元,同比增加11.84%,銷(xiāo)售毛利率16.00%,同比上升0.45個(gè)百分點(diǎn),雙甘膦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.81億元,銷(xiāo)售毛利率21.71%,同比下降8.87個(gè)百分點(diǎn)。玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.89億元,銷(xiāo)售毛利率20.06%,同比增加4.85個(gè)百分點(diǎn)。以色列STK生物農(nóng)藥TIMOREX GOLD(田夢(mèng)金)2016年11月在中國(guó)獲得農(nóng)藥登記,并于2017年2月投放中國(guó)市場(chǎng);新開(kāi)發(fā)水產(chǎn)運(yùn)輸類(lèi)、水產(chǎn)養(yǎng)殖類(lèi)2類(lèi)魚(yú)用生物獸藥,已投放南美市場(chǎng),并積極在全球各地開(kāi)展登記實(shí)驗(yàn)。2016年公司農(nóng)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.93億元,同比增加318.24%,毛利率31.05%,同比增加2.70個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司5萬(wàn)噸/年草甘膦項(xiàng)目于7月投產(chǎn),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.78億元,毛利率3.19%。

　　新項(xiàng)目建設(shè)順利,堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型方向。強(qiáng)大的執(zhí)行力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要來(lái)源,這使得公司具有完整的引進(jìn)、消化、吸收、成功運(yùn)營(yíng)新項(xiàng)目的能力,雙甘膦即是一個(gè)很好的案例。公司通過(guò)變革、創(chuàng)新,調(diào)整結(jié)構(gòu)、核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向生物農(nóng)藥及其未來(lái)的其他生物產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)+、高附加值的精細(xì)化工、智能、環(huán)保、新材料等高端產(chǎn)品,已形成平臺(tái)型、技術(shù)轉(zhuǎn)化型、國(guó)際化公司的發(fā)展模式。目前,公司5萬(wàn)噸/年蛋氨酸項(xiàng)目正在建設(shè)過(guò)程中,項(xiàng)目投產(chǎn)后,將有效填補(bǔ)國(guó)內(nèi)供給缺口;高性能碳纖維項(xiàng)目獲得定增批文并發(fā)行成功。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):按照公司送轉(zhuǎn)后股本計(jì)算,我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到47.88億元、56.61億元和61.41億元,歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為7.18億元、8.07億元和9.28億元,2017-2019年EPS分別達(dá)到0.08元、0.09元、0.11元,對(duì)應(yīng)2017年05月08日收盤(pán)價(jià)(4.85元/股)的動(dòng)態(tài)PE分別為60倍、53倍和46倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:雙甘膦、草甘膦價(jià)格下滑;天然氣漲價(jià)幅度超預(yù)期;蛋氨酸項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;電子商務(wù)項(xiàng)目推進(jìn)不順利。 ： 共 5 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] 5