日前，2017年上市公司中期財(cái)務(wù)報(bào)告公布完畢。和信行業(yè)研究來(lái)看，旅游行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)較好，有近八成旅游上市公司上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這與國(guó)家旅游局上半年行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)增長(zhǎng)形成對(duì)應(yīng)，也印證了和信研究的2016年中期行業(yè)研究報(bào)告《旅游行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)特征明顯》的論點(diǎn)。

　　研究認(rèn)為，旅游行業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，目前已得到國(guó)家多項(xiàng)政策的明確，其發(fā)展將隨著多種因素的變化而體現(xiàn)影響。我們認(rèn)為，旅游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈較為廣泛，其發(fā)展對(duì)于提升消費(fèi)，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有積極作用。

　　【產(chǎn)業(yè)鏈較廣利于促經(jīng)濟(jì)發(fā)展】從旅游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，屬于典型的服務(wù)業(yè)，其對(duì)行、住、餐飲、娛樂(lè)、消費(fèi)等具有較強(qiáng)的影響面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng)率下降，而如何引導(dǎo)消費(fèi)，旅游業(yè)可謂是一個(gè)較為理想的拉動(dòng)模式，其對(duì)于就業(yè)及提升人民生活質(zhì)量可謂較為關(guān)鍵，也是利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要行業(yè)體現(xiàn)。

　　【行業(yè)數(shù)據(jù)顯示繼續(xù)增長(zhǎng)】國(guó)家旅游局近期數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)25.37億人次，比上年同期增長(zhǎng)13.5%；入境旅游人數(shù)6950萬(wàn)人次，比上年同期增長(zhǎng)2.4%；出境旅游人數(shù)6203萬(wàn)人次，比上年同期增長(zhǎng)5.1%，同比增加逾300萬(wàn)人次。分析數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)旅游市場(chǎng)運(yùn)行情況良好，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)及收入同比有較大增幅，國(guó)外人均旅游人數(shù)也處于回暖狀態(tài)。

　　從行業(yè)上市公司中期報(bào)告來(lái)看，對(duì)應(yīng)了宏觀數(shù)據(jù)的印證。 2017年上半年業(yè)績(jī)的旅游上市公司中近八成實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中，首旅酒店(600258) 、桂林旅游(000978) 、北部灣旅(603869)游等多家歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均超過(guò)500%，而包括凱撒旅游(000796)、騰邦國(guó)際(300178) 凈利潤(rùn)增速超過(guò)一倍，眾信旅游(002707) 、中國(guó)國(guó)旅(601888) 等凈利增速分別為26.58%和17.47%等。

　　【居民收入增長(zhǎng)利于行業(yè)推動(dòng)】從我國(guó)旅游行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，一方面，我國(guó)旅游市場(chǎng)十分廣闊，另一方面，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡和城鄉(xiāng)二元化結(jié)構(gòu)的廣泛存在，尤其是不同省份之間，同一省份內(nèi)部不同區(qū)域人均收入水平的差距，社會(huì)保障不完善等因素影響下，我國(guó)的旅游發(fā)展階段比按照人均GDP衡量滯后大約一個(gè)階段。換言之，考慮到2011年我國(guó)人均GDP已經(jīng)超過(guò)5000美元，我國(guó)目前處在從休閑游向度假游逐步過(guò)渡的階段。從行業(yè)發(fā)展特征來(lái)看，旅游業(yè)正從傳統(tǒng)模式向創(chuàng)新推動(dòng)方式轉(zhuǎn)變的軌跡較為明顯

　　研究認(rèn)為，中國(guó)旅游業(yè)的發(fā)展與一些核心驅(qū)動(dòng)因素密切相關(guān)，比如人均可支配收入的增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)政策變化、居民休閑制度時(shí)間的增加、交通改善與出行成本的降低等。從這些驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，向積極方面轉(zhuǎn)化的信號(hào)較為明顯，這也是導(dǎo)致節(jié)日假期中國(guó)旅游業(yè)數(shù)據(jù)能夠出現(xiàn)一個(gè)突發(fā)性增長(zhǎng)的重要原因。

　　由上圖可以清晰的看到，中國(guó)旅游近年的發(fā)展變化，正是城鎮(zhèn)居民可支配收入不斷增長(zhǎng)的一個(gè)側(cè)面反映，收入增長(zhǎng)，其自然會(huì)有旅游需要，這種發(fā)展變化是基本呈現(xiàn)正相關(guān)的。在大的年度格局變化的同時(shí)，我們研究發(fā)現(xiàn)近年假期制度突破不大，也導(dǎo)致了月份較為明顯的增長(zhǎng)頻率變化。

　　【行業(yè)展望】和信研究認(rèn)為，旅游業(yè)仍將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，而行業(yè)公司由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)、人口、收入等而體現(xiàn)差異化。據(jù)2017年9月中國(guó)旅游研究院發(fā)布了《中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游發(fā)展年度報(bào)告2017》?！秷?bào)告》指出，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)繼續(xù)維持12%以上的高速增長(zhǎng)，家庭休閑度假成為國(guó)內(nèi)游主要市場(chǎng)特征。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)旅游收入達(dá)4.4萬(wàn)億元。

　　從未來(lái)行業(yè)發(fā)展關(guān)注度來(lái)看，我們認(rèn)為全域旅游將構(gòu)成一個(gè)重要方向。全域旅游就是指，各行業(yè)積極融入其中，各部門(mén)齊抓共管，全城居民共同參與，充分利用目的地全部的吸引物要素，為前來(lái)旅游的游客提供全過(guò)程、全時(shí)空的體驗(yàn)產(chǎn)品，從而全面地滿足游客的全方位體驗(yàn)需求?！叭蚵糜巍彼非蟮?，不再停留在旅游人次的增長(zhǎng)上，而是旅游質(zhì)量的提升，追求的是旅游對(duì)人們生活品質(zhì)提升的意義，追求的是旅游在人們新財(cái)富革命中的價(jià)值。相應(yīng)地，全域旅游目的地就是一個(gè)旅游相關(guān)要素配置完備、能夠全面滿足游客體驗(yàn)需求的綜合性旅游目的地、開(kāi)放式旅游目的地，是一個(gè)能夠全面動(dòng)員(資源)、立足全面創(chuàng)新(產(chǎn)品)、可以全面滿足(需求)的旅游目的地。從實(shí)踐的角度，以城市(鎮(zhèn))為全域旅游目的地的空間尺度最為適宜。

　　近年來(lái)，國(guó)家旅游局加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，與發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、交通運(yùn)輸部、公安部、國(guó)土資源部、教育部、體育總局、中醫(yī)藥局等多個(gè)部門(mén)合作，先后發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)交通運(yùn)輸與旅游融合發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于大力發(fā)展體育旅游的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于實(shí)施旅游休閑重大工程的通知》、《關(guān)于組織開(kāi)展國(guó)家現(xiàn)代農(nóng)業(yè)莊園創(chuàng)建工作的通知》等指導(dǎo)文件，以及《山地戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《水上運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《航空運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等具有針對(duì)性的規(guī)劃文件，對(duì)此類新興旅游方式進(jìn)行規(guī)劃和指導(dǎo)。國(guó)家旅游局積極對(duì)接相關(guān)部門(mén)，多措并舉、全面發(fā)力，全域旅游在全國(guó)范圍內(nèi)此類旅游模式的發(fā)展。

　　目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游極發(fā)達(dá)地區(qū)是：江蘇、浙江、廣東、山東；國(guó)內(nèi)旅游發(fā)達(dá)地區(qū)是：安徽、河北、四川、湖北、河南、北京、江西、湖南、遼寧、福建。區(qū)域旅游流空間格局總體穩(wěn)定，東部地區(qū)在旅游客流量和旅游交通便捷度方面均保持較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)游的客流量依然以東部三大經(jīng)濟(jì)區(qū)之間、三大經(jīng)濟(jì)區(qū)與成渝地區(qū)之間、長(zhǎng)三角與中部地區(qū)之間旅游流為主。

　　研究認(rèn)為，在行業(yè)總體穩(wěn)步增長(zhǎng)的背景中，行業(yè)整合與重組將可能不斷體現(xiàn)，比如旅游大不省，河南部分上市公司對(duì)旅游景點(diǎn)的介入等顯示行業(yè)發(fā)展中資本關(guān)注度提升的一個(gè)信號(hào)。

　　【基本觀點(diǎn)】中國(guó)旅游市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，中國(guó)旅游已經(jīng)發(fā)展到大眾化旅游中高級(jí)階段，向日常休閑回歸，差異化游憩環(huán)境逐漸成為休閑的手段。休閑需求進(jìn)入越來(lái)越多百姓的日常生活，國(guó)內(nèi)旅游需求旺盛，旅游投資維持高位，旅游就業(yè)穩(wěn)步增加。我們認(rèn)為選擇國(guó)家級(jí)景區(qū)內(nèi)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，新型發(fā)展符合國(guó)家戰(zhàn)略、景區(qū)特色較為明顯的公司進(jìn)行品種配置較為可行，其也是行業(yè)分散配置的一個(gè)選擇，但同時(shí)，需要對(duì)旅游業(yè)發(fā)展的一個(gè)特征進(jìn)行一個(gè)理性看待或時(shí)機(jī)性選擇，即行業(yè)內(nèi)公司在旅游業(yè)達(dá)到一個(gè)較居規(guī)模、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加大的背景下，其增長(zhǎng)預(yù)期也不宜抱過(guò)高預(yù)期。從行業(yè)內(nèi)潛力細(xì)分來(lái)看，建議關(guān)注重點(diǎn)關(guān)注的子行業(yè)的在線旅游、景區(qū)及園區(qū)演藝業(yè)等行業(yè)重點(diǎn)公司。筆者綜合政策、人均GDP變化、人均可支配收入、產(chǎn)業(yè)政策及中期上市公司報(bào)告等多方面研究認(rèn)為，中國(guó)旅游業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)特征依然明顯且前景廣闊。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素、景區(qū)差異化、部分企業(yè)投資盲目等。

　　【特別聲明】本報(bào)告由河南和信證券投資顧問(wèn)股份有限公司制作。公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格資質(zhì)，本報(bào)告為市場(chǎng)分析報(bào)告，報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供參考之用，不構(gòu)成所述佐證。 ：