投資建議

　　最悲觀的時候過去，航空將超跌反彈，迎接紅7月；現(xiàn)金流健康業(yè)績增長穩(wěn)定，機場調(diào)整迎來配置機會；貨運業(yè)運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，“公轉(zhuǎn)鐵”提升鐵路貨運量；快遞調(diào)整后估值回到合理水平，綜合物流潛力巨大。重點推薦：大秦鐵路(601006,股吧)，深圳機場(000089,股吧)，上海機場(600009,股吧)，順豐控股(002352,股吧)，韻達(dá)股份(002120,股吧)。

　　行業(yè)點評

　　最悲觀的時候過去，航空將超跌反彈，迎接紅7月：我們認(rèn)為人民幣貶值對于航空股的沖擊暫告一段落，伴隨暑運旺季到來，航空股有望迎來超跌反彈。截止7月6日，人民幣對美元中間價環(huán)比上周貶值0.26%，人民幣匯率在本周企穩(wěn)。人民幣貶值對于航空產(chǎn)生的悲觀預(yù)期逐漸消除，2018H1人民幣共貶值1.3%，三大航或?qū)⒁騾R兌損失影響凈利潤約3.5億。

　　目前在民航局控制總量和調(diào)整結(jié)構(gòu)的政策背景下，一線機場供給依然緊張，航空需求保持較快增速，供需缺口仍然存在，疊加主要航司5月開始上調(diào)高質(zhì)量航線全票價，航司2018H1營收預(yù)計表現(xiàn)平穩(wěn)，或略有加速。成本方面，航司燃油成本壓力明顯，不過航司單位非油成本的下降或超預(yù)期。整體來看，航司2018H1預(yù)計錄得小幅增長。今年暑運已經(jīng)開啟，預(yù)計供需缺口將推動航司在紅7月錄得量價齊升，航空板塊或?qū)⒂瓉沓磸棥?/p>

　　現(xiàn)金流健康業(yè)績增長穩(wěn)定，機場調(diào)整迎來配置機會：白云、首都和美蘭機場由于民航發(fā)展基金取消，對其2019-2020年利潤造成較大影響，并且連累整個機場板塊，疊加人民幣貶值，外資資金倉位較重的機場股經(jīng)歷調(diào)整。不過機場作為區(qū)域壟斷資產(chǎn)，長期戰(zhàn)略價值依然顯著，調(diào)整迎來配置機會。樞紐機場競爭者極少，收入現(xiàn)金流健康。機場業(yè)績由流量推動，經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，人民消費水平提高，使得航空需求逐漸向消費色彩偏移，部分?jǐn)[脫經(jīng)濟周期的影響，有助于機場流量延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。業(yè)績的穩(wěn)定性、高預(yù)測性以及健康的現(xiàn)金流，使得樞紐機場在熊市里防守性極佳。

　　貨運業(yè)運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，“公轉(zhuǎn)鐵”提升鐵路貨運量：近日，國務(wù)院常務(wù)會議研究調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)、提高綜合運輸效率等有關(guān)工作，計劃通過三年集中攻堅實現(xiàn)全國鐵路貨運量較2017年增加11億噸(增長30%)、水路貨運量較2017年增加5億噸(增長7.5%)、沿海港口大宗貨物公路運輸量減少4.4億噸的目標(biāo)。鐵路運能提升、水運系統(tǒng)升級、公路貨運治理、多式聯(lián)運提速等國常會部署實施計劃力度空前，對于鐵路與水路企業(yè)，可以獲得的貨源回流空間巨大，存在運量改善空間。

　　推薦大秦鐵路：動力煤下游需求旺季已經(jīng)來臨，夏季空調(diào)用電高峰在即導(dǎo)致煤炭需求旺盛，西煤外運的整體需求不斷提高，運力緊張，大秦線處于滿負(fù)荷狀態(tài)。另外，煤炭市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大秦線作為“三西”煤炭外運主要通道，中期其運輸需求或偏離整體行業(yè)趨勢產(chǎn)生高增長，有利于大秦鐵路整體估值水平提升。

　　快遞調(diào)整后估值回到合理水平，綜合物流潛力巨大：目前快遞行業(yè)增速25%左右，第一梯隊業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)分化，將更多精力投入提升中轉(zhuǎn)中心效率和服務(wù)質(zhì)量的公司，推動業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑行業(yè)，單票價格降幅收窄帶動凈利率企穩(wěn)。本周快遞板塊調(diào)整后企穩(wěn)，估值回到合理水平。長期看，我國實業(yè)開始強調(diào)降本增效，綜合物流將更有利于實現(xiàn)物流成本的降低，或?qū)⒊蔀槲磥砦锪鞣?wù)的發(fā)展方向。快遞企業(yè)進軍綜合物流市場更具優(yōu)勢，綜合物流海量需求將實現(xiàn)快遞企業(yè)業(yè)務(wù)的爆發(fā)。

　　風(fēng)險提示：高鐵分流超預(yù)期、政策不達(dá)預(yù)期、快遞行業(yè)發(fā)生價格戰(zhàn)、極端事件發(fā)生。