投資建議

　　行業(yè)策略：煤機(jī)設(shè)備是典型的傳統(tǒng)中游制造行業(yè)，需求直接由下游煤炭行業(yè)拉動(dòng)?；谛袠I(yè)特征，我們構(gòu)建了煤機(jī)設(shè)備行業(yè)分析框架，從兩大維度詳細(xì)解析四大核心問(wèn)題。我們認(rèn)為，煤機(jī)設(shè)備有望隨煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資觸底回升而邁入新一輪采購(gòu)高峰，綜采設(shè)備2019年市場(chǎng)需求有望超750億元，其中，相比液壓支架，“三機(jī)”具有更大的成長(zhǎng)彈性。此外，隨著競(jìng)爭(zhēng)著力點(diǎn)向綜合化發(fā)展，煤機(jī)龍頭公司將更為受益此輪煤機(jī)向上周期。

　　推薦組合：建議關(guān)注同時(shí)具備成套設(shè)備能力、“單機(jī)”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的煤機(jī)龍頭公司：【天地科技(600582)、股吧】(600582.SH)，中煤能源(601898.SH)，三一國(guó)際(0631.HK)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　煤機(jī)設(shè)備的分析重點(diǎn)在于從兩大維度解析四大核心問(wèn)題：煤炭機(jī)械屬于典型的傳統(tǒng)中游制造行業(yè)，其需求與下游煤炭企業(yè)的設(shè)備采購(gòu)意愿直接相關(guān)，同時(shí)受到上游原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。基于此，我們從上下游、煤機(jī)設(shè)備行業(yè)自身兩個(gè)維度出發(fā)，根據(jù)問(wèn)題的重要性排序，構(gòu)建煤機(jī)設(shè)備分析框架，依次對(duì)下游煤炭行業(yè)供需、煤機(jī)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與高峰時(shí)點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)與格局、上游主要原材料影響進(jìn)行解析。

　　上下游均利好煤機(jī)設(shè)備行業(yè)，2019年有望迎來(lái)煤機(jī)采購(gòu)需求高峰：我們認(rèn)為，煤機(jī)設(shè)備上下游變化均對(duì)其利好。現(xiàn)階段，我們判斷，煤炭供需處于緊平衡狀態(tài)，煤價(jià)有望逐步企穩(wěn)，煤企盈利能力與財(cái)務(wù)狀況正不斷改善，煤機(jī)設(shè)備有望隨煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資觸底回升而邁入新一輪采購(gòu)高峰，同時(shí)主要原材料鋼材價(jià)格逐步回落有望提升煤機(jī)設(shè)備毛利率水平。我們認(rèn)為，本輪煤炭機(jī)械設(shè)備投資主要以更新需求為主，與上一輪投資高峰相比有所滯后、溫和，2019年有望迎來(lái)采購(gòu)需求高峰。僅考慮更替與新增需求，我們測(cè)算，煤機(jī)設(shè)備需求2018至2020年分別約為641.43-673.57億元、744.49-776.50億元、675.14-700.15億元，同比+34%、+15%、-10%。

　　競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)正向綜合化發(fā)展，龍頭公司、“三機(jī)”結(jié)構(gòu)性分化機(jī)會(huì)值得關(guān)注：我們認(rèn)為，煤機(jī)行業(yè)紅利向頭部公司傾斜。目前，煤機(jī)設(shè)備正向成套化、大型化、智能化與高端化發(fā)展，一些不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的小型煤機(jī)廠已被淘汰，同時(shí)供給側(cè)改革使下游煤炭行業(yè)集中度提升，提高了客戶壁壘，更有利于成套能力與“單機(jī)”優(yōu)勢(shì)兼具的龍頭煤機(jī)公司。同時(shí)，經(jīng)過(guò)我們測(cè)算，煤機(jī)設(shè)備中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，相比液壓支架的相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，“三機(jī)”在現(xiàn)階段具備更充足的彈性，2018年、2019年市場(chǎng)需求有望達(dá)176.89-184.76億元、235.26-243.13億元，同比約+50%、+32%。目前，煤機(jī)設(shè)備行業(yè)已走出業(yè)績(jī)低谷，在手訂單、盈利能力與應(yīng)收賬款正在逐步轉(zhuǎn)好，以【中煤能源(601898)、股吧】為例，煤機(jī)裝備2017年、2018年上半年新簽訂單同比+62.5%、23.6%，邁入上行周期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游煤炭行業(yè)資本開(kāi)支低于預(yù)期；設(shè)備更新進(jìn)度低于預(yù)期；煤價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。