中銀國(guó)際

　　截至1月14日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤578元，比上周下降1.5%，秦皇島庫(kù)存613萬(wàn)噸，環(huán)比上升7%。港口活躍度有所好轉(zhuǎn)但仍比較低迷。截至1月15日，六大電廠庫(kù)存1,415萬(wàn)噸，環(huán)比上升2%，但比去年同期高39%；六大電廠庫(kù)存天數(shù)19天，環(huán)比上周增長(zhǎng)1天，比去年同期增加6天；周均日耗量77萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1%，比去年同期增加3%，日耗量表現(xiàn)平平。從錨地船舶、海運(yùn)指數(shù)、電廠日耗等需求指標(biāo)來(lái)看，表現(xiàn)平平，港口活躍度并不高。盡管煤炭市場(chǎng)供應(yīng)側(cè)有可能收緊，但臨近春節(jié)、工業(yè)企業(yè)放假因素等需求會(huì)變差，加之下游電廠庫(kù)存充足，日耗并不高，動(dòng)力煤價(jià)格即便上漲漲幅也會(huì)有限。近期連續(xù)發(fā)生死亡20人以上的重大煤礦事故，引發(fā)供應(yīng)側(cè)收緊，近期可能會(huì)帶來(lái)部分地區(qū)的供應(yīng)偏緊，對(duì)煤價(jià)形成一定程度利好。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈仍繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。目前板塊市盈率不到10倍，為歷史低位，優(yōu)質(zhì)公司的市盈率也為歷史低位。我們建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭績(jī)優(yōu)公司【陜西煤業(yè)(601225)、股吧】、中國(guó)神華、潞安環(huán)能、山西焦化、陽(yáng)泉煤業(yè)等。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　港口煤價(jià)小幅反彈。截至1月14日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤578元，比上周小幅下降1.5%，但近兩天有小幅反彈。產(chǎn)地煤價(jià)中，三大煤種皆有下跌，其中動(dòng)力煤普跌2%左右，但部分地區(qū)如蒙西、榆林等地供需較好有小幅提漲。焦煤價(jià)格的跌勢(shì)擴(kuò)展到山東、河南、安徽等地，有2%-4%的下跌。全國(guó)無(wú)煙煤價(jià)格跌幅小于動(dòng)力煤和焦煤，降價(jià)主要在河南為1%左右。

　　電廠日耗上升，庫(kù)存下降，港口活躍度有所提升，但持續(xù)性存疑。截至1月15日秦皇島庫(kù)存613萬(wàn)噸，環(huán)比上升7%。秦皇島錨地船舶數(shù)量周平均31艘，比上周小幅增加6%，但同比大幅下降67%，顯示港口活躍度有所好轉(zhuǎn)但仍比較低迷。海運(yùn)指數(shù)周環(huán)比上漲0.5%，但近期日指數(shù)持續(xù)下跌中，需求仍不高。截至1月15日，六大電廠庫(kù)存1,415萬(wàn)噸，環(huán)比上升2%，但比去年同期高39%；六大電廠庫(kù)存天數(shù)19天，環(huán)比上周增長(zhǎng)1天，比去年同期增加6天；周均日耗量77萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1%，比去年同期增加3%，日耗量表現(xiàn)平平。近期從錨地船舶、海運(yùn)指數(shù)、電廠日耗等需求指標(biāo)來(lái)看，表現(xiàn)平平，港口活躍度并不高。盡管煤炭市場(chǎng)供應(yīng)側(cè)有可能收緊，但臨近春節(jié)、工業(yè)企業(yè)放假因素等需求會(huì)變差，加之下游電廠庫(kù)存充足，日耗并不高，動(dòng)力煤價(jià)格即便上漲漲幅也會(huì)有限。

　　近期供應(yīng)側(cè)有收緊的預(yù)期，利好煤價(jià)。據(jù)央視新聞，1月12日神木百吉煤礦發(fā)生冒頂重大事故，21名礦工遇難，目前神木本地70多座煤礦已經(jīng)停產(chǎn)，15日榆林能源局下達(dá)緊急通知，李家溝周邊煤礦、45萬(wàn)噸以下產(chǎn)能煤礦、炮采煤礦、非正規(guī)采煤的煤等6類煤礦立刻停產(chǎn)。未來(lái)榆林地區(qū)還將有更多煤礦停產(chǎn)。部分榆林的煤炭采購(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)至【鄂爾多斯(600295)、股吧】，未來(lái)可能還將擴(kuò)散。目前榆林和鄂爾多斯的煤價(jià)均有上漲。另?yè)?jù)央視新聞，去年10月20日山東龍鄆礦業(yè)發(fā)生重大沖擊地壓事故，21名礦工遇難。短時(shí)間內(nèi)連續(xù)發(fā)生重大煤礦事故比較少見(jiàn)，勢(shì)必會(huì)引起更嚴(yán)格的全國(guó)范圍的安全檢查和相關(guān)煤礦的限產(chǎn)停產(chǎn)等相關(guān)措施。事實(shí)上，1月8日安監(jiān)局發(fā)通知要求全國(guó)采深超千米的沖擊地壓和煤與瓦斯突出煤礦立即停產(chǎn)進(jìn)行安全論證，給與限產(chǎn)、停產(chǎn)、關(guān)閉、核減20%產(chǎn)能等措施。各省已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)展高風(fēng)險(xiǎn)煤礦體檢工作，至2019年6月結(jié)束。

　　18年煤炭進(jìn)口增長(zhǎng)3.4%至2.8億噸，低于預(yù)期。據(jù)海關(guān)公布數(shù)據(jù)，2018年煤炭進(jìn)口增至2.815億噸，按年增加3.4%，進(jìn)口規(guī)模創(chuàng)2014年四年以來(lái)新高。但單看去年12月，煤炭進(jìn)口月度環(huán)比減少47%，年同比大跌55%。即便進(jìn)口大幅減少，國(guó)內(nèi)煤價(jià)在旺季的12月份仍然下跌4%，差于預(yù)期，主要是需求欠佳以及下游庫(kù)存高企。

　　據(jù)陜煤化集團(tuán)官網(wǎng)，陜煤化集團(tuán)18年收入2806億元，同比增長(zhǎng)8%；利潤(rùn)135億元，同比增長(zhǎng)24%，創(chuàng)歷史最好水平。19年力爭(zhēng)收入3020億元，利潤(rùn)185億元！利潤(rùn)目標(biāo)的大幅增長(zhǎng)一定程度顯示了集團(tuán)發(fā)展勢(shì)頭不斷向好，盈利能力不斷提升的信心。

　　煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)向下運(yùn)行。本周全國(guó)5城市鋼價(jià)穩(wěn)定，結(jié)束7連跌。焦炭?jī)r(jià)格跌幅收窄，少部分地區(qū)仍有2%左右的下跌。其余地區(qū)趨于穩(wěn)定。焦煤價(jià)格的下跌由山西蔓延至山東、河南、安徽等地，跌幅2%-4%。預(yù)計(jì)焦煤焦炭?jī)r(jià)格短期仍以弱勢(shì)為主。

　　投資建議

　　目前板塊市盈率不到10倍，為歷史低位，優(yōu)質(zhì)公司的市盈率也為歷史低位。我們建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭績(jī)優(yōu)公司陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、潞安環(huán)能、山西焦化、陽(yáng)泉煤業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政府調(diào)控力度超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，水電出力超預(yù)期。