中銀國際

　　多地房貸利率松動，我們認為對房企終端需求將形成邊際改善，但最終釋放需求有限。發(fā)改委近期批復(fù)過萬億基建項目，鐵建與軌交作為基建抓手，將成為2019年需求的主要來源。

　　投資評級的要點

　　房貸利率松動，預(yù)計釋放需求有限：2018年12月份，全國首套房貸款平均利率為5.68%，環(huán)比下降0.53%，這是全國首套平均利率23個月以來首次出現(xiàn)下降。12月份共有17個城市首套利率均值出現(xiàn)回調(diào)，北上廣深以及多數(shù)熱門二線城市首套利率均值均有不同程度下降；全國首套利率最低排名中，上海位居第一、北京第四、廣州第九、深圳第十，北京的排名較11月上升了2位次。2018年房地產(chǎn)銷售以及土地成交雙雙走弱，無論是終端需求還是投資需求都明顯下降。短期來看，放松房貸利率有利于降低居民按揭貸款現(xiàn)金流，刺激購房需求提升，引導(dǎo)需求邊際改善；但長期來看，居民部門加杠桿后，自有資金水平已明顯減少，放松房貸需求并未能改善居民部門的存量資金情況，釋放需求有限。

　　鐵建軌道交通作為主要抓手，2019年將成為需求主要釋放領(lǐng)域：2018年12月6日至今，在一個月左右的時間里，發(fā)改委批復(fù)了全國各地多個基建項目，投資總金額超過1萬億元。這其中，大多數(shù)是軌道交通項目，包括了上海、杭州等六個城市軌道交通，廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)、新建西安至延安、江蘇省沿江城市群三個區(qū)域的鐵路建設(shè)?；ㄑa短板當前進入加速落地階段。其中鐵路建設(shè)政府掌控力較強，作為基建抓手，投資增速將率先抬頭。而軌道交通，輕軌，城際鐵路等新型城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，隨著大城市群進一步形成，其建設(shè)也將逐步進入高峰期。未來鐵路建設(shè)，軌道交通建設(shè)等板塊將成為基建補短板充分受益標的。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　基建資金到位情況不及預(yù)期，地產(chǎn)需求進一步下探，工業(yè)企業(yè)利潤下滑，房屋竣工未有改善。

　　重點推薦

　　建議從基建、設(shè)計、地產(chǎn)后周期三個主線選股：一是基建補短板鐵路交運先行，推薦行業(yè)龍頭中國鐵建、山東路橋、【四川路橋(600039)、股吧】；二是基建利好前端工程設(shè)計，推薦行業(yè)龍頭蘇交科；三建議關(guān)注竣工面積釋放利好后周期裝修板塊，推薦大客戶綁定戰(zhàn)略的廣田集團。