中銀國際

　　預(yù)計(jì)2019年水泥需求小幅量下滑，供給投放壓力較大，全年出貨量小幅下降，價(jià)格小幅回調(diào)。在限產(chǎn)執(zhí)行的條件下，依然可以保持較高的盈利。近期原油價(jià)大幅反彈，預(yù)計(jì)將對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)原材料價(jià)格造成影響。

　　投資評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　預(yù)計(jì)2019年水泥需求量小幅下降，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下滑：2018年房地產(chǎn)需求一直處于強(qiáng)勁的狀態(tài)，但進(jìn)行數(shù)據(jù)拆分后，建安成本增速其實(shí)是負(fù)，預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)需求會(huì)有所放緩，但是考慮到2018年大量開工項(xiàng)目，到2019年會(huì)有較多在建項(xiàng)目支撐需求，下降幅度不會(huì)太大。在基建補(bǔ)短板加持下，2019年基建端需求會(huì)有所增長，但對(duì)原材料需求拐點(diǎn)出現(xiàn)應(yīng)該在三季度開始?？傮w來看，2019年需求下滑預(yù)計(jì)小幅下降，行業(yè)目前處于下滑趨勢是明顯的，但近期不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下滑。

　　2019年新產(chǎn)能供給壓力比較大，主要集中在兩廣和云貴：2019年供給壓力相比2018年更大，因?yàn)楫a(chǎn)能投放集中在一季度，代表全年產(chǎn)能都可釋放。主要的投放區(qū)域集中在兩廣和云貴。兩廣需求相對(duì)較好，云貴需求下滑的情況下，2019年沖擊會(huì)比較大。其他市場產(chǎn)能沖擊相對(duì)較小。

　　預(yù)計(jì)2019年水泥成本大概率回落，煤炭是主要影響因素：水泥成本彈性非常小，變動(dòng)成本占比也比較低。主要的不確定因素在煤電，但電力價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，煤炭價(jià)格近期也在回落，預(yù)計(jì)2019年整體成本水平回落。

　　原油價(jià)格大幅反彈，相關(guān)行業(yè)短期內(nèi)仍存業(yè)績提升空間：波斯灣近期原油出口減少，石油價(jià)格大幅反彈。原油價(jià)格影響因素較多，行情較為不明朗。多種建材上游原材料為石油化工產(chǎn)品，原油價(jià)格對(duì)其成本影響至關(guān)重要。2018年四季度原油價(jià)格下調(diào)，減水劑、防水材料、玻璃等細(xì)分產(chǎn)業(yè)原材料價(jià)格因此下降，利潤空間得以提升。但原油價(jià)格影響因素多，原材料價(jià)格的變動(dòng)無法影響企業(yè)長期的利潤。減水劑、防水材料、玻璃等行業(yè)短期內(nèi)依然有業(yè)績提升空間。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　上游原材料價(jià)格調(diào)整不及預(yù)期，房屋竣工未有改善，地產(chǎn)需求進(jìn)一步下探，環(huán)保限產(chǎn)放松。

　　重點(diǎn)推薦

　　建議從竣工、原材料下調(diào)、內(nèi)生增長三個(gè)主線選股：一是竣工增速釋放后，受益裝修需求提升的偉星新材；二是基本面穩(wěn)健，石化系原料下調(diào)后短期內(nèi)有超預(yù)期盈利的建研集團(tuán)，【東方雨虹(002271)、股吧】；三建議關(guān)注企業(yè)內(nèi)生性增長能力較強(qiáng)的坤彩科技。