■事件：統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2019年1-9月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)。9月單月，全國新建商品住宅銷售面積YoY+4.6%，增速環(huán)比回落2.6pct；9月單月住宅竣工面積YoY+1.1%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。樓市竣工的恢復(fù)趨勢逐步得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，受益地產(chǎn)拉動(dòng)的家電需求壓力減小。

　　■竣工增速轉(zhuǎn)正，改善趨勢進(jìn)一步確認(rèn)：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月單月住宅竣工面積增速環(huán)比提高2.3pct，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，符合我們前期對竣工恢復(fù)趨勢的預(yù)判（可參見我們發(fā)布的報(bào)告《地產(chǎn)竣工如期好轉(zhuǎn)，廚電、空調(diào)需求彈性大》《竣工降幅收窄，家電銷售壓力有望改善》）。考慮到上年9月同期基數(shù)并不低，9月住宅竣工面積恢復(fù)態(tài)勢好于8月。整體而言，基于2015~2018年新開工和期房銷售情況，預(yù)期在未來相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，地產(chǎn)竣工的同比增速中樞有望維持正向，對家電需求產(chǎn)生拉動(dòng)。

　　■精裝修增速快于行業(yè)整體，工程渠道的家電需求早于零售端：受政策要求和開發(fā)商推動(dòng)，自2016年以來我國精裝房的增速遠(yuǎn)高于毛坯房。

　　據(jù)奧維地產(chǎn)大數(shù)據(jù)，精裝修開盤套數(shù)2017年YoY+37.1%、2018年YoY+59.9%，2019年前8月累計(jì)YoY+10.4%，而同期國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的新建商品房銷售面積同比分增速分別為7.7%、1.3%、-0.6%。從精裝修新樓開盤到形成家電供貨，預(yù)計(jì)會有1~2年的延遲，因此預(yù)計(jì)2020上半年之前，工程渠道的家電需求仍將維持較好的增勢。今年以來，我們看到高端廚電來自工程渠道的訂單逐季加速增長，一定程度上印證了上述趨勢判斷。考慮到前幾年精裝修滲透率不高（奧維統(tǒng)計(jì)的新開盤精裝修滲透率，2017年為20.0%、2018年27.5%），我們估計(jì)近幾年全國竣工的房屋仍主要為毛坯房，而毛坯房對應(yīng)的零售端需求，從交易時(shí)間上來看較精裝修集采會晚一些。

　　■投資建議：整體而言，我們預(yù)期房地產(chǎn)銷售端在一定時(shí)期內(nèi)保持相對平穩(wěn)。竣工的好轉(zhuǎn)有望逐步得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，家電需求的改善可望帶來家電經(jīng)營數(shù)據(jù)的改善，業(yè)績+估值雙修復(fù)。當(dāng)前我們繼續(xù)看好家電，結(jié)合估值，重點(diǎn)推薦格力電器、美的集團(tuán)、浙江美大、老板電器，長線看好青島海爾、【蘇泊爾(002032)、股吧】、華帝股份、三花智控。其他重點(diǎn)個(gè)股詳見我們相關(guān)報(bào)告。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：資金收緊導(dǎo)致地產(chǎn)下滑超預(yù)期，外貿(mào)環(huán)境惡化。