2018年12月25日，丁香醫(yī)生發(fā)表文章《百億保健帝國權(quán)健，和它陰影下的中國家庭》，將天津權(quán)健公司再次推上風(fēng)口。經(jīng)前期工作發(fā)現(xiàn)，權(quán)健公司在經(jīng)營活動中，涉嫌傳銷犯罪和涉嫌虛假廣告犯罪。

　　近日，三齡童服無限極疑心肝受損的消息引發(fā)大眾關(guān)注，無限極公司也因此陷入輿論中心。1月28日上午，無限極(中國)有限公司無限極承認(rèn)對經(jīng)銷商夸大虛假宣傳查處不力，向媒體發(fā)來10條專項整改措施。

　　權(quán)健、無限極之類的公司涉及兩個問題：一是涉嫌傳銷的商業(yè)模式直銷；另外一個是夸大虛假宣傳，以保健品為藥品。上兩家公司雖然都沒有上市，但對中國保健品行業(yè)都是一個打擊。

　　根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，2018年我國保健品渠道結(jié)構(gòu)銷：直銷 47.3% ，線上31.9% 藥店 18.3%，商超 2.5%。由于行業(yè)發(fā)展的歷史原因，直銷份額占據(jù)了保健品市場較大的市場規(guī)模和比例。2013年以來直銷占比總體變化不大，趨于飽和。 　　從各國保健品銷售渠道結(jié)構(gòu)對比看，僅中國直銷比例接近50%，日本、韓國、新加坡均在30%以下，美國、澳大利亞、德國、英國等發(fā)達(dá)國家直銷比例均在10%以下，多以藥店、線上和商超渠道為主。從銷售渠道上看，國內(nèi)保健品多有不合理之處。 　　根據(jù) Euromonitor 分類，消費者健康可以分為 OTC(非處方藥)，維生素和膳食營養(yǎng)

　　補(bǔ)充劑，體重管理，及運動營養(yǎng)四大類。從規(guī)模占比來看，維生素和膳食補(bǔ)充劑占據(jù)絕對主導(dǎo)位臵，而體重管理及運動營養(yǎng)規(guī)模占比相對較小。2018 年，三者分別占比 91.3%，7.4%，1.3%。2018年中國保健品行業(yè)市場規(guī)模達(dá)1627億元，同比增長 9.8%，預(yù)計 18-23年CAGR為9.10%，整體看保健品行業(yè)仍有較大增長空間和較高的增速。 　　中國保健品行業(yè)生產(chǎn)廠商數(shù)量眾多，市場分散程度高。根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理總局的統(tǒng)計，截至 2017年年底中國有2317家保健品生產(chǎn)廠商。其中，絕大部分廠商為品牌力薄弱的小型企業(yè)，約占所有廠商數(shù)量的 98%。根據(jù) Euromonitor 的統(tǒng)計，2017年中國保健品行業(yè)CR5為19.8%。 　　在中國，保健品行業(yè)集中度較低的原因是行業(yè)曾經(jīng)監(jiān)管不足，行業(yè)壁壘較低，商家較容易獲取保健品“藍(lán)帽子”資質(zhì)；而與其他食品行業(yè)相比，保健品行業(yè)的利潤率又較高，銷售毛利率超過40%。因此，在一段時間內(nèi)涌現(xiàn)了一大批保健品企業(yè)，包括一些生產(chǎn)技術(shù)不過硬以及一些“貼牌”企業(yè)。

　　1月29日，國家市場監(jiān)管總局和商務(wù)部今天對91家直銷企業(yè)召開集體約談和提醒告誡會。相關(guān)部門認(rèn)為，我國直銷行業(yè)在快速發(fā)展的同時，出現(xiàn)了不少違法違規(guī)行為，群眾反響強(qiáng)烈，社會危害大，后果嚴(yán)重。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，一些違法企業(yè)和小企業(yè)將加速淘汰，競爭環(huán)境改善，直銷渠道有下降趨勢，藥店、線上銷售有望提升，利好有品牌有產(chǎn)品支撐的龍頭企業(yè)。

　　湯臣倍健為全渠道布局的非直銷企業(yè)龍頭，傳統(tǒng)藥店渠道優(yōu)勢明顯。18Q1-Q3 藥店渠道收入占比 74%，其中“湯臣倍健”主品牌在藥店渠道收入同比增30%；電商渠道占比18%，其中“湯臣倍健”主品牌在電商渠道收入同比增長60%；母嬰渠道占比不到 5%，未來有望借力天然博士及 LSG 開拓母嬰 LK空白市場。

　　根據(jù)最新的年報預(yù)告，預(yù)計2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：91,950.67萬元-107,275.78萬元，比上年同期增長：20%-40%。 　　從數(shù)據(jù)看2016年較差，凈利潤增長為負(fù)，主要是受子公司收入增速下滑，終端推廣費用以及廣告費激增等影響，另外藥店渠道本身整合加快，上市公司漸多，故業(yè)績下滑。2017年以后，公司回歸業(yè)務(wù)本身，聚焦大單品+電商2.0，業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)。2018年凈資產(chǎn)回報率將重回20%以上的優(yōu)秀水平，增長率也在20%-40%之間，重回高成長股票之列。

　　湯臣在過去發(fā)展過程中逐漸積累了自身產(chǎn)品、渠道、和品牌的優(yōu)勢。在權(quán)健、無限極等企業(yè)沒落后，市場占有率有望提升，并帶動業(yè)績進(jìn)一步提高，值得關(guān)注。