老齡化來襲，醫(yī)保支付壓力大。中國人口的老齡化問題正在逐漸加劇。截止 2017 年末，中國 65 周歲以上的人口為 1.58 億人，相較 2016 年末增長約 828 萬人。2017 年末 65 周歲人口占總?cè)丝诘谋戎剡_到 11.39%，相較 2016 年的 10.85%提升約 0.54 個百分點。預(yù)計到 2020年，全國 60 歲以上老年人口將增加到 2.55 億人，占總?cè)丝诒戎靥嵘?17.8%左右。老齡人口的持續(xù)增長疊加上其他諸如慢性病發(fā)病率走高、全民醫(yī)保政策的落地等因素，使得全國衛(wèi)生總費用保持著較快增長。與之相對應(yīng)的是在扣除財政補貼情況下的城鎮(zhèn)醫(yī)?；鸬娜笨谡尸F(xiàn)逐步擴大的趨勢，其中 2017 年居民基本醫(yī)療保險收支缺口達到 4282.19 億元，給國家財政帶來了巨大壓力。

　　醫(yī)?？刭M成主旋律，新機構(gòu)醫(yī)保局成立。醫(yī)保控費成為了近幾年醫(yī)?；鸬闹餍伞Ｈツ?，在國務(wù)院機構(gòu)改革方案中新成立的國家醫(yī)療保障局肩負(fù)起了關(guān)于醫(yī)?；鸬恼咧贫ê捅O(jiān)督管理等職責(zé)。醫(yī)保局的成立解決了此前醫(yī)保管理領(lǐng)域多方共同參與的局面，在整合城鎮(zhèn)職工和居民基本醫(yī)療保險、新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險的基礎(chǔ)上，推動醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動”。從藥品帶量采購試點落地，到擬啟動按 DRGs 付費試點，到全國范圍內(nèi)開展打擊欺詐騙取醫(yī)?；饘ｍ椥袆樱俚綌M制定全國輔助用藥目錄等，都顯現(xiàn)出醫(yī)?？刭M的進一步趨嚴(yán)，醫(yī)?？刭M也將會是當(dāng)前以及未來政策制定的重要出發(fā)點。

　　醫(yī)療信息化成政策推進重點，軟件及服務(wù)比重提升。醫(yī)療信息化投入一方面有助于推動醫(yī)?？刭M的實施， 以擬啟動的按 DRGs 付費試點為例，其需要優(yōu)質(zhì)的臨床醫(yī)療數(shù)據(jù)作為支撐，需要醫(yī)院端和醫(yī)保局端信息化方面支持。另一方面，醫(yī)療信息化可以提升醫(yī)療服務(wù)效率，從而起到節(jié)省醫(yī)療資源、推進醫(yī)療公平、提升醫(yī)療體驗等作用，有助于緩解醫(yī)療資源緊張、醫(yī)療資源分布不均衡等長期問題。因此，2018 年以來醫(yī)療信息化領(lǐng)域的政策密集出臺，醫(yī)療信息化成為政策推進的重點。在醫(yī)療信息化市場中，軟件+服務(wù)的比重已經(jīng)超過 50%，呈現(xiàn)一定的增長趨勢，未來軟件和服務(wù)領(lǐng)域的增長潛力更大。目前，醫(yī)院層面對于主要信息系統(tǒng)的重視程度是較高的，大部分醫(yī)院也有了一定的信息化建設(shè)基礎(chǔ)。信息系統(tǒng)的應(yīng)用也已經(jīng)在保障醫(yī)療安全、提高臨床業(yè)務(wù)效率、降低醫(yī)院運營成本、提高病人滿意度等方面起到了一定的效果。但是受制于缺乏充分的信息化資金支持、缺乏人力資源支持等因素，使得醫(yī)院的信息化建設(shè)面臨一定的發(fā)展阻力。未來政府對于醫(yī)院信息化要求的提高以及醫(yī)療信息化系統(tǒng)的升級換代和功能提升有望成為醫(yī)院信息化投入增長的主要驅(qū)動力。

　　政策推進或帶來百億的醫(yī)療信息化增量市場。根據(jù)我們的測算，基于《關(guān)于進一步推進以電子病歷為核心的醫(yī)療機構(gòu)信息化建設(shè)工作的通知》、《關(guān)于申報按疾病診斷相關(guān)分組付費國家試點的通知》等政策要求，電子病歷的信息化建設(shè)投入將是未來兩年確定性較高的投入方向。DRGs 的建設(shè)會帶動醫(yī)療信息化需求，但其本身由于尚處試點發(fā)展的初期階段，給醫(yī)療信息化市場帶來的增量有限?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院的建設(shè)由于政策方面的明確，很可能成為未來醫(yī)院投入的重點方向。 我們預(yù)計，三者合計帶來的每年新增信息化投入規(guī)模在百億級別，以 2017年醫(yī)療 IT 超過 400 億元的總規(guī)模來看，將顯著帶來目前醫(yī)療信息化市場規(guī)模的擴大。

　　投資建議：當(dāng)前醫(yī)療信息化市場處在較高景氣度中，帶動了大部分醫(yī)療信息化公司業(yè)績的快速增長。行業(yè)內(nèi)存在較多優(yōu)質(zhì)的上市公司，業(yè)務(wù)主要集中于傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化軟件及解決方案。當(dāng)前客戶覆蓋情況、產(chǎn)品議價能力、新業(yè)務(wù)布局情況、持續(xù)研發(fā)投入情況是公司保持競爭力的關(guān)鍵因素。此外，單個公司普遍的市場占有率不高，優(yōu)質(zhì)公司有望在市場快速發(fā)展階段提升其市場占有率，從而帶動業(yè)績的更快增長。從去年醫(yī)療信息化上市公司的市場表現(xiàn)來看，單純做醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)的公司由于業(yè)務(wù)專注度更高更受到投資者的青睞，而年初以來股價的小幅下行使得部分公司的市盈率已經(jīng)接近計算機行業(yè)平均水平。 在綜合考慮上述主要關(guān)注角度的情況下，我們建議重點關(guān)注衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)惠康，關(guān)注萬達信息、麥迪科技、久遠(yuǎn)銀海等公司。

　　風(fēng)險因素：政策風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險；經(jīng)濟下行風(fēng)險等。