建材：首選有主題品種 薦3股

2014-11-16 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：鮑雁辛

本報(bào)告導(dǎo)讀水泥步入季節(jié)性旺季，但4季度業(yè)績向上彈性不足，低估值可能并非投資理由，我們建議水泥板塊首選高估值、有主題的水泥股。

水泥價(jià)格：本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走高，幅度為0.65%。

庫存：11月10日至11月14日，本周全國水泥庫容比為69.6%，環(huán)比上升1.37%。

華北：庫容比74%，環(huán)比持平；東北：庫容比78%，環(huán)比上升2.48%（沈陽、大連、佳木斯+5%）；華東：庫容比66%，環(huán)比持平；中南：庫容比66%，環(huán)比上升4.96%（英德+2%，廣州、云浮、玉林+5%，長沙+10%，婁底+15%，常德+20%）；西南：庫容比71%，環(huán)比持平；西北：庫容比73%，環(huán)比持平。

生產(chǎn)線及產(chǎn)能：

停窯限產(chǎn)：安徽：巢湖每條熟料線11月份限產(chǎn)7天，目前執(zhí)行尚可。江蘇：蘇錫常區(qū)域11月計(jì)劃20%熟料產(chǎn)能停窯限產(chǎn)，本周部分企業(yè)開始執(zhí)行。新疆：除電石渣制熟料線外，所有熟料線生產(chǎn)企業(yè)于2014年11月1日至2015年3月1日停窯，目前執(zhí)行良好。

煤炭價(jià)格：秦皇島港動(dòng)力煤平倉價(jià)格持平，西安煙煤價(jià)格持平。

區(qū)域水泥煤炭價(jià)格差：西寧（+54元/噸），西安（+21元/噸），南京（+17元/噸），合肥（+9元/噸）。

水泥股投資策略：

9月份全國水泥產(chǎn)量為07年至今首次出現(xiàn)單月同比負(fù)增長，10月份延續(xù)這一趨勢(shì)，單月產(chǎn)量同比下降1.1%，量的同比下降得以確認(rèn)；量的同比負(fù)增長令盈利水平同比降幅收窄的可能性大為降低，我們估算，華東龍頭企業(yè)10月份銷量同比基本持平，而噸毛利同比差距在20～30元/噸，且2015年上半年同比壓力較大；水泥板塊目前整體漲幅較小，具備補(bǔ)漲動(dòng)能，而2014年貨幣政策寬松，2015年財(cái)政政策有望加碼寬松，有利于基建投資回升，而三北地區(qū)水泥需求以基建需求為主，政策角度亦支持。

維持水泥股“增持”評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為在業(yè)績?nèi)狈ο蛏蠌椥詴r(shí)，水泥板塊更多可從主題投資的角度進(jìn)行選股，首選高估值、有主題的水泥股：

金隅股份等華北水泥股、新疆水泥股、海螺水泥、華新水泥等。