信息科技：享受信息消費盛宴 薦4股 2014-12-05 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：平安證券 研究員：符健

　　回顧2014年，我們確信這是一場投資盛宴，而不是一場投資泡沫。展望2015年，行業(yè)呈現(xiàn)估值消化將是大概率事件。但是，tmt行業(yè)，從來都不乏機會。2015，依舊會是精彩紛呈的一年。我們堅定看好軟件定義一切，建議投資者把握確定性機會，重點布局互聯(lián)網(wǎng)銀行等五大主題。

　　回顧2014：行業(yè)投資盛宴下的喜與憂2014年，指數(shù)一路高歌猛進，領(lǐng)跑全市場。截至2014年12月1號，計算機指數(shù)累計上漲71%。但市場擔(dān)憂，市盈率的拐點將再度來臨。這一擔(dān)憂背后是，2008年和2010年指數(shù)都在絕對估值高位徘徊一年后，拐頭向下。但這一次的確不同，估值變動只能解釋行業(yè)收益率76%的變動，低于2008與2010年超過100%的數(shù)值比例。原因在于，外延并購已成為基本面新的關(guān)鍵驅(qū)動因素。根據(jù)我們的估算，并購利潤占行業(yè)整體利潤2014年已達到22.80%。我們確信，這是一場投資盛宴，而不是一場投資泡沫。

　　展望2015之基本面角度：向上趨勢，有望進一步延續(xù)在外延并購噴涌的背景下，我們建議投資者，用母公司報表收入來觀測內(nèi)生增長情況。收入端方面，考慮下游景氣度回暖，預(yù)計內(nèi)生增速呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。

　　成本端方面，考慮并表新業(yè)務(wù)對于人均效率的提升，基本面有望長期持續(xù)受益成本端改善。外延端方面，總金額預(yù)計與2014年基本持平，即并購利潤占整體利潤在20%左右。同時，隨著并購審批流程簡化，政策在2015年落地，并表速度有望顯著加快。

　　展望2015之投資角度：2015，估值消化之年盡管基本面向上趨勢有望進一步延續(xù)，但是在高估值與高預(yù)期下，從投資角度而言，2015將是估值消化之年。傳媒行業(yè)2014年走勢，可以給我們一些借鑒意義。盡管傳媒行業(yè)外延并購金額達到866億元，再次翻倍，但是指數(shù)走勢仍以盤整為主，傳媒行業(yè)估值進入下降通道，我們預(yù)計14年行業(yè)市盈率有望降低至30多倍。從個股的角度看，一個比較極端的案例是藍色光標(biāo)。隨著新業(yè)務(wù)盈利在2014年迅速并表，其估值迅速下滑從年初的100多倍下降至30倍左右。另一方面，是市值越大，并購的敏感性越低。但我們認(rèn)為，2015年依舊會是精彩紛呈的一年。計算機行業(yè)，從來都不缺乏機會。

　　辨風(fēng)向：借信息消費東風(fēng)，堅定看好軟件定義一切我們堅定看好符合軟件定義一切創(chuàng)新方向的優(yōu)質(zhì)個股，繼續(xù)建議投資者重點關(guān)注“軟件定義一切”和信息消費帶來的長期投資機會。從產(chǎn)業(yè)空間、外部變量以及內(nèi)在驅(qū)動三個角度來思考，我們重點推薦互聯(lián)網(wǎng)銀行、移動支付、車聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)音樂、信息安全五大領(lǐng)域。同時，考慮2015年指數(shù)大概率呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，缺乏單邊上漲行情。將自上而下與自下而上思路相結(jié)合，我們強烈推薦金證股份、新開普、中科金財、博彥科技。