“貴了”？【浙商銀行(601916)、股吧】延后三周發(fā)行，已是行業(yè)“慣例”！看這家新銳股份行如何加速拓展全國(guó)版圖。

　　10月23日，浙商銀行(601916.SH)公告稱(chēng)，原定10月24日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將推遲至11月14日，網(wǎng)上路演推遲至11月13日；若此次發(fā)行成功，該行預(yù)計(jì)募集資金總額為125.97億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額124.38億元，用于補(bǔ)充資本金。

　　事實(shí)上，銀行IPO延后三周并非首例，僅僅是今年初登陸A股的紫金銀行、【青島銀行(002948)、股吧】、青島農(nóng)商行，均刊出過(guò)推遲發(fā)行公告，原因一致：新股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的攤薄后發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)市盈率。

　　“這個(gè)現(xiàn)象很正常，很多銀行都遇到過(guò)這種情況，因?yàn)槭杏适歉鶕?jù)行業(yè)平均市盈率決定的，從過(guò)往的情況，發(fā)行價(jià)必須保證1倍靜態(tài)PB，這就導(dǎo)致目前很多銀行市盈率很容易就高于行業(yè)平均，這個(gè)也可以說(shuō)是制度或者定價(jià)上的約束所造成?！币晃蝗虣C(jī)構(gòu)分析內(nèi)人士告訴券商中國(guó)記者。

　　　　浙商銀行延期三周發(fā)行，擬A股募資125億元

　　貴了？因市盈率高于行業(yè)均值，浙商銀行公告延期三周發(fā)行，遇到多家銀行上市新股發(fā)行時(shí)都遭遇到的相同經(jīng)歷。

　　10月23日，浙商銀行發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票初步詢(xún)價(jià)結(jié)果及推遲發(fā)行公告》。公告顯示，因本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2018年攤薄后市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，原定于2019年10月24日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將推遲至2019年11月14日，網(wǎng)上路演也相應(yīng)推遲至2019年11月13日。

　　根據(jù)該公告，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷(xiāo)商根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果，綜合考慮浙商銀行所處行業(yè)、市場(chǎng)情況、可比公司估值水平、募集資金需求及承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為4.94元/股，這一價(jià)格也與該行今年二季度末每股凈資產(chǎn)相同。

　　具體來(lái)看，浙商銀行本次發(fā)行價(jià)格4.94元/股對(duì)應(yīng)的市盈率，按照該行扣非后歸母凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后、發(fā)行前總股本計(jì)算，分別對(duì)應(yīng)的市盈率為9.39倍和8.27倍。而截至2019年10月18日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為6.91倍。

　　很明顯，浙商銀行發(fā)行價(jià)格4.94元/股對(duì)應(yīng)的市盈率高于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，存在未來(lái)發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸的風(fēng)險(xiǎn)，即股價(jià)下跌給新股投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》相關(guān)規(guī)則，該股需在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，發(fā)行相應(yīng)延期。

　　公告顯示，浙商銀行股票代碼為“601916”，此次發(fā)行股份數(shù)量為25.5億股，若成功發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金總額125.97億元，扣除發(fā)行費(fèi)用1.59億元(不包含增值稅)后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為124.38億元，用于補(bǔ)充資本。

　　　　銀行業(yè)基本面改善，機(jī)構(gòu)看好估值修復(fù)空間

　　稍加留意會(huì)發(fā)現(xiàn)，銀行推遲首發(fā)申購(gòu)的案例也非個(gè)案，這些銀行推遲發(fā)行原因只有一個(gè)——銀行新股發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率。

　　去年12月，青島銀行發(fā)布公告稱(chēng)，原定于12月13日的IPO新股申購(gòu)，延遲至2019年1月4日，發(fā)行價(jià)格為4.52元/股，對(duì)應(yīng)的攤薄后靜態(tài)市盈率為10.81倍，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率(6.72倍)。去年11月，【紫金銀行(601860)、股吧】也出現(xiàn)延期三周上市，其發(fā)行價(jià)格3.14元/股對(duì)應(yīng)的市盈率為10.85倍，高于中證指數(shù)發(fā)布的該行業(yè)當(dāng)月平均靜態(tài)市盈率(6.86倍)。

　　此前還有成都銀行、無(wú)錫銀行、江蘇銀行、江陰銀行以及今年新上市的紫金銀行、青島銀行、青島農(nóng)商銀行，以及近期擬上市的【渝農(nóng)商行(601077)、股吧】，均由于該原因?qū)е卵悠诎l(fā)行。

　　“這個(gè)現(xiàn)象很正常，很多銀行都遇到過(guò)這種情況，因?yàn)槭杏适歉鶕?jù)行業(yè)平均市盈率決定的，從過(guò)往的情況看，發(fā)行價(jià)須保證1倍靜態(tài)PB，這就導(dǎo)致目前很多銀行市盈率很容易就高于行業(yè)平均，這個(gè)也可以說(shuō)是制度或者定價(jià)上的約束所造成?！币晃蝗虣C(jī)構(gòu)分析內(nèi)人士告訴券商中國(guó)記者。

　　而另一個(gè)原因是，銀行二級(jí)市場(chǎng)市盈率普遍偏低。“目前，銀行板塊整體估值偏低，大部分已上市銀行股的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)均跌破了每股凈資產(chǎn)(破凈)。若銀行新股按照一倍及以上每股凈資產(chǎn)定價(jià)發(fā)行的話(huà)，則市盈率很容易高于行業(yè)平均水平?！币晃汇y行業(yè)機(jī)構(gòu)人士評(píng)價(jià)，這次浙商銀行A股發(fā)行是以1倍市凈率進(jìn)行定價(jià)，說(shuō)明投資者認(rèn)可該公司長(zhǎng)期價(jià)值。

　　　　事實(shí)上，近期二級(jí)市場(chǎng)銀行股行情向暖，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，近期銀行股三季報(bào)相繼披露，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)增速環(huán)比進(jìn)一步提升，基本面確定性向好；銀行板塊具備估值低、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低、ROE高的特點(diǎn)，基本面與估值存在偏差，具備核心資產(chǎn)估值修復(fù)的空間。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，決定銀行股PB估值的核心變量是ROE、分紅率、折現(xiàn)率，其中又是以ROE最為關(guān)鍵；目前A股銀行股PB徘徊在歷史低位，而盡管凈息差仍有下行空間，但過(guò)去5年未在全行業(yè)出現(xiàn)信貸低質(zhì)和過(guò)度投放的局面、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)平穩(wěn)，嚴(yán)監(jiān)管已處于常態(tài)化、權(quán)益乘數(shù)下行空間很小，ROE下探空間不大。

　　最新一期的穆迪中國(guó)銀行體系展望分析，受益于政府的支持性政策、國(guó)有企業(yè)借款人大體穩(wěn)固的能力以及銀行不斷增加的不良貸款處置；銀行資本水平將保持穩(wěn)定與重充足，在銀行資本內(nèi)生能力、良好的資本發(fā)行情況及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)之間取得平衡。

　　　　“新銳”股份行加速拓展全國(guó)版圖對(duì)公客戶(hù)數(shù)突破十萬(wàn)

　　浙商銀行若順利上交所掛牌交易，將是時(shí)隔9年后再有一家全國(guó)性股份制銀行登陸A股。

　　與其他A股已上市股份行相比，2004年成立的浙商銀行為唯一一家總部位于浙江的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，2016年3月登陸香港聯(lián)交所，2016年至今處于快速發(fā)展階段，截至今年6月末，該行資產(chǎn)規(guī)模突破1.74萬(wàn)億元，分支機(jī)構(gòu)不斷增加，近兩年已在香港、長(zhǎng)沙、武漢、貴陽(yáng)、青島、南昌等多地設(shè)立分行，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域不斷擴(kuò)大。

　　從業(yè)務(wù)上看，浙商銀行對(duì)公客戶(hù)數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，突破了十萬(wàn)大關(guān)。該行招股書(shū)稱(chēng)，本行實(shí)施全資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，著力打造“企業(yè)流動(dòng)性服務(wù)銀行”和“全價(jià)值服務(wù)銀行”，推進(jìn)產(chǎn)品和金融服務(wù)模式的迭代創(chuàng)新，綜合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿(mǎn)足客戶(hù)多元化的融資需求。

　　從數(shù)據(jù)看，截至今年6月末，該行公司貸款及墊款總額高于A(yíng)股已上市農(nóng)商行、城商行平均值，但低于已上市大型商業(yè)銀行、股份行平均值。分析人士認(rèn)為，該行成立時(shí)間較晚，但相比城商行、農(nóng)商行在機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張等方面不受跨區(qū)經(jīng)營(yíng)的限制，服務(wù)公司客戶(hù)的能力較強(qiáng)，渠道建設(shè)和客戶(hù)積累還有進(jìn)一步擴(kuò)展的空間。

　　截至今年6月末，該行以打造企業(yè)流動(dòng)性服務(wù)為重點(diǎn)，長(zhǎng)期耕耘的池化融資平臺(tái)、應(yīng)收款鏈、易企銀三大平臺(tái)，服務(wù)公司客戶(hù)10.38萬(wàn)戶(hù)、比年初增長(zhǎng)11.15%，公司貸款總額6124.62億元，其中通過(guò)深入打造“智能制造服務(wù)銀行”、同期智能制造板塊信貸余額較上年末增長(zhǎng)9.36%。

　　具體來(lái)說(shuō)，今年6月末，該行池化融資平臺(tái)資產(chǎn)池(票據(jù)池)簽約客戶(hù)24092戶(hù)、比年初增長(zhǎng)8.08%，池內(nèi)資產(chǎn)余額及融資余額均有所增長(zhǎng)；易企銀平臺(tái)落地265個(gè)、較年初增長(zhǎng)13.25%，累計(jì)融資額616億元、較年初增長(zhǎng)67.55%；應(yīng)收款連平臺(tái)落地1848個(gè)、較年初增長(zhǎng)31.06%，區(qū)塊鏈應(yīng)收款鏈保兌余額722億元、增幅達(dá)10%。

　　從財(cái)報(bào)披露情況看，今年上半年，浙商銀行持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，存貸業(yè)務(wù)占比分別進(jìn)一步提升至64.49%和51.92%；后起發(fā)力的零售業(yè)務(wù)收入增幅明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，后續(xù)該行在零售轉(zhuǎn)型發(fā)力的同時(shí)，未來(lái)三大平臺(tái)能否持續(xù)高效運(yùn)營(yíng)、激發(fā)動(dòng)能支撐浙商銀行對(duì)公業(yè)務(wù)維持較快增長(zhǎng)，值得關(guān)注。