機構：華融證券 研究員：劉宏程

　　

　　11月，汽車經銷商預警指數(shù)為65.70%，庫存壓力相比10月進一步增加?；诮K端需求趨緩，我們認為2014年全年汽車銷量增速在6%左右，汽車行業(yè)收入增速為10%，利潤增速為15%。

　　

　　上周，主要原材料價格維持低位徘徊，國際原油價格延續(xù)下滑趨勢上周，汽車行業(yè)主要原材料價格維持低位徘徊，其中有色金屬出現(xiàn)大幅下滑，汽車行業(yè)仍將繼續(xù)享受低成本優(yōu)勢。此外，國際原油價格延續(xù)下跌趨勢，布倫特原油價格首次跌破70美元/桶。

　　

　　上周，汽車板塊表現(xiàn)繼續(xù)顯著弱于大市上周，汽車板塊表現(xiàn)繼續(xù)顯著弱于大市。期間，滬深300上漲了11.25%，而汽車板塊僅上漲2.81%，跑輸8.44個百分點。此外，所有細分板塊均跑輸大盤，其中乘用車周漲幅最大，為7.70%。

　　

　　上周，乘用車板塊中長城汽車繼續(xù)處于領漲位臵，全周上漲16.3%；商用車板塊中宇通客車（+9.9%）、江鈴汽車（+8.5%）漲幅居前；零部件板塊中，金固股份（+15,6%）、中原內配（+13.1%）處于領漲位臵；汽車銷售及服務板塊中，中國中期（+15.6%）漲幅居首。

　　

　　投資策略：中國汽車市場已進入平穩(wěn)增長區(qū)間，未來年銷量增速超過10%的概率較小，逐漸進入汽車后市場時代。依靠銷量超預期驅動的投資機會時代已經過去，更多的是結構性投資機會，節(jié)能環(huán)保、電子化、智能化成為未來發(fā)展趨勢。我們維持對汽車行業(yè)的“中性”評級。建議長期關注政策利好給新能源汽車帶來的結構性投資機會，重點關注與新能源客車相關的優(yōu)質企業(yè)，同時關注汽車電子類企業(yè)和有國企改革、并購重組預期的企業(yè)。

　　

　　風險提示：1、更多城市實施汽車限購；2、行業(yè)利好政策不達預期；3、基礎設施建設不達預期；4、宏觀經濟大幅下行。