機構(gòu)：國信證券 研究員：張其立 鄧周宇 李少思

　　

　　12月策略：白馬股仍是現(xiàn)階段首選10月工業(yè)利潤同比增速較前9月有所改善1）在醫(yī)?？刭M的大環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)長期增速將進入12%-15%的“新常態(tài)”，較前幾年有所放緩，但仍然2倍于gdp增速。

　　

　　2）根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1~10月醫(yī)藥工業(yè)收入增長13.1%，q1增速急速下滑，從q2開始行業(yè)增速已明顯止跌企穩(wěn)；1-10月利潤增速為12.9%，較1-9月的12.5%有所提升。

　　

　　白馬股增長穩(wěn)健、估值合理，是現(xiàn)階段醫(yī)藥股首選1）2013年反商業(yè)賄賂以來，處方藥增速在2013h2大幅下降，導(dǎo)致同比基數(shù)較低，隨著反商業(yè)賄賂負面影響的減弱，處方藥業(yè)績有望逐季改善。醫(yī)藥行業(yè)14q3扣非后凈利潤增速為20.2%，較14q2的18.5%和14q1的12.0%有較大提升，我們預(yù)計此趨勢在14q4將延續(xù)；2）反商業(yè)賄賂以來資金從處方藥流向醫(yī)療器械和服務(wù)等板塊，處方藥白馬預(yù)期已處于底部，例如恒瑞、天士力、白藥、康美15pe分別為29x、22x、19x、12x，迎來長線配臵時機；3）滬港通放開后，資金偏好有望從主題、概念投資逐漸轉(zhuǎn)向市值稍大的成長股，醫(yī)藥領(lǐng)域資金有望流向業(yè)績增長確定性強的醫(yī)藥白馬；4）近期市場熱點在券商、銀行等周期性行業(yè)的大盤藍籌股，高估值的成長股存在一定的股價壓力，醫(yī)藥白馬股防御性強，更具配臵價值。

　　

　　12月投資組合建議：重點推薦白馬股天士力、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥與康美藥業(yè)，以及海南海藥、三諾生物。