機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：萬(wàn)煒 李俊松 王祎佳

　　

　　煤炭行業(yè)11月觀點(diǎn)：

　　

　　11月份煤炭行業(yè)跑輸大盤(pán)，中信煤炭行業(yè)指數(shù)月度上漲7.39%，各子行業(yè)全線上漲，但行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)4.59個(gè)百分點(diǎn)。年初至今煤炭板塊上漲25.51%，跑贏滬深300指數(shù)1.85個(gè)百分點(diǎn)。

　　

　　進(jìn)入冬季煤炭消費(fèi)旺季，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)反彈，但下游需求不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，整體庫(kù)存較高導(dǎo)致后續(xù)煤價(jià)上漲動(dòng)力不足。新的一年一度的煤電中長(zhǎng)協(xié)談判開(kāi)始，電企可能接受5500大卡動(dòng)力煤550元/噸的年度價(jià)格。但我們對(duì)旺季后的煤炭?jī)r(jià)格慎態(tài)度，仍舊維持板塊的中性評(píng)級(jí)，建議后續(xù)配置潞安環(huán)能、冀中能源、中國(guó)神華、陽(yáng)泉煤業(yè)等質(zhì)地優(yōu)良漲幅較小的個(gè)股。

　　

　　港口動(dòng)力煤價(jià)格在低位反彈，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格為512元/噸，較10月底上漲4.8%，月度環(huán)比繼續(xù)上漲。秦皇島現(xiàn)貨價(jià)格上漲4%，廣州港上漲0.9%。焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格也出現(xiàn)反彈，京唐港主焦煤上漲0.5%，晉城無(wú)煙中塊車(chē)板價(jià)上漲2.4%。國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)地位企穩(wěn)反彈，bj動(dòng)力煤6300大卡fob指數(shù)11月微幅上漲0.1%至64.65美元/噸。

　　

　　10月煤炭供給繼續(xù)下降，單月全國(guó)煤炭產(chǎn)量為2.91億噸，環(huán)比下降0.34%，同比下降8.5%；全國(guó)煤炭銷(xiāo)量2.79億噸，環(huán)比下降0.58%，同比下降7.80%。進(jìn)口下降幅度較大，10月份我國(guó)煤炭進(jìn)口量2013萬(wàn)噸，同比下降17.4%，煤炭出口量48.89萬(wàn)噸，同比上升21.04%。

　　

　　電力耗煤需求無(wú)明顯改善，10月發(fā)電量4446億千瓦時(shí)，同比上升1.90%，電力行業(yè)耗煤總量為15709.4萬(wàn)噸，同比下降5.63%。

　　

　　而鋼鐵行業(yè)和化工行業(yè)的同樣疲弱，煉焦煤及無(wú)煙煤的需求依然不振。

　　

　　煤炭庫(kù)存及物流：

　　

　　11月份港口庫(kù)存出現(xiàn)上升，秦港庫(kù)存634萬(wàn)噸，相比10月底上升了21.3%。廣州港庫(kù)存也有所增加至311.58萬(wàn)噸，升幅6.11%。

　　

　　產(chǎn)地山西煤炭庫(kù)存量11月底下降6.68%至3923萬(wàn)噸。終端庫(kù)存方面，全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存量達(dá)9833萬(wàn)噸，相比10月底環(huán)比增加5.17%，重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)達(dá)到32天，較10月10日增加1天，延續(xù)之前上升的勢(shì)頭。11月海運(yùn)費(fèi)漲跌不一，截至11月28日秦皇島至上海海運(yùn)費(fèi)價(jià)格指數(shù)較10月底下跌1.73%，至廣州運(yùn)費(fèi)上漲1.44%。