19年國慶全國旅游人次及收入穩(wěn)增長具備一定韌性，海南免稅客流客單齊升數(shù)據(jù)靚麗。1）全國數(shù)據(jù)：據(jù)文化和旅游部，2019年國慶七天全國共接待國內(nèi)游客7.82億人次/+7.81%（環(huán)比18年同增9.43%有所放緩）；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入6497.1億元/+8.47%（環(huán)比18年同增9.04%略微放緩）；2）免稅數(shù)據(jù)：?？凇⑷齺?、博鰲免稅店國慶假期前六天累計銷售額達3.27億元/+54.7%，接待游客19.39萬人次/+38.9%，繼續(xù)維持高位增速。我們認為或系公司下半年營銷力度加大，以及18年12月免稅額度的提升+海南本土居民免稅政策紅利進一步釋放，共同促成了今年免稅數(shù)據(jù)的高增長。3）重點景區(qū)：①黃山：國慶假期首日接待游客1.29萬人，次日接待游客3.15萬人/+6.33%，第三日接待游客4.47萬人/+49.42%，第4-6日分別接待游客3.30/2.71/1.37萬人。②三亞千古情：國慶假期首日接待游客1.68萬人/-30.16%，次日接待游客3.59萬人/-0.19%，第三日接待游客3.74萬人/+0.56%，第四日接待游客3.23萬人/-0.79%，第五日接待游客2.43萬人次/-11.14%；第六日接待游客1.78萬人/-19.16%。4）投資建議：本次國慶假期國內(nèi)游人次及收入增速繼續(xù)穩(wěn)健增長，雖增速相比18年略微放緩，但在目前宏觀背景下仍顯示出較好韌性，且免稅增速靚麗。繼續(xù)推薦免稅龍頭中國國旅，休閑景區(qū)景區(qū)宋城演藝、中青旅，低估值酒店板塊首旅錦江，出境游板塊眾信旅游。

　　宋城演藝：擬建珠海演藝谷+九寨風(fēng)景區(qū)部分開園，二輪擴張推動演藝主業(yè)有望持續(xù)增長。1）事件①：公司擬使用自有資金建設(shè)珠海演藝谷項目，總占地約為1500畝，投資約人民幣30億元，由24個劇院、28臺演出、55000個座位、4個主題文化街區(qū)、2個親子體驗區(qū)、4000間主題客房組成的演藝酒店集群，看完所有演出至少需要2-3天。為公司未來五到十年戰(zhàn)略布局擴張、可持續(xù)發(fā)展、培育利潤新增點等多方面發(fā)展助力。2）事件②：九寨風(fēng)景區(qū)已在19年9月27日起部分景觀恢復(fù)對外開放，景區(qū)每日限流5000人。

　　公司的九寨千古情自17年四川地震后，受主景區(qū)關(guān)停影響一直處于停演狀態(tài)，但在19年以來九寨千古情已完全修復(fù)具備隨時開園狀態(tài)。本次九寨溝主景區(qū)限額開園，未來若客流恢復(fù)良好，不排除九寨千古情重新開園帶來利潤增長的可能，建議重點關(guān)注。3）中長期邏輯：新一輪項目業(yè)績加速釋放的起點，四大自營項目（桂林項目18年8月已開業(yè)，19年進入業(yè)績快速釋放爬坡期；張家界項目19年7月開業(yè)，西安、上海項目預(yù)計20年3~6月開）有望逐步落地，推動2020年景區(qū)主業(yè)的業(yè)績增速加快上行。

　　中國國旅：“鼓浪嶼”號郵輪免稅店正式開業(yè)，繼續(xù)重點推薦。1）根據(jù)中免集團官方公眾號，9月27日下午，“鼓浪嶼”號郵輪免稅店正式開業(yè)，新開業(yè)的免稅店由星旅遠洋郵輪與中免集團合作，店鋪位于“鼓浪嶼”號的第6、7層。2）“鼓浪嶼”號免稅店是中國旅游集團旗下中免集團經(jīng)營的第二家自主郵輪免稅店。郵輪免稅店的開業(yè)，有利于進一步吸引海外消費回流，體現(xiàn)了集團對旅游要素和游客資源戰(zhàn)略整合能力的不斷提升，有助進一步優(yōu)化在免稅領(lǐng)域的布局，引領(lǐng)消費回流。3）繼續(xù)重點推薦國旅：全年內(nèi)生高速增長+外延海免并表有望保障業(yè)績高速增長；中短期內(nèi)看海南及市內(nèi)店增量空間，中長期內(nèi)看外延擴張+毛利率提升。