金融：投資行為趨于理性 薦12股 2014-12-22    類別：行業(yè)研究  機構(gòu)：平安證券  研究員：繳文超

證券行業(yè)2014年股基累計日均成交額2923.8億元。目前融資融券余額9950億，年初以來，券商的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模（未解押交易的標的市值）6346.8億。其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)也良好有序進行，隨著金融改革的推進，券商業(yè)務(wù)前景開闊。

2014年是券商行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵年份，經(jīng)紀業(yè)務(wù)的下降，資本中介業(yè)務(wù)上升帶來行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重大變革，以兩融業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在為券商業(yè)務(wù)收入貢獻源源不斷的動力。而2014年直接融資成本的下降和凈資本監(jiān)管的放松真正形成行業(yè)實質(zhì)利好。

保險行業(yè)根據(jù)三因素分析法，2014年保費、投資和資本都將呈現(xiàn)改善趨勢。權(quán)益?zhèn)}位的穩(wěn)定、定存占比下降、高收益公司債和企業(yè)債占比增加、非標資產(chǎn)投資都將促使投資收益率更加穩(wěn)定。保費結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為保險業(yè)主流，隨之而來的是退保的改善和滿期給付的下降，保險經(jīng)營壓力逐漸緩解。資本方面，2016年前不會出現(xiàn)保險公司大規(guī)模融資的狀況。2015年將是保險業(yè)出現(xiàn)較大結(jié)構(gòu)改善的一年，這是我們看多全年的理由。

整體看2011-2015年是保險行業(yè)呈現(xiàn)u型特征，2013-2015年是向上趨勢，2014年下半年保險公司在投資和業(yè)務(wù)價值方面的增長會更加明顯。趨勢看保險股在穩(wěn)定增長和估值方面存在優(yōu)勢，這是我們持續(xù)看好行業(yè)的主要原因。

投資建議我們認為券商投資可以遵循四個邏輯：第一、綜合類的大型券商，比較典型的是中信證券、海通證券、招商證券、華泰證券；第二、中西部證券公司以及東部中小券商，如國元證券、西南證券、西部證券、東吳證券和興業(yè)證券等；第三是互聯(lián)網(wǎng)證券公司如國金證券和錦龍股份；第四是低估值的長線品種如光大證券等。

我們認為保險投資期間可以延長至2015年，按照目前節(jié)奏，2014年11月中旬，主要保險公司就能完成2014年的業(yè)務(wù)指標，因此可以預留一個月以上時間為明年開門紅準備，2015年開門紅可期。保險標的上，我們選擇綜合類保險公司和綜合化金融集團如中國太保以及其他綜合金融出色的保險公司，同時推薦業(yè)績環(huán)比明顯改善的中國人壽。

風險提示股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌、政府改革不達預期非銀行業(yè)影響較大。