煤炭石油：利好三大油企 薦3股 2014-12-31    類別：行業(yè)研究  機構：群益證券  研究員：高觀朋

石油特別收益金起征點提高至65美元/桶近日，財政部發(fā)文稱，經國務院批準，財政部決定從2015年1月1日起，將石油特別收益金起征點由55美元/桶提高至65美元/桶。起征點提高后，石油特別收益金征收仍實行5級超額累進從價定率計征。

具體征收比率及速算扣除數見下表：

自石油特別收益金征收以來，2006-2013年，中國石化（600028.sh/0386.hk）、中國石油（601857.sh/0857.hk）、中國海洋石油（0883.hk）（后面合稱三桶油）分別累計繳納1721、4538、1328億元，合計超過7500億元。從2013年石油特別收益金占凈利潤的比例來看，中國石油最高（56.12%），中海油其次（41.45%），中國石化最低（38.01%）。

此次起征點提高后，單桶原油的石油特別收益金因原油價格的不同影響也不一：（1）原油價格55美元/桶以下時，無影響；（2）原油價格55~65美元/桶時，減稅幅度100%；（3）原油價格65~85美元/桶時，減稅幅度42.1%~100%；（4）原油價格85美元/以上時，減稅幅度小于42.1%，每桶減征4美元，約合人民幣24.8元。

結合三桶油公司2013年的境內原油產銷量和股本，我們測算出了不同油價下此次提高起征點對各公司石油特別收益金征收金額和eps的影響。

通過上表分析結果可以發(fā)現(xiàn)，隨著油價的提高，石油特別收益金起征點提高帶來的三桶油業(yè)績彈性逐漸加大。盡管在目前布倫特原油期貨價格低于60美元/桶的情況下，對于eps的影響不大。但長期來看，若原油價格恢復高位，同等價格條件下中國石油、中國石化、中海油的業(yè)績與此前相比將會明顯改善。

以2013年（當年原油價格一直保持在85美元/桶之上）為例，石油特別收益金調整后中國石油、中國海洋石油、中國石化的eps有望分別增厚0.11、0.12、0.07元，增幅分別為15.65%、9.71%和11.37%。綜上，我們認為此次石油特別收益金起征點提高對于三桶油業(yè)績改善具有積極的作用，屬于較大利好。