汽車：對汽車行業(yè)總量影響不大 2014-12-30    類別：行業(yè)研究  機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券  研究員：張樂

事件：深圳12月29日起實行限牌管理12月29日，深圳市政府發(fā)布《深圳市人民政府關(guān)于實行小汽車增量調(diào)控管理的通告》，自2014年12月29日18時起，在全市實行小汽車增量調(diào)控管理。全市小汽車增量指標(biāo)額度每年暫定為10萬個，其中2萬個針對電動小汽車；其余8萬個為普通小汽車，50%搖號，50%競拍。

深圳限牌對狹義乘用車總體銷量影響有限14年前10月全國上牌量累計增加156.6萬，同比增長13.7%，其中二三線城市上牌量合計增加80.6萬，占全國上牌量增加量的51.5%，一線城市上牌量增加12.5萬，占全國上牌量增加量的8.0%。二三線城市是貢獻(xiàn)汽車銷量增加量的主要區(qū)域。深圳市13年上牌量為29.3萬，實施限牌后普通車型年上牌量減少約22萬，對13年上牌量的彈性為-1.6%。深圳限牌對狹義乘用車總銷量有負(fù)面影響，但直接影響有限。

限牌預(yù)期帶來提前消費(fèi)，進(jìn)一步降低限購對汽車銷售總量的負(fù)面沖擊14年1-9月深圳上牌數(shù)同比增長55.2%，遠(yuǎn)高于13年同期增速30.1%，限牌與其帶來的提前消費(fèi)效應(yīng)明顯。事實上，有限牌預(yù)期的成都、重慶、武漢、石家莊前9月上牌數(shù)增速也處于較高水平。限牌預(yù)期帶來的提前消費(fèi)對狹義乘用車銷量增速有一定的正面影響，我們估計大約提升2-3%。

限牌可能造成自主品牌份額下降搖號方式下中簽率較低，競價方式下消費(fèi)者的牌照費(fèi)用將大幅升高，而牌照費(fèi)用對消費(fèi)者用車總成本的彈性與車輛購置成本和油費(fèi)關(guān)系較大，對于車價較低、油耗較低的車型，牌照費(fèi)用對總成本的彈性較大，可能導(dǎo)致該類車型需求降低。由于自主品牌主要采用低價戰(zhàn)略維持市場份額，限牌可能導(dǎo)致狹義乘用車車型結(jié)構(gòu)上移，自主品牌份額下降。

限牌或倒逼稅制改革限牌對解決交通擁堵問題的作用很小，地方政府出臺限牌政策與地方政府難以分享購置稅、燃油稅等國稅，而擁堵卻帶來地方問題較大有關(guān)。

若將消費(fèi)稅改到消費(fèi)端，部分由地方征收，有利于解決稅收不平衡的問題，也有利于實現(xiàn)以地方稅收調(diào)節(jié)制堵，不過，改革也仍然需要一個過程。

投資建議深圳限牌對狹義乘用車整體銷量影響有限，且大中城市相繼實行限牌可能倒逼國家稅制改革，長期來看有利于汽車行業(yè)發(fā)展。同時，限牌可能帶來限牌地區(qū)車型結(jié)構(gòu)上移、自主品牌份額下降。suv領(lǐng)頭羊長城汽車可能受益。

風(fēng)險提示汽車行業(yè)競爭加??；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。