綠地集團銷售規(guī)模或?qū)⒊蔀槿珖谝粌|瀚智庫數(shù)據(jù)顯示，2014年1-11月，綠地集團房地產(chǎn)合同銷售金額預(yù)估值1918億元，排名第一。集團年初提出2400億元銷售目標(biāo)，若能完成計劃，集團則可實現(xiàn)在千億規(guī)模的基礎(chǔ)上連續(xù)兩年增速50%。千億規(guī)模之后的持續(xù)高增長，最重要的原因是集團有能力獲得國內(nèi)大量低價土地儲備。截止2014q1，集團在國內(nèi)土地儲備約10763萬平米（在建6544萬平米+擬建4219萬平米），排名第一。龐大的土地儲備規(guī)模積累，一方面源自拿地力度增強，另一方面也是得益于其品牌效應(yīng)。建造超高層的地標(biāo)性建筑和大型的城市綜合體有利于集團在城市的知名度擴散，形成品牌效應(yīng)，產(chǎn)城一體化是順應(yīng)城市功能演變、將房地產(chǎn)開發(fā)與城市發(fā)展融為一體，容易受到地方政府親睞。

綠地商業(yè)集團或?qū)⑴c萬達商業(yè)比肩超高層、城市綜合體、產(chǎn)城一體化等非住宅產(chǎn)品類型，由綠地集團旗下的核心成員企業(yè)綠地商業(yè)集團作為平臺進行運作和管理。目前綠地商業(yè)集團已建成6個超高層地標(biāo)項目；集團商業(yè)地產(chǎn)總規(guī)模突破1800萬平米；集團已在各地啟動產(chǎn)業(yè)投資，總建面超500萬平米。酒店板塊也已成為強力發(fā)展引擎。預(yù)計在2015年前后，集團將成為擁有10余個商業(yè)綜合體、經(jīng)營規(guī)模逾百億元的專業(yè)運營商。商業(yè)地產(chǎn)整售也將助力銷售規(guī)模的進一步增長。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)海外布局形成新增長點除了國內(nèi)龐大的土地儲備以及商業(yè)地產(chǎn)整售模式為銷售規(guī)模持續(xù)增長奠定扎實基礎(chǔ)，集團在海外房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進入收獲期。近兩年來，集團耗資近900億元先后在亞洲、北美、西歐和澳大利亞投資開展11個海外房地產(chǎn)項目。

目前部分項目已進入收獲期，11月單月銷售380億元中，商業(yè)地產(chǎn)整售部分和海外房地產(chǎn)銷售部分合計180億元。

混合所有制與國企改革排頭兵綠地集團本次借殼金豐投資上市的交易完成后，上海國資合計持股比例不超過50%，代表管理層的上海格林蘭持股比例近30%，五位戰(zhàn)略投資者合計持股比例近20%。股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化（國資+管理層+戰(zhàn)略投資者），保證了集團在充分立足國資背景、充分利用國資資源的同時，最大效率發(fā)揮市場機制，并最大程度上激發(fā)員工創(chuàng)造活力。

財務(wù)安全，海外融資平臺助力發(fā)展截至2013年末，集團資產(chǎn)負債率87%，凈負債率202%。集團在國內(nèi)銀行借貸利率5.6%-7.2%，信托借款利率8%-8.5%，優(yōu)勢明顯。通過持有綠地香港60%股權(quán)搭建海外融資平臺，票據(jù)和債券發(fā)行年利率4.375%-5.500%。

估值與建議綠地集團除了住宅、商業(yè)及酒店等房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)外，還擁有建筑、能源、金融等業(yè)務(wù)板塊。綜合來看，綠地集團整體業(yè)務(wù)的合理市值區(qū)間約為1919億元-2228億元。目前，金豐投資股價對應(yīng)的綠地集團上市后總市值約1493億元，較我們測算的合理市值區(qū)間折讓了22%-33%，建議積極關(guān)注金豐投資存在的投資機會。

風(fēng)險提示重大資產(chǎn)重組進度不及預(yù)期。