金融：個人征信業(yè)發(fā)展恰逢其時

2015-01-06    類別：行業(yè)研究  機構(gòu)：信達證券  研究員：謝從軍 肖金德

征信本質(zhì)在于解決兩方面問題：信用能力和信用意愿，而信用能力又需要考量收入水平及負債水平兩個維度；對于信用意愿主要通過歷史違約風險來測定。征信機構(gòu)的核心競爭力就在于是否能夠整合各個渠道的信用數(shù)據(jù)，是否具備自有的核心數(shù)據(jù)源。具有較全的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的征信機構(gòu)有望獲得美國三大征信局一樣的市場壟斷地位，可以對應(yīng)的提供信用報告、信用評分及反欺詐、商業(yè)決策等增值服務(wù)，而其他征信機構(gòu)只能從其購買數(shù)據(jù)在細分領(lǐng)域中提供服務(wù)。

大數(shù)據(jù)是必須的，但難點在整合應(yīng)用。目前信用數(shù)據(jù)大體可以分為：銀行等金融機構(gòu)的信貸數(shù)據(jù)（央行的征信中心掌握及與銀行等機構(gòu)有緊密合作企業(yè)沉淀的數(shù)據(jù)），通信、水、氣等繳費及其他公共事業(yè)數(shù)據(jù)（各個部委及拉卡拉等代理渠道沉淀的數(shù)據(jù)）；電商及第三方支付的交易數(shù)據(jù)（以阿里等為代表）；互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)（安融慧眾及上海資信開啟的同業(yè)征信）。從征信本質(zhì)上信用能力和信用意愿兩方面分析，銀行等金融機構(gòu)的信貸數(shù)據(jù)都是較好的數(shù)據(jù)，而其他幾類都是尋找能夠間接證明信用能力和信用意愿的數(shù)據(jù)。目前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的信用數(shù)據(jù)如銀行等金融機構(gòu)信貸數(shù)據(jù)是直接接入央行征信中心的金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫中，其余機構(gòu)很難獲得，這是國內(nèi)征信機構(gòu)最難的地方。移動通信協(xié)議用戶的繳費記錄、公用事業(yè)費的繳費記錄、高院經(jīng)濟糾紛判決記錄、交通違法處罰記錄等公共事業(yè)部門的數(shù)據(jù)也是較難整合。

當前數(shù)據(jù)挖掘使用的痛點在法律層面。對于與銀行合作沉淀的數(shù)據(jù)或是拉卡拉等渠道沉淀的數(shù)據(jù)或是電商和第三方支付交易產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，征信機構(gòu)在使用過程中最主要是解決法律問題?！墩餍殴芾項l例》中明確提出征信機構(gòu)收集、保存、加工個人信息應(yīng)當直接取得信息主體的同意（除(一)行政機關(guān)、司法機關(guān)以及法律、法規(guī)授權(quán)的具有管理公共事務(wù)職能的組織已經(jīng)依法公開的信息；(二)其他已經(jīng)依法公開的個人信息）。

未來國內(nèi)征信系統(tǒng)將以央行征信中心為主導，建設(shè)多層次征信機構(gòu)的市場體系。征信中心是國家層面的，負責全國統(tǒng)一信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)、運行和管理，主要是為了防范金融風險及銀行等傳統(tǒng)金融的消費信貸服務(wù)；而多層次的征信機構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融等新興領(lǐng)域發(fā)揮作用。對于獲得牌照的征信機構(gòu)，短期內(nèi)很難獲得央行征信中心開發(fā)和對接的機會，但在數(shù)據(jù)庫建設(shè)上先行一步，具有很強的先發(fā)優(yōu)勢。

核心觀點：2015年1月5日央行要求芝麻信用、騰訊征信、拉卡拉信用、深圳前海征信中心、鵬元征信、中誠信、中智誠征信及北京華道征信等8家機構(gòu)做好開展個人征信業(yè)務(wù)的準備工作，其中拉卡拉征信股東為拉卡拉網(wǎng)絡(luò)、旋極信息、藍色光標、拓爾思和梅泰諾；北京華道征信股東為銀之杰、北京創(chuàng)恒鼎盛、清控三聯(lián)及新奧資本。數(shù)據(jù)采集形成的特有數(shù)據(jù)庫是業(yè)務(wù)核心，也是數(shù)據(jù)加工及產(chǎn)品服務(wù)的基礎(chǔ)，先期獲得牌照的公司具有先發(fā)優(yōu)勢，數(shù)據(jù)庫的建立將形成很高的護城河，在未來能夠提供更加個性化及多樣性的信用服務(wù)，還可以基于數(shù)據(jù)開展商業(yè)決策和市場營銷等增值服務(wù)。短期看好有望獲得個人征信牌照企業(yè)在數(shù)據(jù)庫建設(shè)上先行一步的優(yōu)勢。

通過什么渠道形成自有的核心數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)的整合能力是考量征信機構(gòu)最主要的因素，目前情況來看存在著一些問題：第一，通過渠道沉淀而獲得數(shù)據(jù)目前來看都存在著法律上障礙；第二，現(xiàn)在征信機構(gòu)沉淀或是積累的都只是某一方面的數(shù)據(jù)，整合多方面數(shù)據(jù)存在較大難度。我們認為，個人征信機構(gòu)需要有1-2年的數(shù)據(jù)庫建設(shè)期及數(shù)據(jù)整合期，之后才有可能實現(xiàn)盈虧平衡，在短期內(nèi)很難給企業(yè)帶來收益。但我們堅定看好個人征信業(yè)未來的大藍海市場，預(yù)計還將有企業(yè)獲得開展個人征信業(yè)務(wù)的機會。我們更為看好具有兩類數(shù)據(jù)源的機構(gòu)：（1）具有電商及第三方支付能力而開展征信的機構(gòu)，電商及第三方支付已經(jīng)形成大量的數(shù)據(jù)積累將縮短征信機構(gòu)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)期；（2）借助互聯(lián)網(wǎng)金融開展的同業(yè)征信機構(gòu)（上海資信和安融惠眾），此類模式在目前情況下能夠最好的解決法律層面問題。

.風險因素:個人征信牌照發(fā)放進度低于預(yù)期。