影視公司半年報業(yè)績向好。

　　華誼兄弟：公司上半年凈利5.04億元，同比增35.41%;營業(yè)收入12.93 億元，同比增167.26%;基本每股收益0.41元，同比增32.26%。業(yè) 績增長主要歸功于公司旗下三大業(yè)務(wù)板塊：影視娛樂、品牌授權(quán)及實 景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂。從毛利率上看，品牌授權(quán)及實景娛樂(毛利率 100%)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(毛利率82.44%)、影視娛樂業(yè)務(wù)(毛利率42.52%)。 影視娛樂板塊上半年營收7.77億元，較上年同期增長110.92%;互聯(lián) 網(wǎng)娛樂板塊上半年營收4.88億元，形成收入的項目主要有《時空獵 人》、《神魔》、《游龍英雄》等游戲。

　　光線傳媒：公司上半年從電影業(yè)務(wù)獲得3億元收入，比去年同期增加 54.8%。但主營業(yè)務(wù)收入增加的同時，公司總體利潤卻在下降。上半 年光線凈利潤為8218.75萬元，同比下降19.78%。業(yè)績下滑原因是由 于公司影視項目全年分布不均，上半年項目較少，下半年將有超過 10部重點影片陸續(xù)上映，包括《港囧》、《鬼吹燈之尋龍訣》、《新步 步驚心》、《陪安東尼度過漫長歲月》等。

　　萬達(dá)院線：公司上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.28億元， 較上年同期增50.49%;營業(yè)收入為34.86億元,較上年同期增40.82%; 基本每股收益為1.14元，同比增長35.71%。萬達(dá)院線上半年加速行 業(yè)并購整合。通過收購澳大利亞影院運(yùn)營商Hoyts集團(tuán)實現(xiàn)全球化戰(zhàn) 略的一部分，為公司成為國際化知名品牌公司奠定良好基礎(chǔ);通過與 世茂股份戰(zhàn)略合作，收購其18家影院的同時，未來世茂股份新建商 業(yè)廣場中影院業(yè)態(tài)亦由公司獨家經(jīng)營，能夠提升公司市場份額并帶來 影院項目儲備;通過收購影時尚，可以參與好萊塢電影全球投資權(quán)并 享有全球分賬，為公司提供了多元化的收入來源。電影行業(yè)投資圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行。

　　我們維持此前觀點，電影市場的競爭是生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，是影視 集團(tuán)的競爭。市場的進(jìn)入門檻進(jìn)一步抬高，未來中國的影視巨頭將僅 剩3-5家，市場份額有持續(xù)向行業(yè)龍頭集中的趨勢。中長期來看，隨 著居民娛樂性消費(fèi)支出的不斷增長，成本相對低廉的娛樂消費(fèi)將獲得 大幅增長。電影行業(yè)將享受行業(yè)增長帶來的紅利。我們看好在市場整 合階段中，具有全面布局、不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上下游滲透、進(jìn)行跨行業(yè)整 合的影視公司。

　　投資建議：

　　未來十二個月內(nèi)，維持傳媒行業(yè)“增持”評級。

　　預(yù)計全年票房有望突破380億元，票房的高增長將向電影產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的龍頭公司釋放紅利，建議繼續(xù)關(guān)注電影產(chǎn)業(yè)鏈上游制作公司: 華誼兄弟、光線傳媒;下游院線公司：萬達(dá)院線。