受醫(yī)保控費和招標(biāo)影響，醫(yī)藥制造業(yè)增速有所下滑。工信部數(shù)據(jù)顯示，2015上半年醫(yī)藥制造業(yè)整體收入1.24萬億，同比增8.91%，利潤總額0.13萬億，同比增12.85%，收入增速比去年同期下降4.76個百分點，利潤增速比去年同期下降1.87個百分點，但行業(yè)毛利率有所提高。我們認(rèn)為，醫(yī)保控費和藥占比下滑并不能改變老齡化和醫(yī)保投入增長的長期趨勢，行業(yè)增速下滑屬于短期現(xiàn)象，中長期收入增速應(yīng)在10%以上。

　　醫(yī)保控費壓力較大，藥占比和招標(biāo)短期影響大，競爭環(huán)境好的剛性用藥未來會結(jié)構(gòu)性受益。2014年醫(yī)保收入1.30萬億元，支出1.14萬億元，累計結(jié)余1.16萬億元。醫(yī)保當(dāng)年結(jié)余率從2007年的28.93%降至2014年的12.51%，收入增速低于支出增速，控費仍有壓力。招標(biāo)方面，有6個省份已經(jīng)完成招標(biāo)，尚有25個省尚未完成?？偨Y(jié)招標(biāo)情況發(fā)現(xiàn)，獨家藥價格降幅相對較好，競爭激烈的仿制藥價格降幅最猛。我們認(rèn)為，日益增加的醫(yī)保收支壓力和趨嚴(yán)的招標(biāo)將加速子行業(yè)分化，建議密切關(guān)注PBM、創(chuàng)新藥企、民營醫(yī)院等可能受益于醫(yī)改和招標(biāo)的子領(lǐng)域。

　　把握行業(yè)趨勢，重視業(yè)績支撐——抓真成長龍頭，維持“增持”評級。建議選擇行業(yè)景氣度向上、產(chǎn)業(yè)龍頭、主業(yè)快速增長、PEG合理的個股，當(dāng)前推薦：華東醫(yī)藥、華蘭生物、魚躍醫(yī)療、眾生藥業(yè)、一心堂、愛爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、國藥股份。