配網(wǎng)建設(shè)邏輯不同以往，國(guó)家層面自上而下推動(dòng)，中央配套資金增量大幅提升。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局先后印發(fā)《加快配電網(wǎng)建設(shè)改造的指導(dǎo)意見》、《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015—2020年)》，頂層設(shè)計(jì)和行動(dòng)目標(biāo)明確，我們認(rèn)為本次配網(wǎng)建設(shè)改造力度空前，政策與資金支持超過以往。2015年已經(jīng)新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)中央配套資金200億，國(guó)家層面第二批專項(xiàng)建設(shè)基金預(yù)計(jì)9月底前投放，年內(nèi)農(nóng)網(wǎng)改造中央配套建設(shè)資金有望繼續(xù)加碼。同時(shí)，“指導(dǎo)意見”提出研究“城鎮(zhèn)配電網(wǎng)建設(shè)改造中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)”，我們認(rèn)為“城配網(wǎng)建設(shè)專項(xiàng)基金”有望“十三五”期間出臺(tái)，城鎮(zhèn)配網(wǎng)建設(shè)改造中央配套資金有望落地，配網(wǎng)有望迎來黃金建設(shè)期。

　　短期看投資增量，中長(zhǎng)期看結(jié)構(gòu)變化。我們認(rèn)為2015年配網(wǎng)投資建設(shè)增量將以農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造為主，隨著國(guó)家電網(wǎng)新增批次設(shè)備招標(biāo)的陸續(xù)開展，2015年配網(wǎng)建設(shè)投資有望達(dá)到3000億。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2015年10月城鎮(zhèn)配電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃有望上報(bào)，相應(yīng)中央配套專項(xiàng)基金有望設(shè)立推出，“十三五”期間城鎮(zhèn)配網(wǎng)投資將大幅增加，城鎮(zhèn)配電網(wǎng)建設(shè)投資比例有望超過60%，我國(guó)城鎮(zhèn)配電網(wǎng)將迎來建設(shè)改造元年。短期配/農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造將以增強(qiáng)供電能力和提高裝備水平為主，重點(diǎn)關(guān)注一次設(shè)備市場(chǎng)需求的增長(zhǎng);中長(zhǎng)期來看，城市配電網(wǎng)建設(shè)改造將“推動(dòng)智能互聯(lián)，打造服務(wù)平臺(tái)”，重點(diǎn)將加強(qiáng)配電自動(dòng)化建設(shè)、構(gòu)建智能互動(dòng)服務(wù)平臺(tái)，配網(wǎng)自動(dòng)化(包括主站、通訊和終端)等二次設(shè)備將享受遠(yuǎn)超行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)。據(jù)我們的測(cè)算，2020年廣義口徑自動(dòng)化投資的占比將有望提升至34%，其中終端+主站需求將從2015年的320億元提升至2020年的1010億元，通訊需求將從2015年的140億元提升至2020年的610億元。

　　維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。一次設(shè)備領(lǐng)域在招標(biāo)體系內(nèi)的核心龍頭收益;二次設(shè)備行業(yè)進(jìn)入門檻更高、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于傳統(tǒng)一次設(shè)備，更好的投資趨勢(shì)、更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)格局將使得技術(shù)龍頭企業(yè)受益。重點(diǎn)推薦：北京科銳、四方股份、積成電子、置信電氣、金智科技、合縱科技、雙杰電氣和寶勝股份。

　　催化劑：第二批專項(xiàng)建設(shè)基金增加農(nóng)網(wǎng)改造中央配套資本金、新增批次配/農(nóng)網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)啟動(dòng)、設(shè)立城鎮(zhèn)配電網(wǎng)建設(shè)改造中央預(yù)算專項(xiàng)資金。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：配/農(nóng)網(wǎng)中央配套資金上調(diào)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)節(jié)奏存在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。