截至10月11日，兩市共有71家醫(yī)藥上市公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，58家公司凈利潤(rùn)較上年同期有所上漲，13家公司凈利潤(rùn)與上年相比下滑。具體來看，制藥類公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)下滑趨勢(shì)，但醫(yī)療服務(wù)類公司業(yè)績(jī)?nèi)员３址€(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　醫(yī)藥制造業(yè)業(yè)績(jī)探底

　　數(shù)據(jù)顯示，凈利潤(rùn)翻番的公司共有7家，包括海翔藥業(yè)(002099)、海王生物(000078)、沃華醫(yī)藥(002107)、上海萊士(002252)、億帆鑫富(002019)、萊茵生物(002166)、爾康制藥(300267)等。這些公司中，上年凈利潤(rùn)基數(shù)較大的有上海萊士、億帆鑫富、爾康制藥，今年三季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為11億元、3.2億元、4.6億元，增幅分別為2.2倍、1.9倍、1.3倍。其余公司上年凈利潤(rùn)基數(shù)都比較小，雖然取得較大增幅，但凈利潤(rùn)規(guī)模依然不大。如沃華醫(yī)藥預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅為3倍，但凈利潤(rùn)規(guī)模僅有6340萬元。

　　凈利潤(rùn)增幅在20%-100%的公司有29家，這也是業(yè)內(nèi)多數(shù)子行業(yè)龍頭的增幅區(qū)間，如華北制藥(600812)、華東醫(yī)藥(000963)、精華藥業(yè)、昆藥集團(tuán)(600422)、信邦制藥(002390)。綜合數(shù)據(jù)來看，雖然制藥類公司凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但增速大不如前。一方面是由于行業(yè)龍頭上年基數(shù)規(guī)模比較大，另一方面則由于行業(yè)整體趨勢(shì)下滑所致。

　　中國(guó)醫(yī)藥(600056)企業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)于明德告訴記者，今年上半年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速創(chuàng)15年來新低，增速僅為8.76%，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)三季度情況依然很不樂觀。行業(yè)收入增速跌破10%的情況，僅僅在2000年之前出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)的情況是因?yàn)槌擎?zhèn)職工醫(yī)保制度缺失。然而，2003年、2007年新農(nóng)合、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保都已建立，在老齡化需求不斷釋放的當(dāng)下，增速跌破兩位數(shù)的情況極為罕見。部分制藥類上市公司半年報(bào)低于預(yù)期，更使得投資界對(duì)藥品制造業(yè)的未來充滿擔(dān)憂。

　　行業(yè)增速下滑這一趨勢(shì)在未來數(shù)年內(nèi)或難有改觀。根據(jù)國(guó)家食藥監(jiān)總局南方所的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥工業(yè)銷售收入在2008年為7864億元，到2013年增長(zhǎng)到21543億元，五年累計(jì)增長(zhǎng)174%。雖然醫(yī)藥工業(yè)銷售收入未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍可以保持較快增長(zhǎng)，但增速拐點(diǎn)在2012年就已經(jīng)出現(xiàn)。醫(yī)藥工業(yè)銷售收入增速在2011年達(dá)到26%，之后逐年下滑，2013年為17.9%，2014年為12.5%。

　　在收入增速下滑的同時(shí)，利潤(rùn)增速更不樂觀。醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)在2008年為841億元，到2013年首次突破2000億元，達(dá)到2181億元，五年累計(jì)增長(zhǎng)159%，略低于收入增速。但行業(yè)利潤(rùn)拐點(diǎn)比收入拐點(diǎn)的到來要早一年，2010年創(chuàng)下32.7%的利潤(rùn)增速之后，此后便一路下滑。2013年利潤(rùn)增速僅為17.6%，2014年僅有12%。

　　于明德表示，與往年相比，2015年藥品在銷售環(huán)節(jié)的三大行業(yè)規(guī)則或發(fā)生變化。一是定價(jià)規(guī)則，原發(fā)改委主導(dǎo)的“最高零售價(jià)”體系或被更市場(chǎng)化的“醫(yī)保支付價(jià)”所取代。二是“二次議價(jià)”可能實(shí)施，會(huì)進(jìn)一步壓低藥價(jià)。三是銷售規(guī)則，由于醫(yī)藥電商可能擴(kuò)展到處方藥銷售，醫(yī)院作為原有的藥品銷售主流渠道的地位受到?jīng)_擊，原本以醫(yī)院和醫(yī)生為中心的銷售規(guī)則，可能發(fā)生變化。這三大規(guī)則變化將使醫(yī)藥企業(yè)難逃降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速或繼續(xù)放緩。

　　醫(yī)療服務(wù)大有可為

　　隨著民營(yíng)資本進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，目前A股市場(chǎng)已有41家上市公司“從醫(yī)”。從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，多數(shù)公司凈利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)。差異化的市場(chǎng)定位，使得民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)公司在各自的細(xì)分領(lǐng)域如魚得水，愛爾眼科(300015)的?？七B鎖模式、和睦家的高端醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)、金陵藥業(yè)(000919)的綜合醫(yī)院等等各顯所長(zhǎng)，皆有搶眼表現(xiàn)。

　　醫(yī)療服務(wù)板塊的平均增幅在20%左右。愛爾眼科、信邦制藥、江蘇三友(002044)分別取得3.7億元、1.4億元、7831萬元凈利潤(rùn)，增幅分別為45%、60%、100%，體現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。多位醫(yī)藥研究員表示，未來行業(yè)政策環(huán)境雖不利于醫(yī)藥工業(yè)，但會(huì)對(duì)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)給予諸多支持，鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的思路不會(huì)改變。

　　銀華基金醫(yī)藥研究員郭思捷表示，2000年以來國(guó)內(nèi)年診療人次增長(zhǎng)超兩倍，近年來增速一直保持在8%-10%左右?？紤]到人口老齡化等原因，醫(yī)療行業(yè)需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　國(guó)務(wù)院6月發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》，將提供基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的社會(huì)辦非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入政府補(bǔ)助范圍，在臨床重點(diǎn)專科建設(shè)、人才培養(yǎng)等方面，執(zhí)行與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)同等補(bǔ)助政策。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)不同于其他行業(yè)，是國(guó)家高度監(jiān)管的行業(yè)，政策動(dòng)向?qū)π袠I(yè)投融資影響深遠(yuǎn)。

　　從毛利率指標(biāo)來看，愛爾眼科這類連鎖專科醫(yī)院遠(yuǎn)高于恒康醫(yī)療(002219)旗下的綜合醫(yī)院。上市公司投資綜合醫(yī)院主要涉及公立醫(yī)院改制，目前產(chǎn)權(quán)、人才機(jī)制都不夠清晰，投資回報(bào)不確定，因此社會(huì)資本介入較少。政府未來要大力支持社會(huì)資本參與到公立醫(yī)院改革，預(yù)計(jì)相關(guān)的落實(shí)政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，政策紅利釋放可期。